La infraestructura de IA subió durante todo el primer trimestre, en el segundo trimestre, ¿quién podrá mantener la "alta valoración"?

Q1 El mercado elevó toda la cadena de infraestructura de IA, y en Q2 comenzará a hacer conciliaciones por segmentos y por empresas.

Escrito por: DaiDai, MSX MaiTong

Anteriormente, MSX publicó una vista general previa titulada «El aumento de los precios del petróleo, la dificultad de bajar las tasas de interés, las Siete Hermanas en declive: ¿Qué principales tendencias deben seguirse para las ganancias excesivas en las acciones estadounidenses en Q2?», que hizo un análisis sistemático de las principales tendencias del mercado en Q2. Siguiendo ese marco, al profundizar, se descubre que la tendencia del mercado de acciones estadounidenses en IA en Q1 ya no es simplemente «las empresas líderes en capacidad de cálculo suben o bajan».

Desde la perspectiva del Instituto de Investigación de MSX, no solo suben las empresas relacionadas con GPU, sino toda la infraestructura de centros de datos: hay que ampliar las salas, aumentar el ancho de banda, mejorar la alimentación eléctrica, implementar enfriamiento líquido y expandir la capacidad de producción.

Por lo tanto, en Q2, la tendencia principal no cambia, pero el ritmo del mercado sí.

Las áreas de red, fibra óptica, almacenamiento, energía eléctrica y fabricación de equipos siguen siendo las principales, pero el comportamiento posterior no será simplemente una elevación conjunta de la valoración de toda la cadena de infraestructura de IA, sino que se centrará más en si los pedidos, las entregas, las ganancias y el capex pueden sostener las expectativas.

En cuanto al rendimiento en intervalos, desde Q2 la más resistente ha sido AEHR.M y AAOI.M; en el acumulado del año, las subidas de AAOI.M, SNDK.M, AEHR.M y LITE.M son las que lideran, mostrando claramente que dentro de la cadena de infraestructura de IA ya se ha producido una diferenciación evidente.

I. En Q1, lo que se compró no fue una sola empresa, sino toda la expansión del centro de datos

Lo más destacado en la tendencia de Q1 fue que, tras la compra, el capital ya no se centraba en chips individuales. Los chips siguen siendo la entrada, pero lo que realmente absorbe el gasto de capital es todo el centro de datos; mientras los hyperscalers sigan aumentando el capex, el dinero buscará en la dirección de «¿qué falta para implementar IA?» y seguirá bajando por esa línea.

Desde la perspectiva del portafolio de activos de la plataforma MSX, esta tendencia ya tiene un mapeo de transacciones bastante claro.

La primera en fortalecerse fue la red. La competencia en IA no es solo de potencia de cálculo en una sola máquina, sino de interconexión, ancho de banda y latencia. Los principales en conmutación, como ANET.M, naturalmente lideran, mientras que CRDO.M, MRVL.M y AVGO.M, que se enfocan en la interconexión y los aceleradores, también serán elevados por el mercado; CIEN.M, aunque más orientada a infraestructura de red exterior, no puede evitar verse afectada si la transmisión entre salas y la transferencia de datos siguen creciendo. Cuando los clústeres crecen, la red deja de ser un complemento y pasa a ser un gasto importante.

Luego, la fibra óptica. Cuanto más densas sean las tareas de entrenamiento y inferencia en IA, más fácil será que los módulos ópticos y componentes relacionados sean destacados. LITE.M, COHR.M, AAOI.M y FN.M, en Q1, se agruparon en la misma línea lógica: aumentar el ancho de banda, mejorar la interconexión y elevar las especificaciones. En esa etapa, el mercado no buscaba definir quién ganaba o perdía, sino elevar la valoración de la «mejora de especificaciones». La diferencia entre quienes usan 800G, 1.6T o pueden acceder a envíos de gama más alta se dejó para después.

El almacenamiento también fue reagrupado. MU.M, WDC.M, STX.M y SNDK.M, que antes se consideraban más como acciones cíclicas, en el mercado de Q1 empezaron a ser revaloradas en el marco de la «cadena de infraestructura de IA». La razón es simple: cuanto mayor sea el modelo, más datos, más entrenamiento, y la memoria y el almacenamiento dejan de ser solo lógica antigua de PC y móvil. Al menos en términos de transacciones, el mercado ya está dispuesto a reevaluar estas empresas dentro del marco de «expansión del centro de datos».

Luego, la energía eléctrica y la gestión térmica. VRT.M, beneficiario típico de «alimentación + armario + soporte», y GEV.M, más enfocado en equipos eléctricos y redes, no siempre están en la posición más caliente en Q1, pero también son elevados por el capital. Después de todo, la capacidad de cálculo puede instalarse en los centros de datos, pero de dónde proviene la electricidad, cómo se dispersa el calor y si las entregas cumplen, todo esto se calcula al final. Con mayor densidad en los centros de datos, estos problemas no pueden ser evitados.

La fabricación de equipos tampoco se quedó atrás. LRCX.M, KLAC.M, AMAT.M, MKSI.M, TER.M, TSEM.M y AEHR.M, en Q1, se beneficiaron principalmente de la expectativa de que «la expansión de producción continuará». Procesos avanzados, almacenamiento, encapsulado y pruebas, gestión de rendimiento, automatización de líneas y validación, si se consideran dentro del marco de «siguiente fase de expansión de IA», su valoración también se elevará.

Por lo tanto, en Q1, el aumento no fue solo de unas pocas empresas, sino de toda la cadena. El mercado primero asumió que la expansión del centro de datos era inevitable. Luego, las áreas de red, fibra, almacenamiento, energía, gestión térmica y fabricación de equipos se colocaron en la mesa.

II. En Q2, la tendencia no se dispersa, pero las valoraciones comienzan a hacer conciliaciones segmentadas

El problema en Q2 no es que la narrativa de IA desaparezca, sino que la primera fase de «elevación conjunta de toda la cadena» ya se completó. Aunque todavía habrá subidas, no serán tan uniformes como antes.

La cadena de red y fibra óptica en Q1 se benefició de expectativas de alto ancho de banda, actualización de interconexión y expansión de clústeres. En Q2, esas expectativas no desaparecerán, pero se dividirán en partes. Empresas como ANET.M, con base de clientes más clara y ritmo de productos más estable, serán observadas para ver si la fuerza de sus pedidos puede mantenerse; empresas como CRDO.M, MRVL.M y AVGO.M, que están en posiciones clave en interconexión y potencia de cálculo, comenzarán a ser cuestionadas respecto a la estructura de clientes, ritmo de envíos y reconocimiento de ingresos; empresas como CIEN.M, más orientadas a infraestructura de red, en Q2 se enfocarán en nuevos pedidos, ciclos de entrega y avances en proyectos, y no podrán seguir siendo valoradas en conjunto con toda la cadena.

La cadena de fibra óptica será más fácil de diferenciar. Porque, en el mismo marco de actualización de especificaciones, los clientes, la capacidad, la tasa de rendimiento y la presión de precios no son iguales. LITE.M, COHR.M, AAOI.M y FN.M pueden subir juntas al principio, pero en Q2 el mercado empezará a evaluar individualmente: quién tiene clientes más estables, quién tiene envíos más fluidos y quién puede mantener márgenes. La fase anterior se basaba en «todos comprando en conjunto en la cadena de fibra», y la siguiente en quién puede gestionar mejor las cuentas.

El almacenamiento será más complicado. En Q1, el mercado estaba dispuesto a valorar MU.M, WDC.M, STX.M y SNDK.M con un enfoque más «IA», pero en Q2 se preguntará cuánto durará realmente esa demanda, si la recuperación de beneficios puede seguir, o si se trata solo de una rebote cíclico con otra apariencia. Mientras los precios, las unidades y los márgenes suban en sincronía, el capital seguirá valorando; si los informes no son sólidos, las caídas serán rápidas. La mayor preocupación en almacenamiento es que, tras ser comprado como infraestructura de IA, pueda volver a ser considerado acción cíclica.

En energía, gestión térmica y fabricación de equipos, en Q2 será más fácil evaluar los fundamentos. Aunque no siempre están en la discusión más caliente, en la conciliación se verá claramente la entrega, expansión, visibilidad de pedidos y márgenes. Los ritmos de pedidos y entregas de VRT.M, y el ciclo más amplio de equipos eléctricos en GEV.M, se compararán con los planes de expansión de los hyperscalers. En fabricación de equipos, LRCX.M, KLAC.M, AMAT.M, MKSI.M, TER.M, TSEM.M y AEHR.M también serán observados: si la expansión de IA puede seguir transmitiéndose, si las pruebas, el ritmo de línea y las entregas finales pueden mantenerse, o si solo se quedan en las inversiones en la parte superior.

Al principio, se compraba en bloques por sectores, pero después se analizará empresa por empresa. La tendencia sigue, pero las valoraciones ya no se moverán en conjunto.

III. En Q2, las cinco cosas que los fondos vigilarán para consolidar altas expectativas en los informes

Primero, los pedidos. La cadena de red suele ser la primera en hacer conciliaciones: si los pedidos siguen acumulándose, si las entregas siguen acelerándose, si las compras de los clientes pasan de pruebas a normalidad. Empresas como ANET.M, beneficiarias típicas, serán revisadas para ver si la fuerza de sus pedidos puede mantenerse; empresas como CRDO.M, MRVL.M y AVGO.M, en posiciones clave en interconexión y potencia, serán observadas para ver si hay más proyectos visibles y directrices de envío.

Luego, la concentración de clientes. La fibra óptica no puede evitar este problema. Cuanto más concentrados estén los clientes, más rápido crecerá en Q1; en Q2, si uno de los grandes clientes desacelera, la acción reaccionará primero en los resultados. La serie de LITE.M, COHR.M, AAOI.M y FN.M será evaluada en términos de quiénes son los clientes, qué porcentaje representan y cómo evoluciona el ritmo, en lugar de solo usar «mejoras en ancho de banda» para suavizar las fluctuaciones.

Tercero, el ritmo de capacidad. En Q1, muchas empresas decían que la demanda era fuerte; en Q2, los fondos se enfocarán en si pueden producir y entregar. La fibra óptica en subida, la energía y gestión térmica en entregas, y la fabricación de equipos en ritmo de pedidos a envíos. Empresas como VRT.M, centradas en entregas, serán reevaluadas: si las entregas son estables, las expectativas no se desvanecerán fácilmente. La línea de LRCX.M, KLAC.M, AMAT.M, MKSI.M, TER.M, TSEM.M y AEHR.M también, si la demanda realmente se reduce, todo recaerá en la línea de producción, pruebas y entregas.

Cuarto, el margen bruto. Cuando en Q1 se elevan las valoraciones, el mercado suele dejar de lado los beneficios; en Q2, empezarán a ser revisados. MU.M, WDC.M, STX.M y SNDK.M son ejemplos típicos: una cosa es que la demanda crezca, otra que los beneficios puedan seguir. Si los precios suben pero los costos también, o la competencia comprime los márgenes, la valoración caerá rápidamente. La actualización de especificaciones en fibra y red no implica automáticamente mayores beneficios; quien logre vender productos más avanzados con mayores márgenes será más estable.

Por último, el capex de los hyperscalers. En Q1, el mercado asumía que las grandes empresas seguirían invirtiendo; en Q2, se centrará en dónde, qué primero y si hay cambios en el presupuesto. Mientras el capex siga alto, la cadena tendrá espacio; pero si la estructura del capex cambia, el orden de beneficiarios también, y la diferenciación será rápida. La tendencia hacia inferencia en lugar de entrenamiento, el ritmo en red y fibra, y la expansión en centros de datos cambiarán en consecuencia; la prioridad en energía, gestión térmica y fabricación también variará.

En general, al captar oportunidades de rotación sectorial, lo importante no es predecir, sino actuar rápidamente cuando aparecen las señales. Actualmente, el mercado está enfocado en el sector aeroespacial, y MSX está realizando una semana de actividades de transacciones en aeroespacial comercial, que ofrece un buen punto de entrada. Para los traders interesados en participar en la recompensa de 10,000 USDT y en ese sector, también puede ser una oportunidad práctica para reducir costos de fricción.

Conclusión

En Q1, toda la cadena subió; en Q2, el mercado comenzará a hacer conciliaciones segmentadas: red, fibra, almacenamiento, energía, fabricación de equipos. Ya no avanzarán todos juntos; quien tenga pedidos primero, quien entregue primero, quien genere beneficios primero, tendrá más posibilidades de sostener la valoración.

En relación con los activos negociables en la plataforma MSX, esta tendencia ya cuenta con un marco de observación bastante completo, y MSX continuará siguiendo la evolución de esta tendencia y el ritmo de los activos relacionados.