Los precios del cacao enfrentan una presión sostenida a medida que la producción en Nigeria disminuye y las suministros globales aumentan

La actividad comercial reciente en los mercados de futuros de cacao revela una tendencia preocupante tanto para los productores como para los fabricantes de chocolate. Los contratos de marzo han experimentado caídas significativas en las últimas semanas, con el cacao ICE NY (CCH26) cayendo un 6.18%, perdiendo 276 puntos, mientras que el cacao ICE Londres #7 (CAH26) cayó un 6.57%, cediendo 211 puntos. El impulso bajista ha persistido durante tres semanas consecutivas, llevando los precios en Nueva York a sus niveles más bajos en dos años y los contratos en Londres a mínimos de 2.25 años. Destaca especialmente la creciente presión sobre la dinámica de precios del cacao en Nigeria y otras regiones productoras importantes, ya que los desequilibrios estructurales entre oferta y demanda están redefiniendo los fundamentos del mercado.

Los contratos de futuros caen ante una demanda persistente débil

El principal catalizador de los precios deprimidos del cacao proviene de patrones de consumo global moderados. Los fabricantes de chocolate enfrentan costos elevados de materias primas, lo que reduce su apetito de compra. Barry Callebaut AG, el mayor proveedor mundial de soluciones de chocolate a granel, evidenció esta erosión de la demanda al reportar una caída del 22% interanual en las ventas del segmento de cacao en el trimestre que finalizó el 30 de noviembre. La compañía atribuyó esta contracción a una demanda de mercado subdued y a una reasignación estratégica de recursos hacia productos de mayor margen de ganancia en cacao.

La Organización Internacional del Cacao (ICCO) subrayó estas dificultades de demanda en su última evaluación de inventarios. Los niveles globales de stock de cacao para la temporada 2024/25 aumentaron un 4.2% respecto al año anterior, alcanzando 1.1 millones de toneladas métricas, un desarrollo que sigue presionando a la baja los precios en todas las principales bolsas.

Dinámicas de producción en Nigeria y Costa de Marfil reconfiguran el panorama de oferta

La contribución de África Occidental a la oferta mundial de cacao presenta un panorama mixto que complica la narrativa bajista. Costa de Marfil, manteniéndose como el principal productor mundial, exportó 1.16 millones de toneladas métricas a puertos entre el 1 de octubre y el 18 de enero, lo que representa una disminución del 3.3% respecto al mismo período del año anterior. Esta reducción indica posibles restricciones de oferta en el futuro cercano.

La situación en Nigeria es aún más dramática. Las exportaciones de cacao en noviembre cayeron un 7% interanual, a 35,203 toneladas métricas. De cara al futuro, la Asociación de Cacao de Nigeria ha emitido una previsión cautelosa para la producción de la temporada 2025/26, proyectando una caída del 11% a 305,000 toneladas métricas, desde las estimaciones de 344,000 toneladas para 2024/25. Para los operadores que monitorean los movimientos de precios del cacao a nivel global, la trayectoria de producción de Nigeria tiene una importancia desproporcionada, dado que es el quinto mayor productor mundial. Esta debilidad en la producción, junto con cosechas modestas en Costa de Marfil, crea un entorno con oferta limitada que, en teoría, debería apoyar los precios.

No obstante, esta dinámica de apoyo ha sido superada por fuerzas contrarias. A pesar de los desafíos en la producción, las condiciones favorables de cultivo en África Occidental están alimentando expectativas de mejores cosechas en febrero-marzo en Costa de Marfil y Ghana. Los agricultores reportan una mayor abundancia y robustez en las vainas de cacao en comparación con el año anterior. Mondelez, un importante fabricante de chocolate, confirmó que los conteos recientes de vainas en las regiones de cultivo de África Occidental superan en un 7% el promedio de cinco años y superan significativamente los volúmenes del año anterior.

La actividad de procesamiento en Europa y Asia alcanza mínimos multianuales

La debilidad de la demanda se evidencia con mayor claridad al analizar las molienda de cacao—el volumen de granos de cacao procesados en productos de cacao—en las principales regiones consumidoras. La Asociación Europea del Cacao informó que las molienda del cuarto trimestre en Europa se contrajo un 8.3% interanual, a 304,470 toneladas métricas, una caída mucho más pronunciada que la prevista del 2.9%, y la peor cifra del cuarto trimestre en 12 años.

El procesamiento de cacao en Asia mostró una tendencia similar. La molienda del cuarto trimestre en toda Asia cayó un 4.8%, alcanzando 197,022 toneladas métricas, según la Asociación de Cacao de Asia. La molienda en Norteamérica mostró cierta resiliencia, con un aumento marginal del 0.3%, a 103,117 toneladas métricas, según la Asociación Nacional de Confitería, aunque esta ganancia mínima contrasta con la contracción en otras regiones.

Estas caídas en la molienda se traducen directamente en una menor demanda de cacao en bruto, reforzando la trayectoria bajista de los precios en los mercados globales. Con las instalaciones de procesamiento operando por debajo de su capacidad, el exceso estructural de oferta se vuelve más evidente.

Niveles de inventario y restricciones de oferta ofrecen soporte limitado a los precios

Las posiciones de inventario de cacao monitoreadas por ICE en los puertos de EE. UU. muestran un panorama técnico bajista. Tras alcanzar un mínimo de 10.25 meses con 1,626,105 bolsas el 26 de diciembre, las existencias en almacenes se han recuperado a 1,752,451 bolsas en las operaciones recientes, un máximo de dos meses que los operadores interpretan como un obstáculo adicional para los precios. Los niveles elevados de inventario sugieren que no hay escasez inmediata ni interrupciones en el suministro capaces de revertir el impulso bajista.

Las últimas estimaciones de suministro de la ICCO refuerzan esta visión pesimista. La organización revisó a la baja su proyección de superávit global para 2024/25 a 49,000 toneladas métricas, desde las 142,000 toneladas inicialmente previstas, el 28 de noviembre. Al mismo tiempo, redujo su estimación de producción global para 2024/25 a 4.69 millones de toneladas, desde las 4.84 millones de toneladas previas. Rabobank también ajustó a la baja su estimación de superávit global para 2025/26 a 250,000 toneladas, desde las 328,000 toneladas anteriores, indicando un reconocimiento de un mercado más ajustado a medio plazo.

El entorno regulatorio y la política contra la deforestación configuran la capacidad productiva a largo plazo

La decisión del Parlamento Europeo del 26 de noviembre de posponer la regulación contra la deforestación (EUDR) por un año tiene profundas implicaciones para la producción y las cadenas de suministro de cacao. Este aplazamiento permite la continuación de importaciones de commodities desde regiones africanas, indonesias y sudamericanas con actividad de deforestación, manteniendo la capacidad productiva actual y asegurando una oferta abundante. La demora en la regulación mitiga posibles restricciones de oferta que podrían surgir de requisitos ambientales más estrictos.

El contexto histórico es importante. En mayo de 2024, la ICCO revisó a la baja su déficit para 2023/24 a un récord de -494,000 toneladas métricas, la mayor escasez en más de 60 años. Esa temporada sufrió una caída del 12.9% en la producción, con una producción global de solo 4.368 millones de toneladas. La reversión a territorio de superávit en 2024/25, con una producción proyectada en 4.69 millones de toneladas (un aumento del 7.4%), demuestra la normalización dramática de la oferta en marcha—un cambio fundamental que presiona los precios del cacao en todos los mercados y países productores, incluyendo Nigeria.

La conjunción de suministros normalizados, demanda global moderada, subutilización de instalaciones de procesamiento y niveles de inventario abundantes crea un entorno desafiante tanto para los precios del cacao como para los ingresos de los productores en Nigeria, África Occidental y a nivel mundial. Hasta que el consumo no se acelere o las iniciativas de producción no enfrenten interrupciones significativas, la recuperación de los precios del cacao parece limitada.