Crédito corporativo en la encrucijada: aumento en los bonos basura señala un incremento en el riesgo del mercado

El mercado de bonos envía señales mixtas a medida que se desarrolla 2026. Aunque el apetito de los inversores sigue siendo fuerte y los diferenciales permanecen comprimidos en comparación con estándares históricos, ha surgido una corriente preocupante: una creciente lista de empresas que se acercan a la categoría de bonos basura. Según JPMorgan Chase & Co., el volumen de bonos de grado de inversión al borde de la rebaja ha acelerado dramáticamente, marcando un cambio crítico en la dinámica crediticia que merece la atención de los inversores.

La amenaza oculta: por qué miles de millones en bonos enfrentan clasificación de basura

Los datos del último análisis de crédito de JPMorgan revelan la magnitud del desafío inminente. Aproximadamente 63 mil millones de dólares en deuda corporativa estadounidense tienen calificaciones divididas—calificados como alto rendimiento por al menos una agencia y con estatus BBB- en otras, con perspectivas negativas. Esto representa un aumento del setenta por ciento respecto a los 37 mil millones de dólares registrados a finales de 2024. La deterioración se aceleró en 2025, cuando unos 55 mil millones de dólares en bonos fueron reclasificados de grado de inversión a basura, superando ampliamente los apenas 10 mil millones en mejoras logradas en ese mismo período.

La mecánica que impulsa este cambio refleja presiones crecientes sobre los balances corporativos. A medida que las empresas refinancian obligaciones existentes, los costos de interés más altos agravan la carga. Nathaniel Rosenbaum, estratega principal de crédito en JPMorgan, enfatiza que los emisores más débiles enfrentan un riesgo creciente de rebaja a medida que avanza el ciclo de refinanciamiento. La proporción de bonos calificados como BBB- en el índice de grado de inversión de JPMorgan se ha comprimido a solo 7.7%—un mínimo histórico—dejando a menos empresas en la zona de seguridad entre un crédito sólido y la clasificación de alto rendimiento.

¿Qué explica la aceleración? Varios factores estructurales convergen. Los niveles de deuda corporativa están aumentando en relación con las ganancias, amplificados por las curvas de rendimiento post-pandemia y las enormes inversiones en inteligencia artificial. Las fusiones y adquisiciones siguen impulsando el apalancamiento en ciertos sectores. Zachary Griffiths, jefe de estrategia de grado de inversión en CreditSights Inc., observa que “los fundamentos de crédito débiles son evidentes debajo de la calma superficial.” Aunque la demanda a corto plazo sigue siendo firme, la trayectoria subyacente es preocupante para quienes monitorean la salud crediticia.

La dinámica del mercado oculta un deterioro en los fundamentos crediticios

A pesar de las preocupaciones crecientes, el mercado de crédito muestra pocos signos de estrés. Los diferenciales de grado de inversión han estado en torno a 78 puntos básicos esta semana, muy por debajo del promedio de la década de 116 puntos básicos. Esa compresión en los precios refleja una demanda sostenida de los inversores y expectativas de resultados sólidos en las ganancias. El estímulo fiscal—potencialmente derivado de iniciativas legislativas como la Ley del Gran Proyecto Bonito—podría reforzar aún más el gasto del consumidor y los ingresos corporativos en el corto plazo.

Sin embargo, la confianza puede ser engañosa. Los gestores de activos se han vuelto cada vez más complacientes respecto a la selección de crédito, con muchos mostrando poca preocupación por riesgos específicos de las empresas. David Delvecchio, director general de PGIM Fixed Income, reconoce que la firma evita conscientemente emisores que estén sobreextendiendo sus balances para grandes gastos de capital o transacciones de fusiones y adquisiciones transformadoras. Este enfoque selectivo refleja una creciente inquietud entre inversores sofisticados sobre qué empresas podrán mantener de manera sostenible sus cargas de deuda ampliadas.

Perspectivas para 2026: auge de la IA y riesgos de apalancamiento impulsan el crecimiento de bonos basura

De cara al futuro, los estrategas de JPMorgan pronostican una desaceleración en las mejoras de calificación crediticia, siendo la actividad de adquisiciones y el aumento del apalancamiento en empresas relacionadas con la inteligencia artificial las principales causas. Se está formando una dinámica interesante: las empresas tecnológicas de élite pueden aceptar deliberadamente calificaciones más bajas—pasando de AA- a territorio A—ya que las penalizaciones competitivas dentro del rango de grado de inversión son leves. Este intercambio les permite apalancar sus balances y financiar inversiones agresivas en IA sin activar una reclasificación inmediata a basura. Sin embargo, esta estrategia de rebaja deliberada prepara el escenario para que un grupo mayor de nombres con calificación borderline caigan en la categoría de alto rendimiento si las ganancias decepcionan o las tasas permanecen elevadas.

Grandes operaciones en curso

A pesar de los riesgos subyacentes, los mercados de capital permanecen activos. La emisión global de bonos alcanzó niveles récord, ya que los prestatarios acudieron con prisa a captar la demanda de los inversores antes de los apagones en las ganancias y las olas de transacciones relacionadas con IA previstas. Se ofreció a los inversores una línea de crédito de 7 mil millones de dólares para apoyar la adquisición de Hologic Inc. por parte de Blackstone Inc. y TPG Inc., con un múltiplo de apalancamiento de siete veces. Por separado, se sindicaron 1.200 millones de dólares en préstamos apalancados para la compra de un activo de Finastra Group Holdings Ltd., y se lanzó una línea de 1.800 millones de dólares para adquirir Hillenbrand Inc.

En movimientos enfocados en el consumidor, Charter Communications Inc. emitió 3 mil millones de dólares en bonos de alto rendimiento para refinanciar obligaciones y financiar recompras de acciones, mientras que Six Flags Entertainment Corp. vendió 1 mil millones en bonos basura a inversores dispuestos. Royal Bank of Canada y Deutsche Bank AG están comercializando aproximadamente 1.800 millones de dólares en deuda para financiar la adquisición de TreeHouse Foods Inc. por parte de Investindustrial.

Más allá de las financiaciones rutinarias, las presiones de reestructuración aumentan. Saks Global Enterprises busca hasta 1.000 millones de dólares en facilidades de crédito en medio de posibles procedimientos de Capítulo 11. China Vanke Co., un destacado desarrollador inmobiliario, está elaborando un plan de reestructuración de deuda bajo la dirección de las autoridades. First Brands Group Inc. advirtió que podría agotar sus reservas de efectivo para fin de mes si no recibe fondos inmediatos, poniendo en riesgo su capacidad de seguir operando.

Cambios en el liderazgo del sector

El sector de renta fija continúa experimentando cambios en su liderazgo ejecutivo. Wells Fargo & Co. ha nombrado a Danny McCarthy para dirigir su división de crédito dentro de mercados de capital, aportando experiencia consolidada. MissionSquare promovió a Yulia Alekseeva a jefa de renta fija, tras sus responsabilidades previas en financiamiento de activos de consumo en Barings. Jean-Luc Lamarque, veterano del mercado de bonos con casi treinta años en Crédit Agricole SA, ha dejado la institución. Ares Management Corp. reclutó a Gabriel Fong de CapitaLand Investment como socio de crédito en Asia, con énfasis en inversiones en situaciones especializadas.

La convergencia de estas tendencias—el aumento de la lista de bonos basura, el elevado apalancamiento en empresas en crecimiento y el endurecimiento de los fundamentos crediticios—sugiere que el ciclo de crédito está cambiando. Aunque los precios del mercado permanecen benignos y los diferenciales están comprimidos, la población en expansión de bonos destinados a la categoría de basura requiere una mayor vigilancia por parte de los inversores en bonos y gestores de carteras que navegan 2026.