Invertir es invertir en personas: ¿Qué tipo de juego realmente están jugando estos tipos de Circle?

Escritor: Yu Shiyi

En la industria de las criptomonedas, llena de héroes de la calle y geeks tecnológicos, hay un equipo directivo de una empresa que parece fuera de lugar.

Si Tether es como un magnate misterioso que se mueve en la zona gris, entonces Circle es como un banquero clásico vestido con traje a medida y portando un maletín, haciendo lobby en el Capitolio de Washington. No usan capuchas, no gritan “To the Moon”, e incluso mantienen una postura que hace que el mundo cripto piense que son “aburridos”. Pero precisamente ese aburrimiento puede ser su mayor valor.

Pero justo ese “aburrimiento” permitió a Circle lograr en 2025 su ingreso en la Bolsa de Nueva York, convirtiéndose en la primera compañía de stablecoins en cotizar en todo el mundo.

En el mundo de las inversiones, hay un dicho: “Invertir es apostar por las personas, por el equipo”. Hoy vamos a analizar en profundidad el núcleo del equipo directivo de Circle, para ver qué tipo de fondo tienen estas personas que se autodenominan “protocolos de moneda en internet”.

I. El líder: un profeta que acierta tres veces en su era

1.1 De niño coleccionista de tarjetas de béisbol a emprendedor en serie

1984, en la pequeña ciudad de Winona, Minnesota.

Un niño de 13 años se acerca a sus padres y dice: “Préstame 5000 dólares, quiero hacer un negocio de tarjetas de béisbol.”

Su padre es psicólogo, su madre editora de medios. Esta pareja bien educada tomó una decisión poco común: le dieron el dinero.

Este joven llamado Jeremy Allaire no coleccionaba tarjetas para jugar, sino que usaba una hoja de cálculo moderna para predecir el rendimiento de los jugadores, acumulando en la pretemporada a bajo precio y vendiendo después de la temporada. Al final, duplicó su inversión.

En un podcast de Fortune, al recordar esto, dice riendo: “Esencialmente, lo que hacía era Moneyball—usar datos para encontrar activos subvalorados en el mercado.”

Un niño de 13 años, usando pensamiento cuantitativo para invertir en valor—esto es básicamente la versión de tarjetas de béisbol de Buffett.

1.2 Tres veces “ver el futuro”

La carrera de Allaire puede resumirse en tres paradigmas precisos:

Primera vez: 1993, previendo internet

Mientras estudiaba ciencias políticas y filosofía en Macalester College, su compañero de cuarto en el campus trabajaba en el departamento de TI, y le tiró un cable de alta velocidad a su habitación. Era principios de los 90, la mayoría no sabía ni qué era una homepage.

Desde su primer contacto con internet, empezó a pensar en cómo cambiaría la estructura política y económica global. Se centró en la situación en Europa del Este tras la disolución de la URSS, ayudó a Noam Chomsky (renombrado politólogo de MIT) a crear el primer archivo en línea de obras políticas, y construyó una plataforma de comunicación descentralizada llamada “NativeNet” para escuelas tribales en el Medio Oeste de EE. UU.

En 1995, con su hermano J.J. Allaire, con 18,000 dólares ahorrados, fundaron Allaire Corporation en un apartamento en San Pablo, inventando ColdFusion, el primer servidor de aplicaciones web comercial del mundo. Millones de sitios como Myspace, Target, Toys R Us dependían de esta tecnología. La compañía creció de 1 millón de dólares en ingresos en 1996 a 120 millones en 2000. IPO en 1999, y en 2001 fue adquirida por Macromedia por 360 millones de dólares.

Segunda vez: 2004, viendo video en línea

Como CTO de Macromedia, añadió funciones de reproducción de video a Flash Player. Entonces se dio cuenta: banda ancha + Flash = todos pueden publicar videos en internet, y la monopolización de las cadenas de televisión se rompería.

En 2004 fundó Brightcove, la primera plataforma de publicación de videos en internet. Sus clientes estaban en más de 100 países, y gestionaba el 25% de los videos en los 10,000 principales sitios web del mundo. IPO en 2012.

Tercera vez: 2013, viendo la próxima generación de moneda

Tras la crisis financiera de 2008, Allaire volvió a interesarse por la economía política global—pero esta vez en un nivel no académico. Empezó a investigar qué problemas tenía el sistema bancario global y qué defectos fundamentales tenía el sistema monetario.

En una entrevista con Fortune, dice: “Después de la crisis de 2008, mi interés en la economía política mundial se reavivó seriamente… pero en ese momento solo era un ‘académico de sillón’ que manejaba un negocio de videos, sin lugar para esas ideas.”

En 2012, al conocer Bitcoin, todo encajó. Junto a su viejo amigo Sean Neville, idearon la forma preliminar de Circle en la mesa de la cocina de Allaire. En 2013, con 9 millones de dólares de Jim Breyer, Accel Partners y General Catalyst, nació Circle.

Tres veces emprendedor, tres éxitos. Esto es muy raro en la historia mundial del emprendimiento.

1.3 Cruzando el Valle de la Muerte

Si solo se tratara de “tener buena visión”, Allaire sería solo un buen analista de tendencias. Lo que realmente suma es su capacidad para atravesar adversidades.

La historia de Circle no fue fácil: empezó con una app de pagos en Bitcoin (Circle Pay), luego se transformó en una stablecoin; compró la bolsa Poloniex y perdió dinero vendiéndola; intentó dos veces salir a bolsa mediante SPAC, pero la primera fue cancelada por socios; en 2023, el colapso de SVB congeló 3,3 mil millones de dólares en reservas USDC, y USDC se despegó del dólar a 0.87, casi todos pensaron que Circle había muerto.

Él dice: “Nadie creyó en mí. Pero saqué muchas conejos de la chistera.”

Recortó negocios no esenciales, despidió a varios cientos de empleados, mantuvo la estructura básica de USDC, y en junio de 2025 logró su IPO con éxito. Salió del Valle de la Muerte, y el precio subió de 31 dólares en IPO a casi 200 dólares en su punto más alto.

1.4 Señales clave en sus recientes declaraciones

En enero de 2026, en el programa de David Rubenstein, Allaire afirmó claramente que Circle todavía está en una fase “muy temprana”, y que se necesitan de 10 a 20 años de construcción de infraestructura para alcanzar todo su potencial. — Es un CEO que habla en un marco de 20 años.

En enero de 2026, en CNBC Squawk Box, cuando le preguntaron por el crecimiento del mercado de stablecoins, dijo que una tasa de crecimiento compuesta anual del 40% era “una línea base bastante razonable”.

En marzo de 2026, en el Club Económico de Nueva York, hizo una afirmación muy audaz: “Los agentes de IA reemplazarán en gran medida el trabajo actualmente realizado por humanos a gran escala.” Luego añadió: “Las transacciones por segundo entre agentes de IA alcanzarán millones—los bancos tradicionales no pueden hacerlo. Es absurdo que los agentes de IA usen Visa o hagan transferencias bancarias.”

En Davos 2026, cuando le preguntaron cómo evitar la especulación, dijo: “Pienso en un horizonte muy largo, tratando de imaginar cómo será el mundo en cinco, diez, quince años… Sí, muchas cosas vuelan por todas partes, pero estamos construyendo con diligencia y de manera progresiva lo que creemos correcto.”

1.5 Un detalle que revela su carácter

En el mundo cripto, los grandes suelen leer “De cero a uno” o “Principios”. Pero Allaire en su podcast mencionó que sus influencias son Camus y Nietzsche, y el presentador lo llama “el filósofo de las monedas duras”.

Estudió ciencias políticas y filosofía en la universidad—no ciencias de la computación. En 1992, presentó una propuesta de política sobre “Red de Información Nacional” ante el Comité de Ciencia y Tecnología del Senado. Su forma de pensar no es de ingeniero, sino de “diseñador de sistemas”: primero entender la lógica subyacente del funcionamiento del mundo, y luego usar la tecnología para reconstruirla.

Su etiqueta de personalidad principal es: no radical, no impulsado por narrativas, extremadamente a largo plazo, no temeroso de la regulación sino que la abraza activamente. Esto es inusual en el mundo cripto—pero para un CEO de infraestructura, puede ser justo lo que más se necesita.

II. El presidente Heath Tarbert: la “bomba nuclear regulatoria” de Circle

2.1 La historia de un niño pobre de Baltimore que se convirtió en un outsider

El fin de semana de septiembre de 2008, cuando quebró Lehman Brothers.

A los 32 años, Tarbert estaba en una oficina en el ala oeste de la Casa Blanca, rodeado de pilas de documentos legales. Como asesor legal adjunto de la Casa Blanca, su trabajo era ayudar al equipo legal del presidente a responder a la colapsante crisis del sistema financiero estadounidense.

Fuera, el otoño en Washington seguía hermoso. Dentro, el orden financiero global se desmoronaba.

Este joven aprendió más en ese fin de semana que en cualquier curso de negocios: la regulación financiera no son solo reglas en papel, sino la última línea de defensa para mantener el orden en una crisis. Luego participó en la redacción de la ley Dodd-Frank, la reforma regulatoria financiera más importante desde la Gran Depresión.

Tarbert nació en Baltimore, siendo la primera generación universitaria en su familia—sus padres nunca fueron a la universidad. En la secundaria, obtuvo el título de “Eagle Scout”—el máximo honor en los Boy Scouts de EE. UU., solo el 4% lo logra, y su valor es comparable a ser un estudiante de nivel provincial en China multiplicado por diez.

Luego, este niño pobre acumuló un currículo impresionante: doctorado en derecho en Pensilvania, doctorado en derecho comparado en Oxford, CPA y CFA. Lo más impresionante: fue asistente legal del juez de la Corte Suprema Clarence Thomas. En un podcast, dice que esa experiencia le enseñó “humildad”—trabajar con las mentes legales más brillantes de EE. UU. le hizo aprender a escuchar más que a hablar.

2.2 Una persona que gira en el centro del poder

El camino profesional de Tarbert parece recorrer todos los nodos clave del sistema regulatorio financiero de EE. UU.: asesor legal en la Casa Blanca → Comité Bancario del Senado → Subsecretario del Tesoro (también como viceministro de finanzas del G7/G20) → 14º presidente de la CFTC → director legal de Citadel Securities → presidente de Circle.

Durante sus dos años como presidente de la CFTC (2019-2021), dirigió 20 reuniones públicas—más que los siete años anteriores combinados—y aprobó 41 reglas finales. Algunos dicen que fue el presidente más diligente en la historia de la CFTC, otros que es el regulador que mejor entiende las criptomonedas.

Una vez, en un podcast, le preguntaron: “¿Por qué dejaste Citadel Securities para unirte a una empresa de criptomonedas?” No dio respuestas vacías. Dijo: “Vi que EE. UU. está quedando atrás en moneda digital frente a Rusia y China—eso me preocupa.”

Que un ex presidente de la CFTC diga que está “preocupado” tiene peso. No está siguiendo tendencias, sino que mira la estabilidad del dólar y la seguridad nacional.

En febrero de 2025, Allaire anunció en LinkedIn que Tarbert sería el primer presidente de Circle. La señal es clara: en cada organismo regulador clave, Tarbert ha trabajado o tomado decisiones importantes. No especula con las reglas, las crea.

III. El director de estrategia Dante Disparte: el “diplomático” que surgió de las ruinas de Libra

3.1 La historia de un joven de Puerto Rico que se convirtió en outsider

Si en 2015 viajas a África del Sur, quizás te encuentres con un estadounidense de origen italiano, vestido con traje de cuadros, hablando fluidamente francés y español, inspeccionando un concesionario Land Rover en caminos de tierra.

Ese es Dante Disparte. En ese momento, era gerente general en África Subsahariana de Land Rover—gestionando operaciones en 170 países.

Esa imagen difícil de relacionar con un ejecutivo cripto, pero precisamente esa es la particularidad de Disparte: no viene del mundo cripto, sino del mundo real de los negocios.

Disparte creció en Puerto Rico, siendo la primera en su familia en terminar la secundaria y en ir a la universidad. Luego estudió en Harvard Business School y en NYU Stern, con maestría en gestión de riesgos, y habla seis idiomas. Algunos bromean que su nombre, Dante, es como el autor de “La Divina Comedia”—y su carrera ha sido encontrar caminos hacia el paraíso en entornos políticos “infernalmente” complicados.

3.2 Lo que Libra le enseñó

En 2019, Facebook anunció su proyecto Libra, una stablecoin global. Pronto, bancos centrales y ministerios de finanzas de todo el mundo entraron en pánico.

Disparte fue uno de los altos ejecutivos fundadores de Libra (más tarde Diem), responsable de políticas globales y comunicación. En los dos años siguientes, vio cómo un gigante tecnológico con la mayor base de usuarios del mundo, bajo la presión conjunta de reguladores, tuvo que retroceder, hacer concesiones y finalmente abandonar.

Libra murió, pero Disparte sobrevivió—y llegó a Circle con una valiosa “lista de fracasos”.

¿La causa de la muerte de Libra? No fue la tecnología ni el mercado. Fue que Facebook era demasiado grande, arrogante y tardó en hacer “ingeniería de legalidad”. Los reguladores no vieron un “mejor medio de pago”, sino “una empresa con 3 mil millones de datos de usuarios que quiere controlar la moneda global”.

Lo que Disparte hace en Circle es asegurarse de que la misma equivocación no vuelva a ocurrir.

En marzo de 2026, testificando en el Parlamento británico, dijo una frase que dejó en silencio a los legisladores: “No puedes tener un futuro económico sin una moneda futura, y no puedes poner dinero nuevo en viejos rieles.”

Luego añadió: “Los sandbox son un buen concepto, pero también un lugar para esperar la muerte en innovación financiera.”

Probablemente, fue la primera vez que un alto ejecutivo de una criptoempresa fue tan directo en una audiencia. Pero esa es su forma: no viene solo a “informar”, sino a “educar”. Y quizás tenga razón: viene de las ruinas de Libra, y entiende mejor que muchos qué puede salir mal.

IV. Cofundador Sean Neville: el “padre del código” de USDC

Un día de 2017, Sean Neville dibujó en su cuaderno un esquema.

Era un diagrama del flujo de pagos de USDC: la cadena de liquidación, el mecanismo de reservas, los contratos inteligentes en Ethereum, concebidos como un “banco central programable”, junto con roles de proveedores de servicios—divisas, gestión de riesgos, emisión.

Ocho años después, compartió esa misma página en Twitter. La sección de comentarios explotó: el esquema en el papel y la operación real de USDC son casi idénticos.

Neville es cofundador de Circle y el verdadero arquitecto técnico de USDC. Es amigo de Allaire desde hace más de 20 años—desde Allaire Corporation (ingeniero de software senior), pasando por Macromedia/Adobe (científico jefe), Brightcove (arquitecto senior), hasta Circle.

Si Allaire es quien “vio el futuro”, Neville es quien “lo construye”.

Tienen personalidades muy distintas: Allaire va a testificar al Congreso con traje, Neville se sumerge en el código con camisa de cuadros. Allaire prefiere la narrativa grandilocuente—“el sistema operativo económico”, Neville busca la experiencia perfecta—“instantáneo, global, gratuito, divertido, abierto”. Pero esa complementariedad les da a Circle una visión de estrellas y una ejecución sólida.

A finales de 2019, Neville dejó de ser co-CEO. No explicó mucho, solo dijo: “Mantener una actitud obstinadamente optimista para mejorar nuestro futuro colectivo.”

Esa frase, “obstinadamente optimista”, se convirtió en el lema del equipo de Circle.

En 2025, fundó Catena Labs (con inversión de a16z, 1800 millones de dólares, y entre los inversores está Tom Brady), con la idea de abrir cuentas bancarias para agentes de IA. En Money20/20, dijo algo que me impresionó: “Stablecoins son esencialmente monedas nativas de IA. Los agentes de IA no necesitan tarjetas de crédito—necesitan dinero que fluya a la velocidad de internet.”

El nuevo negocio tras la salida del fundador, en la estrategia, valida la narrativa central de la empresa matriz. No es una separación, sino una “estrategia de ataque conjunto”.

V. Dos roles que parecen menores pero son extremadamente importantes

5.1 Li Fan—de Fudan a Silicon Valley, la “Iron Lady” de la IA

Entre los altos ejecutivos blancos de Circle, Li Fan (范丽) es una presencia muy especial.

Comenzó en la departamento de informática de Fudan, luego fue vicepresidenta en Baidu—no en proyectos marginales, sino liderando un equipo de 1000 personas en el producto del buscador más grande de China. Después, fue vicepresidenta senior de ingeniería en Pinterest, donde creó un equipo de IA desde cero, liderando 400 ingenieros en motores de recomendación. Business Insider la calificó como “una de las ingenieras más importantes del mundo”, y Fast Company como “la más creativa”.

Su paso de Lime, la empresa de scooters compartidos, a Circle, sorprendió a muchos—¿por qué una experta en IA va a una “empresa de emisión de monedas”?

Pero si entiendes la visión de Allaire—que en el futuro, miles de millones de agentes de IA necesitarán una capa de pago nativa—la incorporación de Li Fan tiene sentido. Ella no vino a “gestionar servidores”, sino a asegurar que Circle pueda soportar la avalancha de transacciones en la era de IA. Cuando Allaire en Davos dijo que “hacer que la IA use Visa es completamente absurdo”, Li Fan era la responsable de crear “alternativas no absurdas”.

5.2 Nikhil Chandhok—el que vio cómo explotan los productos para consumidores

La trayectoria de Chandhok explica por qué los productos de Circle no son tan difíciles de usar como otros proyectos de blockchain.

Estuvo en el equipo temprano de YouTube—viviendo cómo una plataforma crece de cero a miles de millones de usuarios. Luego cofundó VEVO, uno de los mayores plataformas de videos musicales del mundo, y después trabajó en AR en Meta.

Alguien que vio cómo los productos para consumidores explotan en popularidad, ahora lidera líneas de productos como CCTP, CPN y Arc, dirigidas a desarrolladores e instituciones—sabe que la experiencia determina la adopción. La mayor limitación en blockchain nunca ha sido la tecnología, sino que “la gente común no puede usarlo”. Chandhok está aquí para solucionar eso.

VI. La junta directiva: una señal estratégica oculta

La composición del consejo de Circle puede ser la pista de inversión más fácil de pasar por alto, pero más interesante.

Adam Selipsky (se unió en julio de 2025): ex CEO de AWS—el que llevó a AWS a más de 100 mil millones de dólares en ingresos anuales. También fue uno de los primeros en la Comisión de Seguridad de IA del Departamento de Seguridad Nacional de EE. UU. Tiene una licenciatura en Harvard y un MBA en Harvard Business School.

Kirk Koenigsbauer (se unió en 2026): presidente y COO del grupo de Experiencias y Dispositivos de Microsoft. Lideró la migración de Office a la nube, creó Microsoft 365 y estableció el negocio de seguridad de Microsoft. Además, es miembro del consejo de Thomson Reuters.

Sean Neville: cofundador, continúa participando en la gobernanza como director independiente.

Interpretación: cuando en el consejo hay ex CEO de AWS y altos ejecutivos de Microsoft, sabes que esta no es una startup de “concepto cripto”—están en serio en convertirse en infraestructura financiera global. Estas personas no apoyarán un proyecto meme.

Un dato interesante: Circle es la empresa de blockchain extranjera con mayor participación de capital chino—IDG, Baidu, CICC, Everbright, CreditEase han invertido. Esto significa que Circle tiene recursos estratégicos en el mayor mercado de Asia-Pacífico.

VII. La estructura en tres niveles del equipo

Si abstraes todo el equipo, se ve una estructura muy clara en tres niveles:

Primer nivel: idealismo en infraestructura de internet (Allaire + Neville + Li Fan + Chandhok)

“Convertir el dinero en un protocolo de internet”—son personas que han trabajado en ColdFusion, Flash, Brightcove, buscadores en Baidu, motores de recomendación en Pinterest. Su ADN no es financiero, sino de protocolos de internet.

Segundo nivel: sistema de control de riesgos de Wall Street (Fox-Geen + Walia)

El CFO Fox-Geen tiene 25 años en McKinsey, JP Morgan y PwC en finanzas. El director de cumplimiento Mandeep Walia viene de Facebook, PayPal y LendUp. Aseguran que cada mes publican informes de auditoría de reservas con Deloitte, y que cada centavo está en bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo y en efectivo.

Tercer nivel: máquina de lobby regulatorio (Tarbert + Disparte)

Ex presidente de la CFTC y ex alto ejecutivo de Libra/Diem. No hacen productos, hacen “legalidad”. Circle trata la regulación como un producto—esa misma percepción es su barrera de protección.

El objetivo de esta estructura en tres niveles es construir una red de dólares en cadena que sea legal y compatible.

VIII. Riesgos a considerar

8.1 Salario del CEO alto

Allaire gana aproximadamente 16.26 millones de dólares, incluyendo salario y stock options. Es un número que llama la atención. Es más del doble del CEO de Coinbase, Armstrong, lo cual parece alto—especialmente porque la compañía aún no es consistentemente rentable.

Pero a diferencia de Armstrong, que tiene el 9.7% de las acciones (valoradas en decenas de miles de millones) y opciones por 56.7 millones, Allaire, como fundador, posee muchas acciones clase B (alrededor de 15.87 millones). Como Circle cotiza en bolsa desde hace poco, es común que la mayor parte de su compensación sea en acciones, antes y después del IPO. En el prospecto, se indica que su ingreso fue de unos 9 millones de dólares en salario base, más 9 millones en recompra de acciones y 2 millones en otros beneficios—totalizando unos 12 millones, aunque algunos informes mencionan 16.26 millones, incluyendo acciones adicionales pre y post IPO. La cifra puede variar, pero en general, su salario es alto, aunque en línea con su participación accionaria y en el rango normal para fundadores en IPO.

8.2 La concentración de poder en el fundador

Allaire es fundador, CEO y presidente del consejo—una estructura que en gobernanza genera debate, con ventajas y desventajas. Pero, como emprendedor con múltiples éxitos, en su situación actual, es positivo.

8.3 El incidente del protocolo Drift

En abril de 2026, Circle sufrió un robo de 2.3 mil millones de dólares en el protocolo Drift. Se criticó que la respuesta de CCTP fue lenta, sin respuesta de emergencia 24/7 ni detección en tiempo real. Esto mostró vulnerabilidades operativas—no legales—pero generó opiniones contrarias en la comunidad. Circle publicó una nota explicando que su congelación fue una capacidad, no un poder, y que colaboran con las autoridades. Además, señalaron que, como emisores de stablecoins descentralizadas, solo son una parte del protocolo, y protocolos como Drift pueden tener mecanismos de congelación o suspensión de grandes transacciones—tiene sentido, porque si Circle puede congelar sin orden judicial, genera desconfianza.

8.4 Riesgos comunes del sector

Presión en negociaciones de modelos de reparto en Coinbase, competencia offshore, impacto de la caída de tasas en ingresos de reservas, incertidumbre regulatoria—pero estos son riesgos sectoriales, no del equipo.

IX. La evaluación de Thiel

En mis artículos, suelo usar la perspectiva de grandes maestros para analizar proyectos, y en el caso de Circle, lo importante es entender la transformación de paradigma de 0 a 1. Es difícil usar solo inducción, hay que deducir, y la opinión de Thiel es clave.

De sus “siete preguntas” para evaluar un equipo, creo que la respuesta es: en la pista de “infraestructura de stablecoins en cumplimiento”, este puede ser el mejor equipo del mundo.

No porque todos sean superestrellas, sino porque en cada puesto clave hay la persona adecuada. Fundadores tecnológicos, profetas del protocolo, armas nucleares regulatorias, diplomáticos globales, la “Iron Lady” de IA, veteranos en productos, guardianes de las finanzas en Wall Street—juntos conforman una matriz de capacidades completa.

Pero, en esencia, el equipo de Circle apuesta a algo muy diferente a la mayoría de proyectos cripto.

La mayoría apuesta a la tecnología, narrativa y emociones.

Circle apuesta a: “ser necesario para el dólar y los bonos del Tesoro”, “ser parte del sistema financiero futuro”.

Y esa necesidad, con la legislación en marcha, ya es una realidad. Hoy, el techo de Circle no es el cripto, sino el propio sistema del dólar. No están emprendiendo en cripto, sino en “convertirse en parte de la infraestructura financiera global”.

De tarjetas de béisbol a stablecoins, de “Red de Información Nacional” a “sistema operativo económico”, la visión de Allaire se amplía, pero la lógica subyacente nunca cambió: la tecnología debe hacer que el flujo de valor sea más libre, eficiente y accesible.

Como dice Neville, “obstinadamente optimista”—en medio de las olas de la cripto, la fe puede ser el activo más difícil de valorar y, a la vez, el más valioso.