Guerras de Compensación en Mercados Privados: Cómo BlackRock Está Redefiniendo la Remuneración de Gestores de Activos

La industria mundial de gestión de activos está experimentando una transformación fundamental. A medida que el capital fluye cada vez más hacia capital privado, infraestructura, bienes raíces y otras inversiones alternativas, los mayores gestores de activos del mundo están replanteando sus estructuras de compensación. BlackRock, con 14 billones de dólares en activos bajo gestión, lidera este cambio al introducir acuerdos de participación en beneficios que reflejan prácticas del capital privado, una medida que indica cuán intensamente los gestores tradicionales compiten ahora por talento en el espacio de los mercados privados.

El auge de los mercados privados que está redefiniendo la gestión de activos

La magnitud de esta transformación es asombrosa. Los mercados privados representan ahora 660 mil millones de dólares del total de activos de BlackRock, pero las proyecciones de la industria sugieren que esto es solo el comienzo. KKR pronostica que el sector de alternativas alcanzará los 24 billones de dólares en activos para 2028, casi el doble de los 15 billones registrados en 2022. El Bank of New York ha calificado este fenómeno como un “renacimiento de las alternativas”, prediciendo que los activos bajo gestión de los inversores en patrimonio privado se triplicarán, pasando de 4 billones a 12 billones de dólares.

Este cambio sísmico refleja una transformación más profunda en la forma en que los inversores institucionales asignan capital. Lo que antes era una estrategia de nicho para firmas especializadas se ha convertido en una parte central de cualquier cartera de inversión integral. Steven Kaplan, profesor de finanzas en la Booth School of Business de la Universidad de Chicago, lo describe como la “cartera de mercado”—el espectro completo de activos invertibles cada vez más ponderado hacia vehículos privados.

Para gestores de activos tradicionales como BlackRock, Vanguard y State Street, ofrecer un acceso sólido a los mercados privados ya no es opcional. Los clientes en todo el mundo exigen exposición a estas oportunidades de alto rendimiento, y las firmas que no puedan ofrecer soluciones integrales en alternativas corren el riesgo de perder relaciones frente a especialistas como Apollo, Blackstone y KKR.

La estrategia de participación en beneficios de BlackRock: competencia por talento en mercados privados

La respuesta de BlackRock ha sido multifacética y agresiva. A principios de 2025, la firma lanzó un programa de participación en beneficios para ejecutivos que otorga a ciertos líderes senior una participación directa en las ganancias de sus fondos insignia de mercados privados, siempre que estos fondos logren rendimientos sólidos en un horizonte de diez años. La estructura refleja acuerdos que llevan mucho tiempo utilizándose en capital privado, donde la compensación vinculada al rendimiento del fondo es la norma.

Esta iniciativa refleja un reposicionamiento estratégico más amplio. Entre 2024 y 2025, BlackRock realizó una serie de adquisiciones transformadoras que redefinieron sus capacidades en mercados privados. La firma adquirió Global Infrastructure Partners en 2024 y HPS Investment Partners en 2025, por un valor combinado en efectivo y acciones que superó los 15 mil millones de dólares. También completó la compra de Preqin, un proveedor líder de datos sobre mercados privados, por 3.200 millones de dólares en 2025. Estas inversiones han consolidado la posición de BlackRock entre los principales gestores de activos alternativos del mundo.

El CEO Larry Fink ha establecido metas ambiciosas para igualar esta capacidad ampliada. BlackRock aspira a generar más del 20 % de sus ingresos totales a partir de mercados privados y tecnología en el corto plazo, con un objetivo de recaudación de fondos de 400 mil millones de dólares en mercados privados para 2030. “2026 marcará nuestro primer año completo operando como una plataforma unificada con Global Infrastructure Partners, HPS y Preqin”, anunció Fink, enfatizando el compromiso de la compañía con esta estrategia.

El programa de participación en beneficios para ejecutivos es uno de los símbolos más visibles de este compromiso. Al ofrecer participación—acciones similares a participaciones en las ganancias del fondo—BlackRock indica a sus mejores talentos que el éxito en los mercados privados será recompensado sustancialmente. Esto es crucial, ya que la brecha de compensación entre gestores tradicionales y especialistas en capital privado sigue siendo marcada. Según la investigación de Heidrick & Struggles, los altos ejecutivos en firmas líderes de capital privado pueden recibir asignaciones de participación valoradas entre 150 y 225 millones de dólares a lo largo de la vida del fondo. En contraste, los CEOs de bancos de inversión suelen ganar entre 30 y 40 millones de dólares anualmente.

R.J. Bannister, socio y director de operaciones en Farient Advisors, explica la dinámica: “Ha habido una migración de talento del sector público al privado, en gran parte impulsada por la compensación más atractiva que ofrecen los programas de interés llevado.” El incentivo financiero se refuerza con ventajas fiscales. La participación llevada generalmente se grava aproximadamente al 20 % como interés en sociedad, en comparación con la compensación regular gravada a tasas de hasta el 37 %. Como señala Eric Hosken, socio de Compensation Advisory Partners: “Esta estructura es muy atractiva para los empleados, ya que los trata más como propietarios dentro de la entidad de inversión.”

El factor de pérdida: el mecanismo de retención infalible de BlackRock

Más allá del potencial de beneficios, el programa de participación de BlackRock incluye disposiciones diseñadas para mantener a los ejecutivos en sus puestos. Si un líder seleccionado se va a un competidor, lanza un fondo rival o participa en cualquier actividad considerada competitiva, toda la participación—tanto la vested como la no vested—será confiscada. Esta doble confiscación es inusualmente estricta en comparación con algunas prácticas del sector.

“Estas reglas están diseñadas para mantener a las personas clave en su lugar”, enfatiza Bannister. “Irse significa renunciar a un valor sustancial.” Aalap Shah, director general de Pearl Meyer, observa que tales disposiciones cumplen una doble función: retener a los equipos y, al mismo tiempo, disuadir a los competidores de intentar captar talento, ya que reemplazar a un ejecutivo que se va resulta prohibitivamente costoso en términos de participación perdida.

Otra característica distintiva es el calendario de vesting retrasado. Los ejecutivos no adquieren derechos hasta el tercer año de un período de cinco años, asegurando continuidad durante las distribuciones iniciales del fondo. Steffen Pauls, fundador de Moonfare, describe esto como “inusual pero favorable para los inversores”, ya que garantiza que los equipos centrales permanezcan estables durante fases críticas de despliegue del fondo y maduración temprana de la cartera.

Estas mecanismos de retención reflejan la presión competitiva que enfrentan las firmas de gestión de activos. Una encuesta reciente de Magellan Advisory Partners encontró que el 29 % de los líderes de gestión de activos esperan perder talento clave debido a esfuerzos de captación, cambios organizacionales y reducción de bonificaciones. Sin embargo, más de la mitad de los encuestados también planea ampliar sus filas ejecutivas este año, lo que sugiere que las firmas están compitiendo activamente por el mejor talento en múltiples frentes.

Goldman Sachs sigue el ejemplo: una transformación en toda la industria

BlackRock no está liderando esta tendencia de forma aislada. Goldman Sachs introdujo el año pasado un programa de interés llevado para el CEO David Solomon y algunos líderes senior, abarcando siete fondos de inversión alternativa lanzados en 2024. El programa de Goldman imita en varios aspectos la estructura de BlackRock: incluye disposiciones de confiscación tanto para la participación vested como para la no vested en caso de salida a un competidor, reduce la compensación en efectivo para los ejecutivos elegibles y requiere que los participantes inviertan capital personal (típicamente 1 millón de dólares para los altos ejecutivos, 50,000 dólares para otros).

Estos desarrollos paralelos subrayan una transformación fundamental en la industria. A medida que la inversión en capital privado, capital de riesgo, infraestructura, crédito privado y bienes raíces se vuelve cada vez más central en la construcción de carteras, las gestoras tradicionales deben adaptar sus estrategias de talento en consecuencia.

Steven Kaplan resume la imperativa subyacente: “Las firmas de gestión de activos han perdido talento considerable hacia el capital privado. Si no recompensas adecuadamente a tus mejores talentos, se irán—y ese será el peor resultado. Hay un potencial de beneficios sustancial, que es el principal motivador. Pero también hay una fuerte demanda, ya que estos activos representan un segmento grande del mercado. Para ofrecer una cartera integral, las firmas deben participar en este espacio.”

Qué significa esto para el futuro de la gestión de activos

La intensidad competitiva en la compensación en los mercados privados refleja realidades de mercado más profundas. El panorama de inversiones alternativas ha madurado más allá de un nicho especializado hasta convertirse en un componente central de la teoría moderna de carteras. Los inversores institucionales, fondos de pensiones y fondos soberanos ahora esperan que sus gestores de activos ofrezcan una exposición significativa a mercados privados junto con inversiones tradicionales en mercados públicos.

Para firmas como BlackRock, Goldman Sachs, Vanguard y State Street, las apuestas son existenciales. Aquellas que logren atraer y retener talento en mercados privados capturarán una cuota desproporcionada de lo que se proyecta será un segmento de mercado de varios billones de dólares. Las que fallen verán cómo sus profesionales más capaces migran a especialistas donde la participación en beneficios es la norma, no la excepción.

El programa agresivo de participación de BlackRock, respaldado por adquisiciones sustanciales y metas elevadas de recaudación, representa una apuesta calculada a que el futuro de la gestión de activos pertenece a las firmas que puedan competir con credibilidad en ambos mercados, público y privado. Queda por ver si otros gestores tradicionales seguirán su ejemplo, pero la trayectoria es cada vez más clara: la experiencia en mercados privados y la retención de talento en este ámbito se han convertido en necesidades competitivas en la gestión global de activos.