Acabo de escuchar una opinión bastante interesante sobre hacia dónde podrían dirigirse la inflación y la política de tasas de la Fed. Aparentemente, CITIC Securities publicó una nota destacando cómo la inflación en EE. UU. se disparó en marzo, pero aquí está la cosa: en su mayoría es una historia de precios del petróleo. La inflación subyacente se mantiene relativamente tranquila, lo cual en realidad es un contexto importante.

Lo que llamó mi atención es su visión sobre el riesgo de inflación secundaria. Dicen que es mínimo, lo cual es una lectura más optimista que muchas de las narrativas de fatalismo sobre la inflación que circulan. Dicho esto, los números del IPC de abril aún podrían parecer elevados porque la inflación por alquileres está alcanzando a la generalidad. Si los precios de la energía no bajan rápidamente, podríamos estar viendo que el IPC interanual se mantenga por encima del 3% durante el resto de 2026.

Aquí es donde se vuelve interesante para los mercados. Están pronosticando que los recortes en las tasas de la Fed podrían ocurrir dentro del año, específicamente en torno a una reducción de 25 puntos básicos. Eso es un cambio bastante significativo respecto a donde estamos ahora. Si eso se materializa, normalmente se esperaría que el dólar se debilite, lo cual históricamente crea vientos de cola para activos como el oro. Ya hemos visto algunos movimientos impulsados por liquidez en el oro recientemente, así que esta narrativa podría tener sustento.

En el lado de las acciones, si la apetencia por el riesgo mejora gracias al alivio en las tasas de la Fed, eso podría apoyar a las acciones estadounidenses. Pero aquí está el truco: los rendimientos de los bonos del Tesoro quizás no tengan mucho espacio para caer porque los fundamentos económicos no apuntan exactamente a una desaceleración de crecimiento pronunciada. Así que podrías ver fortaleza en las acciones sin la típica compresión en el rally de bonos.

Básicamente, la configuración que describen es menos 'recortes de tasas en crisis' y más 'recortes de normalización gradual'. Eso es una dinámica de mercado bastante diferente a lo que muchas personas estaban considerando hace unos meses.