La debilidad de los precios globales del cacao se intensifica mientras la demanda se estanca, pero la contracción de la producción de Nigeria señala un potencial reequilibrio del mercado

El mercado del cacao atraviesa una fuerte caída marcada por la caída de precios y fundamentos debilitados. Los contratos de futuros de marzo en ICE NY cacao (CCH26) retrocedieron un 6,18%, perdiendo 276 puntos, mientras que el contrato de marzo en Londres (CAH26) cayó un 6,57%, perdiendo 211 puntos. Esto representa la tercera semana consecutiva de descenso, con los precios en Nueva York alcanzando sus niveles más bajos en dos años y en Londres el cacao tocando un mínimo de 2,25 años. La principal causa de esta debilidad es una fuerte reducción en la demanda global, ya que los altos costos del chocolate han disuadido a los consumidores de comprar, creando un ciclo vicioso de menor consumo y aumento de inventarios.

La caída de la demanda acelera la debilidad del precio del cacao

El apetito de los consumidores por productos derivados del cacao se ha deteriorado significativamente en las principales regiones de consumo. Barry Callebaut AG, el mayor proveedor mundial de chocolate a granel, informó una contracción del 22% interanual en los ingresos de su división de cacao en el trimestre que finalizó el 30 de noviembre, atribuyendo directamente la caída a la disminución de la demanda del mercado y a un reposicionamiento estratégico hacia productos de mayor margen. Esta retirada del mayor jugador del sector subraya la gravedad del deterioro de la demanda.

Los datos regionales de molienda refuerzan la crisis de demanda. La molienda de cacao en Europa en el cuarto trimestre, un indicador clave del consumo global, cayó un 8,3% interanual a 304.470 toneladas métricas, mucho más pronunciado que la disminución prevista del 2,9%, y marcó el volumen de procesamiento más bajo en 12 años en ese período. Los datos de molienda en Asia muestran una tendencia similar, con una caída del 4,8% interanual en el cuarto trimestre a 197.022 toneladas métricas, según la Asociación de Cacao de Asia. Solo Norteamérica mostró cierta resistencia, con un aumento marginal del 0,3% a 103.117 toneladas métricas, según la Asociación Nacional de Confiteros. La disparidad entre regiones refleja el impacto desigual de los altos precios del cacao en diferentes bases de consumidores.

Exceso de oferta y acumulación de inventarios presionan los precios

Las abundantes existencias globales de cacao agravan la presión a la baja en los precios. La Organización Internacional del Cacao (ICCO) informó que los inventarios mundiales de cacao para la temporada 2024/25 aumentaron un 4,2% interanual hasta 1,1 millones de toneladas métricas, intensificando el sentimiento bajista. El clima favorable en África Occidental ha mejorado aún más las perspectivas de producción, con Tropical General Investments Group señalando que las mejores condiciones de cultivo se esperan para la cosecha de febrero-marzo en Costa de Marfil y Ghana, ya que los agricultores reportan observar vainas más saludables y abundantes en comparación con el año anterior.

El principal fabricante de chocolates Mondelez reforzó estas expectativas de oferta, señalando que los recuentos de vainas de cacao en África Occidental están un 7% por encima del promedio de cinco años y muy por encima de la cosecha de la temporada anterior. La cosecha principal en Costa de Marfil ha comenzado con optimismo, con agricultores locales expresando confianza en la calidad de la cosecha.

La situación de inventarios en Estados Unidos refleja el escenario bajista. Las existencias de cacao monitoreadas por ICE en puertos estadounidenses se recuperaron significativamente desde un mínimo de 10,25 meses de 1.626.105 bolsas registrado el 26 de diciembre, hasta un pico de dos meses de 1.752.451 bolsas según los datos más recientes del jueves. Esta acumulación de inventarios pesa mucho sobre el sentimiento de los precios del cacao, ya que las grandes reservas compensan cualquier narrativa de preocupación por la oferta.

Contracción de la producción en Nigeria: una fuerza contraria a la debilidad del precio del cacao

Mientras que la sobreoferta global domina el sentimiento principal, Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao, representa un factor clave que podría alterar la trayectoria de los precios. La dinámica de producción en Nigeria contrasta marcadamente con el aumento de las existencias globales, con exportaciones en noviembre disminuyendo un 7% interanual a 35.203 toneladas métricas. Más importante aún, la Asociación de Cacao de Nigeria proyecta una caída severa del 11% en la producción para la temporada 2025/26, con una caída prevista a 305.000 toneladas métricas desde las 344.000 toneladas anticipadas para 2024/25.

Costa de Marfil, el principal proveedor mundial de cacao, también muestra signos de reducción de oferta que podrían apoyar los precios del cacao. Desde el 1 de octubre hasta el 18 de enero, Costa de Marfil exportó 1,16 millones de toneladas métricas, un 3,3% menos que el año anterior. Junto con las crecientes presiones de producción en Nigeria, estos desarrollos sugieren que las restricciones de oferta en países clave podrían establecer un piso para las caídas de precios en las próximas temporadas.

Señales de reequilibrio en la perspectiva de oferta mundial de cacao

La perspectiva general de oferta de cacao se está ajustando rápidamente. El 28 de noviembre, la ICCO revisó a la baja su estimación de superávit global para 2024/25 a 49.000 toneladas métricas desde las 142.000 toneladas métricas previamente proyectadas, una reducción del 65%, reflejando un reconocimiento creciente del reequilibrio entre oferta y demanda. La organización también redujo su pronóstico de producción mundial para 2024/25 a 4,69 millones de toneladas métricas, desde las 4,84 millones estimadas anteriormente.

El modelo actualizado de Rabobank también refleja un sentimiento cauteloso, reduciendo su proyección de superávit global para 2025/26 a 250.000 toneladas métricas desde las 328.000 toneladas métricas previas. Estas revisiones a la baja consecutivas subrayan un reconocimiento creciente de que los precios elevados en temporadas anteriores han restringido suficientemente la demanda e incentivado cambios en el enfoque de producción que podrían sostener los precios a medio plazo.

Entorno regulatorio y perspectivas a largo plazo para la estabilidad del precio del cacao

El 26 de noviembre, el Parlamento Europeo aprobó un aplazamiento de un año de la Regulación de Deforestación de la UE (EUDR), que apunta a la deforestación vinculada a commodities como el cacao. Este retraso mantendrá el flujo de importaciones de cacao desde regiones africanas, Indonesia y Sudamérica donde persisten las presiones de deforestación. La prórroga regulatoria sugiere que las ofertas de cacao seguirán siendo abundantes durante la próxima temporada, limitando los catalizadores alcistas para los precios del cacao en el corto plazo.

El contexto histórico subraya la volatilidad del mercado: la ICCO informó el 30 de mayo que el déficit global de cacao 2023/24 alcanzó un récord de -494.000 toneladas métricas, la mayor escasez en más de seis décadas, reflejando un desplome del 12,9% en la producción interanual a 4,368 millones de toneladas métricas. La recuperación posterior a una proyección de superávit de 49.000 toneladas en 2024/25 marca el primer superávit en cuatro años, con una producción que rebota un 7,4% interanual a 4,69 millones de toneladas.

La trayectoria a corto plazo del mercado del cacao dependerá de si la demanda puede estabilizarse en los niveles actuales de precios, mientras que las restricciones de oferta—especialmente los desafíos de producción en Nigeria—gradualmente aliviarán la presión a la baja sobre los precios del cacao. El mercado está transitando de una escasez aguda a un superávit gestionado, creando un período de elevada volatilidad en la formación de precios del cacao.