Japón es una de las principales economías globales que estableció muy temprano un marco legal integral para las stablecoins. A medida que la enmienda de la “Ley de Pagos de Fondos” (modificada “Act on Funds Settlement”, Ley de Pagos de Fondos) entró formalmente en vigor en 2023, la emisión de stablecoins en yenes pasó de una zona gris legal a una normativa clara, y en 2025 llegó el primer lanzamiento oficial de una stablecoin de yenes conforme, JPYC. Este artículo revisa de manera completa la evolución de la normativa de stablecoins en Japón, tres rutas de emisión conforme y los principales casos del mercado actual, para que las instituciones financieras de Taiwán y la industria cripto lo tomen como referencia.
Antecedentes legislativos de las stablecoins en Japón: del colapso de UST a la formación de la normativa
En mayo de 2022, el colapso de la stablecoin algorítmica TerraUSD (UST) provocó una atención global intensa sobre la regulación de stablecoins. Japón aceleró inmediatamente el avance legislativo; ese mismo año, en junio, el Parlamento japonés aprobó formalmente una ley de stablecoins, definiendo de forma explícita que las stablecoins deben estar vinculadas a las monedas de curso legal y ser un activo digital que garantice el canje por valor nominal para los tenedores, y limitando que solo los bancos con licencia, los operadores de transferencia de fondos registrados y las compañías fiduciarias pueden emitir. Esto significa que emisores del exterior como Tether (USDT) o stablecoins algorítmicas tampoco pueden circular de manera conforme dentro de Japón.
En junio de 2023, la enmienda de la “Ley de Pagos de Fondos” entró formalmente en vigor, y las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria que cumplen con los requisitos se definieron oficialmente como “instrumentos de pago electrónicos (EPI)”, estableciendo un sistema completo para calificaciones de emisores, registro de intermediarios y protección de usuarios. En mayo de 2025, Japón volvió a modificar la normativa, relajando los requisitos de reservas para stablecoins tipo fideicomiso: permitió mantener hasta el 50% de los activos de reserva con vencimiento en un plazo de tres meses o menos, en lugar de la exigencia original de mantener todo en cuentas de depósitos a la vista.
Tres rutas de emisión conforme: ¿quién puede emitir stablecoins en Japón?
Según la enmienda de la “Ley de Pagos de Fondos”, las calificaciones para emitir stablecoins de manera conforme en Japón se dividen en tres categorías, cada una con diferentes umbrales y restricciones:
Ruta uno: emisión tipo banco (instrumentos de pago electrónicos N.º 1 y N.º 2) Las instituciones financieras que cuentan con licencia bancaria pueden emitir stablecoins directamente; corresponde a la regulación N.º 1 (tipo de circulación general) y la N.º 2 (tipo intercambiable con la N.º 1). En esta ruta, los destinatarios de las transferencias se limitan a direcciones que hayan completado la verificación de identidad KYC, y el monto de transferencia no tiene límite. Los casos representativos incluyen GYEN (emitida en EE. UU. por una entidad bajo GMO) y DCJPY en planificación.
Ruta dos: tipo de compañía fiduciaria específica (instrumento de pago electrónico N.º 3 — tipo de derecho de beneficiario fiduciario) Esta es, actualmente, la estructura de emisión más común entre las grandes instituciones financieras en Japón. El emisor debe depositar moneda fiduciaria por un valor equivalente en un banco fiduciario; el banco fiduciario, como fiduciario, administra los activos, y en una cadena pública se acuña la cantidad correspondiente de stablecoin. Esta ruta cuenta con protección de “separación ante quiebra” (bankruptcy-remote); los fondos del fideicomiso, por ley, están separados de los activos del emisor, y se considera la estructura de stablecoin en cadena pública con mayor seguridad hasta el momento. Los destinatarios de las transferencias pueden incluir direcciones que no hayan completado KYC, y no existe un límite de monto de transferencia. El caso representativo es Progmat Coin, desarrollado por el Mitsubishi UFJ Trust Bank, y JPYSC, que SBI Holdings planea lanzar en el segundo trimestre de 2026.
Ruta tres: tipo de operador de transferencia de fondos (instrumentos de pago electrónicos N.º 1 y N.º 2) Para compañías de tecnología financiera que no son bancos: si completan el registro como “operador de transferencia de fondos” ante la Financial Services Agency (FSA), también pueden obtener la calificación para emitir stablecoins. Este camino tiene umbrales relativamente más bajos, lo que lo hace adecuado para que nuevas empresas entren al mercado. El caso representativo es JPYC Inc., que en agosto de 2025 se convirtió en el primer operador en Japón en obtener esta calificación, y el 27 de octubre de ese mismo año lanzó oficialmente la stablecoin de yenes JPYC.
Vale la pena notar que, independientemente de la ruta de emisión adoptada, los intermediarios que realicen compra y venta, intercambio, gestión o mediación de stablecoins deben registrarse ante la FSA como “proveedores de servicios de instrumentos de pago electrónicos (EPISP)” y cumplir con obligaciones como prevención de lavado de dinero (AML), protección de usuarios y segregación de activos.
Situación del mercado: de Progmat a JPYC, el ecosistema de stablecoins de yenes se acelera
El mercado japonés de stablecoins se puso en marcha rápidamente después de que las regulaciones quedaron claras; actualmente ya existen varios hitos importantes:
Progmat Coin (Mitsubishi UFJ): Progmat, plataforma desarrollada con liderazgo del Mitsubishi UFJ Trust Bank, es la infraestructura base central para stablecoins tipo derecho de beneficiario fiduciario en Japón. Progmat inicialmente fue un proyecto interno de MUFG, pero luego se transformó en una plataforma neutral con participaciones conjuntas de instituciones como el banco Mizuho, SMBC, JPX y SBI. En septiembre de 2024, MUFG, SMBC y los tres grandes bancos (incluyendo Mizuho) lanzaron conjuntamente Project Pax, con el objetivo de enlazar la ruta de stablecoins entre cadenas mediante el marco de SWIFT API, para lograr la liquidación transfronteriza de pagos de empresas entre los tres bancos, con comercialización prevista para 2025.
JPYC (JPYC Inc.): JPYC Inc., una empresa de tecnología financiera de Tokio, es pionera en el mercado japonés de stablecoins. Después de obtener la calificación de operador de transferencia de fondos en agosto de 2025, el 27 de octubre de 2025 emitió formalmente la primera stablecoin de yenes conforme de Japón, JPYC, y al mismo tiempo puso en línea la plataforma de conversión y emisión “JPYC EX”. JPYC mantiene 100% de reservas en depósitos bancarios y bonos del gobierno japonés (JGB); respalda tres cadenas públicas: Ethereum, Polygon y Avalanche. Su objetivo es alcanzar, en tres años, un volumen de circulación de 10 billones de yenes. Circle es el inversor temprano de JPYC; ambas partes planean construir un canal directo en la cadena JPY-USDC mediante el sistema StableFX de Circle.
SBI × Circle USDC: En marzo de 2025, SBI VC Trade completó el registro EPISP, convirtiéndose en el primer operador de trading legal en Japón para la circulación de USDC. En agosto de 2025, SBI y Circle también establecieron formalmente una empresa conjunta, dedicada específicamente a los negocios de circulación de USDC en Japón.
JPYSC (SBI × Startale): SBI Holdings colabora con Startale Group, un proveedor de infraestructura Web3, y planea lanzar en el segundo trimestre de 2026 la stablecoin de yenes tipo derecho de beneficiario fiduciario JPYSC. SBI New Trust Bank actuará como entidad emisora; SBI VC Trade se encargará de la circulación, con enfoque en la liquidación transfronteriza a nivel institucional y la liquidación DvP de activos tokenizados.
Prueba de pago USDC en el Aeropuerto de Haneda: En enero de 2026, el agregador de pagos Netstars y el complejo de aeropuertos de Japón iniciaron la primera prueba de pago con stablecoin para un local físico en el Aeropuerto de Haneda, en el tercer terminal. Fue apoyada con USDC para Edo Shokuhinkan (Edo Shokuhinkan) y Edo Eventkan (Edo Eventkan); el cobro de los comercios se liquidará en yenes, y la conversión USDC/JPY será procesada automáticamente por la plataforma de back-end.
Sandbox de supervisión de la FSA: Payment Innovation Project (PIP)
Para impulsar la innovación conforme, la Financial Services Agency de Japón inició el 7 de noviembre de 2025 el “Payment Innovation Project (PIP)”, como sandbox de supervisión para pagos con blockchain. El primer caso de apoyo del PIP lo realizaron en conjunto MUFG, SMBC y Mizuho, mediante pruebas de emisión conforme de stablecoins junto con Progmat; se verificó la aplicabilidad de la normativa y los mecanismos de protección de usuarios cuando varias entidades bancarias emiten stablecoins conjuntamente. El marco del PIP muestra que los reguladores japoneses están impulsando activamente la implementación de stablecoins mediante la estrategia de “probar primero, y luego establecer reglas”.
Cronología de grandes hitos de la normativa de stablecoins en Japón
A continuación, una línea de tiempo clave para el desarrollo de la normativa de stablecoins en Japón:
・Junio de 2022: el Parlamento aprueba la ley de stablecoins y sienta la base legal ・Junio de 2023: entra en vigor la enmienda de la “Ley de Pagos de Fondos”, se establece oficialmente el sistema de instrumentos de pago electrónicos ・Marzo de 2025: SBI VC Trade se convierte en el primer operador de circulación conforme de USDC en Japón ・Mayo de 2025: se aprueba el borrador enmendado; la reserva del tipo fideicomiso con un máximo de 50% puede mantenerse en bonos del gobierno a corto plazo ・Agosto de 2025: JPYC Inc. obtiene la primera calificación para emitir stablecoins en Japón (operador de transferencia de fondos) ・Octubre de 2025: JPYC se lanza oficialmente; la FSA inicia el proyecto PIP de Payment Innovation Project ・Noviembre de 2025: los tres grandes bancos inician la prueba de conformidad Progmat PIP ・Diciembre de 2025: SBI × Startale firma un memorando de cooperación de JPYSC ・Enero de 2026: inicia la prueba de pagos USDC en el Aeropuerto de Haneda ・Febrero de 2026: JPYSC se nombra oficialmente; lanzamiento previsto en el segundo trimestre
Implicaciones para Taiwán: el modelo japonés es digno de referencia
El diseño regulatorio de stablecoins de Japón tiene varios aspectos que Taiwán puede tomar como referencia. Primero, la normativa distingue claramente entre “emisor” e “intermediario”, lo que permite que las instituciones de diferentes tipos desempeñen sus funciones respectivas y reduzca el costo total de cumplimiento. Segundo, la estructura tipo derecho de beneficiario fiduciario ofrece protección de separación ante quiebra; es el mejor punto de equilibrio actual que combina seguridad y flexibilidad. Tercero, el sandbox de supervisión PIP de la FSA permite que las instituciones financieras realicen pruebas dentro del marco normativo, evitando el estancamiento de “no actuar hasta que exista una normativa completa”.
El Banco Central de Taiwán ya explicó públicamente en 2025 el impacto de las stablecoins en la oferta monetaria, y también presta atención a posibles efectos de normativas en el exterior como el GENIUS Act sobre los actores de Taiwán. Como una de las principales economías de Asia que completó más temprano la institucionalización de stablecoins, la estrategia de rutas de emisión, la estructura fiduciaria y el modelo de sandbox de supervisión de Japón son referencias importantes para el diseño de políticas locales de stablecoins en Taiwán.
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