Los analistas de Wall Street muestran perspectivas interesantes. La ganancia del cuarto trimestre de Strategy parece impactante a simple vista, pero al examinarla más detenidamente, se revela una historia completamente diferente.

Ciertamente, las cifras de una pérdida operativa de 17.4 mil millones de dólares y una pérdida neta de 12.6 mil millones de dólares son dramáticas. Sin embargo, casi todo esto son pérdidas contables no en efectivo relacionadas con la caída en el precio de Bitcoin. Es decir, no se trata de un problema de flujo de efectivo real, sino de una pérdida de valoración en los libros.

La observación de Mark Palmer de Benchmark es interesante. Él afirma que, a menos que Bitcoin caiga a 8,000 dólares y esa situación dure varios años, Strategy no enfrentará una verdadera crisis en su balance. La compañía posee aproximadamente 713,500 Bitcoins (valorados en unos 50 mil millones de dólares a precios actuales), tiene bonos convertibles por unos 8.2 mil millones de dólares y cuenta con 2.25 mil millones de dólares en efectivo, lo que le da una estructura de capital sólida.

Lance Vitanza de TD Cowen comparte una opinión similar. Strategy ha sido diseñada intencionalmente para amplificar la volatilidad de Bitcoin, y sus acciones ordinarias se negocian aproximadamente a 1.5 veces la variación del Bitcoin. Esto muestra un doble filo del apalancamiento, pero considerando los 2.25 mil millones de dólares en efectivo y la dispersión en los vencimientos de la deuda, no hay un escenario racional en el corto plazo para vender Bitcoin.

Durante la publicación de resultados del jueves, Bitcoin también sufrió presión, y el precio de las acciones cayó alrededor del 17%. Sin embargo, el viernes la situación cambió. Bitcoin se recuperó de un mínimo de 60,000 dólares a niveles superiores a 70,000 dólares, y las acciones de Strategy subieron un 21%.

Las perspectivas de los analistas se concentran aquí. Lo importante no es la rentabilidad, sino la capacidad de pago. Y la hoja de balance de Strategy es lo suficientemente resistente. Tanto TD Cowen como Benchmark mantienen una calificación de "compra", considerando a Strategy como una forma de apalancamiento en Bitcoin. Benchmark, basándose en un modelo que asume que Bitcoin alcanzará los 225,000 dólares para fines de 2026, ha establecido un precio objetivo de 705 dólares por acción.

Es muy probable que el mercado haya pasado por alto este contexto. La atención se centra en las pérdidas superficiales, pero la salud financiera real de la empresa es bastante diferente.