Acabo de darme cuenta de que está ocurriendo algo bastante importante en el sector de la minería en este momento. Las empresas de minería de Bitcoin están básicamente convirtiéndose en algo completamente diferente, y los datos hacen imposible ignorarlo.

Las matemáticas son brutales. Para el cuarto trimestre de 2025, el costo en efectivo ponderado para producir un bitcoin alcanzó alrededor de 80,000 dólares. Bitcoin ha estado cotizando en el rango de 68-73 mil dólares, dependiendo de la semana. Eso representa aproximadamente 19,000 dólares en pérdidas por moneda. Insostenible ni siquiera lo captura. Entonces, ¿qué haces cuando tu negocio principal deja de funcionar? Cambias de rumbo con fuerza.

Y eso es exactamente lo que está sucediendo. Se han anunciado contratos por más de $70 mil millones en IA y computación de alto rendimiento en todas las empresas públicas de minería de bitcoin. Hablamos de Core Scientific con un acuerdo de 10.2 mil millones de dólares con CoreWeave, TeraWulf con 12.8 mil millones en contratos de ingresos de HPC, Hut 8 con un $7 mil millones, y un arrendamiento de infraestructura de IA a 15 años. Estas ya no son proyectos secundarios.

La distribución de ingresos cuenta la historia. La colocalización de IA de Core Scientific ahora representa el 39% del ingreso total. TeraWulf está en el 27%. Para fines de 2026, los analistas esperan que algunas de estas empresas de minería de bitcoin puedan estar obteniendo el 70% de sus ingresos de infraestructura de IA en lugar de minería. Eso es una metamorfosis completa. Se están convirtiendo en operadores de centros de datos que por casualidad minan bitcoin, no al revés.

¿Y por qué el cambio? La economía simplemente es mucho mejor. La infraestructura de minería de bitcoin cuesta aproximadamente 700,000 dólares más $1M por megavatio. La infraestructura de IA cuesta entre 8 y 15 millones de dólares por megavatio. La inversión de capital es mayor, claro, pero los contratos de IA prometen márgenes por encima del 85% con visibilidad asegurada por varios años. ¿Minería de bitcoin a la dificultad actual? Necesitas electricidad por debajo de 0.05 dólares por kilovatio-hora solo para mantenerte en positivo en efectivo. No hay competencia.

Pero aquí es donde se pone interesante. Las empresas de minería de bitcoin están financiando esta transición de dos maneras. Primero, con una deuda masiva. IREN ahora tiene 3.7 mil millones en notas convertibles. TeraWulf tiene un total de 5.7 mil millones. Los gastos de intereses trimestrales de Cipher Digital saltaron de 3.2 millones a 33.4 millones en el cuarto trimestre, después de emitir 1.7 mil millones en notas garantizadas senior. Estas son apuestas a escala de infraestructura, no cargas de deuda a escala de minería.

En segundo lugar, están vendiendo bitcoin. Mucho. Core Scientific vendió aproximadamente 1,900 BTC en enero y planea liquidar prácticamente todo en el primer trimestre. Bitdeer se quedó en cero en febrero. Marathon, el mayor tenedor público con 53,822 BTC, acaba de ampliar silenciosamente su autorización para vender desde toda su reserva. Las mismas empresas de minería de bitcoin que aseguran la red ahora están vendiendo sus tesorerías para financiar desarrollos de IA.

Eso crea una tensión real. Cuando la minería pierde dinero y la IA genera márgenes, la acción racional es retirar capital de la minería. Pero si suficientes empresas de minería de bitcoin hacen eso simultáneamente, el presupuesto de seguridad de la red se reduce. La tasa de hash ya refleja esto. La red alcanzó su pico en aproximadamente 1,160 exahashes por segundo en octubre de 2025 y desde entonces ha caído a aproximadamente 920 EH/s. Tres ajustes negativos consecutivos en la dificultad. La primera vez que sucede desde julio de 2022.

El mercado de valoración lo entiende. Las empresas de minería de bitcoin con contratos de IA asegurados cotizan a 12.3 veces las ventas de los próximos doce meses. ¿Las de minería pura? 5.9 veces. El mercado está pagando literalmente el doble por la exposición a la IA, lo que refuerza el incentivo para que todos los demás cambien de rumbo más rápido.

¿Hacia dónde va esto? CoinShares pronostica que la tasa de hash alcanzará 1.8 zetahashes para fines de 2026 si bitcoin llega a 100,000 dólares. Si el precio se mantiene por debajo de 80,000 dólares, se espera una mayor caída en la tasa de hash a medida que los mineros siguen saliendo. Por debajo de $70K , se desencadenaría una posible capitulación.

El hardware de próxima generación podría ayudar. La S23 de Bitmain y otras máquinas con menos de 10 julios por terahash que llegarán en la primera mitad de 2026 reducirían los costos de energía aproximadamente a la mitad. Pero la mayoría de las empresas de minería de bitcoin están dirigiendo ese capital hacia la IA en su lugar.

La pregunta clave es simple: ¿el precio de bitcoin se recuperará a $100K o se mantendrá en el rango de 70-80 mil dólares? Si se recupera, los márgenes de minería sanarán y este cambio a la IA será una respuesta temporal a malas condiciones económicas. Si se mantiene bajo, estamos presenciando la transformación permanente de todo un sector. Las empresas de minería de bitcoin tal como existieron en la última década no desaparecen, pero se convierten en algo fundamentalmente diferente.