#GENIUSImplementationRulesDraftReleased

La OCC acaba de publicar el plan que remodelará toda la industria de las stablecoins

De la ley a la realidad, las reglas preliminares han llegado

La Ley GENIUS, la Ley de Innovación Nacional para las Stablecoins de EE. UU., se convirtió en Ley Pública No. 119-27 el 18 de julio de 2025, marcando la primera vez que el gobierno federal de Estados Unidos estableció un marco regulatorio legal específicamente para las stablecoins de pago. Esa fue la ley. Ahora viene la parte que realmente determina qué significa la ley en la práctica. El 2 de marzo de 2026, la Oficina del Contralor de la Moneda publicó su Aviso de Propuesta de Regulación en el Registro Federal, lanzando un marco de implementación preliminar integral que traduce el amplio lenguaje legislativo de la Ley GENIUS en requisitos operativos específicos y exigibles para cada entidad que desee emitir stablecoins de pago en Estados Unidos. Esto no es un documento de política ni una guía. Este es el plan regulatorio real y la industria está leyendo cada línea con enorme intensidad, porque las decisiones incorporadas en estas reglas propuestas determinarán quién puede participar en el mercado de stablecoins, bajo qué condiciones y a qué costo.

¿Quién está cubierto? Las tres categorías de emisores permitidos

Las reglas preliminares establecen exactamente tres categorías de entidades legalmente permitidas para emitir stablecoins de pago en Estados Unidos. La primera categoría son las subsidiarias de instituciones de depósito aseguradas, lo que significa que los bancos tradicionales que quieran emitir stablecoins deben hacerlo a través de una subsidiaria establecida por separado, no directamente desde el banco, y esa subsidiaria debe recibir aprobación explícita de su regulador bancario federal principal. La segunda categoría son los emisores de stablecoins de pago calificados a nivel federal, que son entidades no bancarias que reciben una licencia específica de la OCC para emitir stablecoins de pago y son reguladas exclusivamente por el Contralor de la Moneda. La tercera categoría son los emisores de stablecoins de pago calificados a nivel estatal, regulados por los reguladores bancarios estatales bajo marcos que deben cumplir con estándares federales mínimos. La Ley GENIUS hace explícitamente ilegal que cualquier persona o entidad emita stablecoins de pago en Estados Unidos fuera de estas tres estructuras aprobadas, lo que significa que los principales emisores existentes como Tether y Circle deben ajustarse a uno de estos tres cuadros o abandonar completamente el mercado estadounidense. La Ley GENIUS es clara en que se aplica a cualquier stablecoin utilizada por personas en EE. UU., independientemente de dónde tenga su sede el emisor, lo que pone directamente en el foco regulatorio el cumplimiento de Tether, dada su posición dominante en el mercado global.

Requisitos de reserva, el núcleo del marco

Las reglas de reserva son el corazón estructural de todo el marco propuesto y la sección que recibe mayor escrutinio por parte de emisores, abogados y analistas financieros. Bajo las reglas preliminares, cada emisor permitido de stablecoins de pago debe mantener reservas equivalentes al 100 por ciento del valor de emisión pendiente de las stablecoins en circulación, definido específicamente como stablecoins por las cuales el emisor tiene una obligación activa de redención, excluyendo stablecoins acuñadas pero no vendidas aún y stablecoins recompradas pero no quemadas aún. El marco propuesto por la OCC requiere que estos activos de reserva cumplan con estándares específicos de liquidez y diversificación, lo que significa que los emisores no pueden simplemente mantener cualquier activo que elijan, sino que la cartera de reservas debe estar compuesta por activos que puedan liquidarse rápida y confiablemente para cumplir con las demandas de redención sin perturbar el mercado. Las reglas preliminares también implementan requisitos específicos para servicios de custodia, exigiendo que las entidades que proporcionen custodia de stablecoins de pago, activos de reserva, stablecoins en garantía y claves privadas estén sujetas a estándares de custodia supervisados por la OCC, una expansión significativa de los requisitos de infraestructura de custodia regulada en toda la industria.

Requisitos de capital, un enfoque deliberadamente flexible

Uno de los aspectos más importantes y debatidos de las reglas propuestas es la decisión de la OCC de no establecer requisitos mínimos de capital estandarizados para los emisores permitidos de stablecoins de pago. La propuesta explícitamente indica que, debido a la novedad de las stablecoins de pago y a la variedad de modelos de negocio actualmente en discusión en la industria, la OCC considera que establecer requisitos de capital basados en evaluaciones individuales de cada emisor potencial es más apropiado que aplicar un mínimo único para todos. En cambio, la Ley GENIUS requiere que los requisitos de capital se adapten al modelo de negocio y perfil de riesgo específicos de cada emisor, que no excedan lo necesario para garantizar operaciones continuas, y que puedan incluir reservas de capital donde la OCC determine que esto es necesario. El enfoque de la OCC para fines de capital se centra principalmente en el riesgo operativo: el riesgo de fallos en sistemas, fraude, errores de procesamiento y fallos de gestión, basándose en que otros riesgos bancarios tradicionales como el riesgo de crédito, riesgo de mercado y riesgo de tasa de interés son mínimos para emisores de stablecoins bien estructurados o están adecuadamente abordados a través del marco de activos de reserva. Este enfoque flexible ha sido recibido con cautela por la industria cripto como pragmático, aunque algunas voces del sector bancario tradicional han cuestionado si las evaluaciones individualizadas son lo suficientemente rigurosas a gran escala.

Actividades permitidas, estrechas por diseño

Las reglas propuestas son deliberadamente restrictivas respecto a lo que los emisores permitidos de stablecoins de pago pueden hacer más allá de su función principal. Bajo el marco preliminar, los emisores están limitados a emitir y redimir stablecoins de pago, gestionar sus carteras de reserva, proporcionar servicios de custodia relacionados y cualquier otra actividad que apoye directamente esas funciones principales, sujeto a la aprobación de la OCC. Esto significa que un emisor de stablecoins de pago con licencia no puede simplemente expandirse a préstamos, comercio u otros servicios financieros sin autorización regulatoria separada. Todas las actividades de stablecoins deben mantenerse dentro del marco legal de la Ley GENIUS y seguir bajo supervisión y cumplimiento continuo de la OCC. La OCC mantiene la autoridad exclusiva de supervisión sobre los emisores charterados federalmente, y las reglas preliminares preemptan explícitamente ciertas leyes estatales respecto a los emisores de stablecoins de pago calificados a nivel federal, una superposición federal directa sobre el mosaico de regulaciones estatales en cripto que anteriormente complicaba el cumplimiento para las empresas de stablecoins que operan a nivel nacional.

La posición de la Reserva Federal y qué sigue

El gobernador de la Reserva Federal Barr hizo declaraciones el 31 de marzo de 2026, reconociendo que la Ley GENIUS avanzó en aspectos importantes, pero enfatizando que el resultado depende en gran medida de cómo los reguladores la implementen. Barr identificó los puntos de presión sin resolver como: el alcance adecuado de los activos de reserva permitidos, el riesgo de arbitraje regulatorio entre emisores federales y estatales, el alcance de las actividades permitidas más allá de la emisión principal, los requisitos de control contra lavado de dinero y las normas de protección al consumidor. La Ley GENIUS entra en plena vigencia en la fecha más cercana de entre el 18 de enero de 2027, que es 18 meses después de su promulgación, o 120 días después de que los reguladores federales principales emitan regulaciones finales. Esto significa que si la OCC finaliza sus reglas de implementación aproximadamente en septiembre de 2026, la ley podría entrar en vigor tan pronto como en enero de 2027, acortando significativamente el plazo de cumplimiento para todos los emisores de stablecoins existentes que operen en o sirvan a personas en EE. UU. El período de comentarios sobre las reglas preliminares ya está abierto, y se espera que cada emisor importante de stablecoins, banco tradicional, exchange cripto y protocolo DeFi con exposición en EE. UU. presente respuestas detalladas. #GENIUSImplementationRulesDraftReleased El momento no es el fin del proceso regulatorio, sino el momento en que comienza el trabajo real. Las reglas que surjan de este período de comentarios definirán la estructura del mercado de stablecoins para la próxima década.