He estado pensando en lo difícil que en realidad es determinar cuánto vale realmente una acción de una empresa privada. Con las empresas públicas es muy sencillo, solo revisas el precio de la acción. Pero para las empresas privadas? Ahí es donde las cosas se complican. La mejor prueba en el mundo real es cuando alguien realmente presenta una oferta de compra.

Aquí está lo que la mayoría de la gente malinterpreta sobre cómo calcular el precio implícito por acción en una adquisición. Piensan que es directo: tomar el precio de compra, dividirlo por las acciones en circulación, y listo. Pero eso solo funciona si la empresa tiene básicamente cero deuda, ninguna acción preferente, opciones, nada complicado. En realidad, la mayoría de los acuerdos son mucho más enredados que eso.

Déjame explicar por qué. Supón que un adquiriente ofrece $10 millones por una empresa objetivo con 1 millón de acciones y $2 millones en deuda. La pregunta clave es: ¿el comprador asume esa deuda o no? Si no la asume, entonces solo $8 millones realmente van a los accionistas comunes. Los otros $2 millones van directamente a pagar la deuda. Eso cambia tu precio implícito por acción a $8 en lugar de $10. Gran diferencia, ¿verdad?

Luego tienes que considerar las acciones preferentes. Si hay accionistas preferentes en la mezcla, la estructura del acuerdo determina cómo se les paga. A veces, el dinero se redirige de los accionistas comunes a los preferentes, lo que reduce directamente lo que los accionistas comunes reciben por acción.

No olvides las opciones tampoco. Algunos acuerdos de fusión hacen que las opciones sean ejercitables de inmediato, lo que de repente aumenta el número de acciones en circulación. Esa dilución reduce el valor por acción para todos los demás.

Entonces, así es como realmente lo calculas correctamente. Comienza con el monto total de la compra. Resta la porción que va a los tenedores de deuda, accionistas preferentes u otros reclamantes. Lo que quede, divídelo por el número de acciones comunes en circulación. Ese número final es tu verdadero precio implícito por acción basado en lo que el adquiriente está dispuesto a pagar.

La razón por la que esto importa es que las fusiones te dan una visión rara de cómo el mercado realmente valora las empresas privadas. Es una de las pocas veces que obtienes una verdadera descubrimiento de precios en lugar de suposiciones. Si estás analizando alguna adquisición, entender cómo calcular correctamente el precio implícito por acción te dice si los vendedores están recibiendo un trato justo o si están siendo exprimidos por una estructura de capital compleja.