Mercado de stablecoins de 304X mil millones de dólares: estrategias bear y realidad de liquidez - Análisis más reciente de datos de Dune

Para marzo de 2026, el mercado de stablecoins en blockchain presenta una estructura más compleja de lo que se imaginaba. Diversas aplicaciones como exchanges, DeFi y estrategias de ingresos se entrelazan, y solo con datos de “cantidad en circulación” no se puede entender la realidad del mercado. Un conjunto de datos actualizado, resultado de la colaboración entre Dune y Stakehouse Finance, ha puesto de manifiesto estas corrientes ocultas y patrones de demanda.

Aumento del 49% en la oferta - Dominio abrumador de USDT y USDC y surgimiento de nuevos actores

A enero de 2026, la oferta diluida total de las 15 principales stablecoins en EVM, Solana y Tron alcanzó los 304 mil millones de dólares, con un crecimiento interanual del 49%. A pesar de este crecimiento acelerado, la estructura del mercado sigue siendo sorprendentemente simple.

Tether con USDT (197 mil millones de dólares) y Circle con USDC (aproximadamente 70.7 mil millones en los datos más recientes) controlan el 89% del mercado. Los demás actores, por mucho que aumenten su oferta, tienen un impacto limitado en el mercado total.

Pero 2025 fue un año de “desafíos”. Las tasas de crecimiento notables incluyen:

• USDS (Sky Ecosystem/MakerDAO): +376%, llegando a 6.3 mil millones de dólares
• PYUSD (PayPal): +753%, de 2.8 mil millones a aproximadamente 967 millones en circulación
• RLUSD (Ripple): +1803%, de 58 millones a 1.1 mil millones
• USD1: de cero a 5.1 mil millones, con unos 2.15 mil millones en los datos recientes
• USDG: 52 veces más grande, aproximadamente 1.06 mil millones en los datos actuales

No todos los stablecoins están en tendencia alcista. USD0 cayó un 66%, mientras que USDe de Ethena (aproximadamente 5.8 mil millones en datos recientes) muestra movimientos volátiles.

Rigidez en la distribución por cadena - ¿Por qué Ethereum sigue dominando con el 58%?

Al analizar la distribución por cadena, se revela una tendencia estructural:

• Ethereum: 176 mil millones de dólares (58%)
• Tron: 84 mil millones (28%)
• Solana: 15 mil millones (5%)
• BNB Chain: 13 mil millones (4%)

Curiosamente, esta distribución apenas ha cambiado en un año. La dominancia de Ethereum refleja su profundidad de liquidez, madurez del ecosistema DeFi y derechos adquiridos. Aunque las cadenas emergentes crecen, la posición de Ethereum permanece inalterable.

Concentración de los poseedores - La diferencia decisiva entre USDT/USDC y otras stablecoins

Unos 172 millones de direcciones independientes poseen al menos una de estas 15 stablecoins. Sin embargo, esta cifra oculta la verdadera estructura del mercado.

Dos mundos: descentralizado y concentrado

Las 3 grandes: USDT, USDC y DAI: distribuidas ampliamente. Las 10 principales wallets solo poseen entre el 23% y el 26% del suministro, con un índice de Herfindahl-Hirschman (HHI) inferior a 0.03, indicando una distribución muy dispersa que asegura liquidez y resistencia al riesgo.

Otras stablecoins: muestran una concentración mucho mayor.

• USDS: 69 mil millones en circulación, con el 90% en 10 wallets (HHI 0.48)
• USDF: 99% en las 10 principales wallets (HHI 0.54)
• USD0: extremo, 99% en 10 wallets, HHI 0.84

Esta diferencia en concentración no puede explicarse solo por ser proyectos emergentes. Refleja decisiones estratégicas de inversores institucionales y etapas iniciales de los proyectos. Evaluar estos activos requiere enfoques de gestión de riesgo muy distintos a USDT y USDC.

La concentración influye en riesgos de depeg, profundidad de liquidez y en si la oferta refleja demanda real o está dominada por unos pocos grandes actores.

Movimientos de fondos en enero: 10.3 billones de dólares - ¿A qué cadenas y usos realmente van?

En enero de 2026, el volumen de transferencias en stablecoins en EVM, Solana y Tron alcanzó los 10.3 billones de dólares, más del doble respecto a enero del año anterior. Pero un hallazgo clave es que la distribución de transferencias por cadena difiere mucho de la oferta en circulación.

Sorprendente brecha entre cadenas

• Base: solo 4.4 mil millones en oferta, pero 5.9 billones en transferencias, liderando el ranking
• Ethereum: 2.4 billones
• Tron: 682 mil millones
• Solana: 544 mil millones
• BNB Chain: 406 mil millones

El volumen de transferencias en Base indica una concentración en actividades de alta frecuencia, arbitraje y minería de liquidez, a pesar de su baja oferta.

Por token - USDC con liquidez asombrosa

• USDC: 8.3 billones en transferencias, líder absoluto. Su oferta es solo una cuarta parte de USDT, pero su volumen de transferencias es aproximadamente 5 veces mayor (USDT con 1.7 billones). La velocidad de circulación y frecuencia de transacción de USDC superan ampliamente a USDT.
• DAI: 138 mil millones
• USDS: 92 mil millones
• USD1: 43 mil millones

La comparación USDC vs USDT refleja no solo competencia, sino diferentes segmentos de mercado (DeFi en Layer2 y Solana vs pagos transfronterizos).

Uso real de las stablecoins - Transacciones, liquidez y estrategias de bearing

El 90% del volumen de transferencias puede clasificarse en categorías específicas, y el conjunto de datos de Dune permite entender cómo fluyen estas stablecoins en cada capa de la infraestructura blockchain.

Infraestructura del mercado: mayor uso en liquidez en DEX

• Provisión y retiro de liquidez: 5.9 billones de dólares, el uso principal
• Intercambios en DEX (swaps): 376 mil millones

Las stablecoins sirven principalmente como activos base para market making en cadenas, impulsadas por incentivos de minería de liquidez.

Apalancamiento y eficiencia de capital: flash loans y estrategias de bearing

• Flash loans: 1.3 billones, para arbitraje y liquidaciones automatizadas
• Préstamos: 137 mil millones, para eficiencia de capital a corto plazo y créditos estructurados

Conexión entre cadenas: CEX y puentes

• Flujos en CEX: depósitos y retiros de 224 mil millones cada uno, transferencias internas de 151 mil millones, total 599 mil millones
• Puentes cross-chain: 28 mil millones

Emisión y reequilibrio: expansión rápida

• Minting, burning y reequilibrio: 106 mil millones, cinco veces más que hace un año (42 mil millones)

Protocolos de ingresos - roles estructurales de bearing

• Actividades de protocolos de ingresos: 2.7 mil millones

Este segmento, aunque pequeño, muestra cómo se implementa el concepto de bearing en la práctica.

Velocidad de circulación - La misma stablecoin en diferentes cadenas, mundos distintos

La velocidad diaria de circulación (volumen de transferencias / oferta) indica qué tan activamente se usan las stablecoins como medio de intercambio o si solo se mantienen en reserva.

USDC - velocidades extremas en L2 y Solana

• Base: hasta 14 veces la circulación diaria respecto a su oferta, un valor sorprendente
• Solana y Polygon: alrededor de 1
• Ethereum: 0.9, casi toda su oferta circula diariamente

USDT - dominancia en BNB y Tron, estancamiento en Ethereum

• BNB Chain: 1.4 veces, actividad alta
• Tron: 0.3, estable y refleja su rol en pagos transfronterizos
• Ethereum: 0.2, gran parte de su oferta (más de 100 mil millones) permanece inactiva

USDe y USDS - diseño de bearing con circulación baja

La baja velocidad de USDe (0.09 veces) y USDS (0.5) en Ethereum no es un defecto, sino una característica de diseño.

• USDe: generalmente bloqueada como sUSDe, generando ingresos en estrategias de delta-neutralidad con Ethena
• USDS: depositada en tasas de ahorro Sky, generando ingresos para el protocolo

En estos stablecoins de bearing, la mayor parte de la oferta permanece en contratos de ahorro, mercados de préstamos como Aave, o ciclos de ingresos estructurados. La baja velocidad refleja una preferencia de los inversores por acumular rentabilidad, no por liquidez activa.

Blockchain > Token

En Solana, PYUSD tiene una velocidad de 0.6, cuatro veces más que en Ethereum (0.1). La misma stablecoin tiene patrones de uso radicalmente diferentes según el ecosistema en que se encuentre.

Stablecoins no dolarizadas - Expansión en mercados emergentes

Este análisis se centra en stablecoins en dólares, pero la base de datos es más amplia.

Se rastrean más de 200 stablecoins en más de 20 monedas fiduciarias:

• Euro: 17 tokens, 990 millones de dólares
• Real brasileño: 14 millones
• Yen japonés: 13 millones
• Monedas emergentes: Naira nigeriana, Chelín keniano, Rand sudafricano, Lira turca, Rupia indonesia, Dólar de Singapur

El total en monedas no dolarizadas es de 12 millones de dólares, pero en 6 continentes hay 59 tokens, representando cerca del 30% del total en esta base de datos. La infraestructura para stablecoins en monedas locales en blockchain está en marcha, con datos para su seguimiento.

Lo que se vislumbra - Complejidad del mercado y decisiones de inversores

Los datos muestran que el mercado de stablecoins no es solo una “herramienta de pago”, sino un escenario de inversión y trading lleno de opciones complejas.

El dominio y liquidez de USDT y USDC, el crecimiento acelerado de nuevos actores, las estrategias de ingresos basadas en bearing, la diferenciación por cadena, y la concentración de poseedores — todos estos factores son cruciales para que los inversores decidan qué activos usar, en qué cadena y cómo.

Con la entrada acelerada de inversores institucionales y reguladores, los datos de simple oferta ya no son suficientes. Quién, dónde, para qué y a qué velocidad se mantienen y negocian estos activos, son preguntas que Dune ayuda a responder con datos concretos. Vale la pena profundizar en ello.