Banco Central Europeo: las stablecoins en dólares se están infiltrando silenciosamente en Europa, y la soberanía monetaria enfrenta una erosión

Título original: 《El Banco Central Europeo: en 2 años, los bancos comerciales realmente estarán en problemas…》

Por: Demir

Recientemente, el Banco Central Europeo publicó un documento de trabajo con un título muy académico — «Stablecoins y la transmisión de la política monetaria».

Pero lo que realmente quiere decir es muy simple: si cada vez más personas usan stablecoins en dólares como USDT, las políticas monetarias del BCE, como subir o bajar las tasas de interés, pronto dejarán de funcionar.

Los autores del documento son altos ejecutivos del BCE en primera línea, incluyendo al director de Análisis Monetario, Carlo Altavilla; al jefe del Departamento de Condiciones de Crédito Bancario, Lorenzo Burlon; y al economista jefe, Miguel Boucinha.

Aunque en el mundo cripto ya se habla desde hace tiempo de que las stablecoins podrían reemplazar a los bancos, esta vez son los grandes del sector bancario quienes explican el proceso en persona, y eso vale la pena verlo.

01 ¿Cómo controla el banco central la economía?

Quizá has oído hablar de «subir las tasas de interés» o «bajar las tasas de interés», pero ¿qué sucede realmente detrás de esas palabras?

El Banco Central Europeo (BCE) no puede simplemente poner más dinero en tu bolsillo, lo que puede hacer es ajustar las tasas de interés entre los bancos comerciales y el BCE.

Específicamente: BCE sube la tasa → los bancos comerciales toman prestado más caro → los bancos aumentan las tasas de sus préstamos a los clientes → comprar casa o coche se vuelve más caro → gastas menos → los precios comienzan a bajar lentamente.

Esta cadena es la «transmisión de la política monetaria»; y el corazón del sistema lo tienen los bancos comerciales.

02 ¿Qué pasa cuando el dinero sale de los bancos?

La pregunta es: ¿qué pasa si el dinero empieza a salir de los bancos?

Supón que retiras el dinero de tu cuenta bancaria y lo cambias por USDT.

Piensas que solo has cambiado de «cartera», que el dinero sigue allí; pero para todo el sistema, ese dinero ya desapareció del sistema bancario.

El banco tiene menos depósitos en su balance, puede prestar menos dinero, y el volumen de préstamos que puede sostener se reduce.

Este fenómeno, llamado en el documento del BCE «efecto de sustitución de depósitos», no es gran cosa si lo hace una sola persona.

Pero si millones de europeos hacen lo mismo, los bancos tendrán problemas.

Para mantener sus operaciones diarias, si los depósitos disminuyen, los bancos deben acudir al mercado para obtener financiamiento — esto se llama «financiamiento mayorista».

Pero el financiamiento mayorista cuesta dos o tres veces más que los depósitos normales, y si el mercado se tensa, puede que no puedan conseguir préstamos en absoluto.

El resultado: los bancos serán más cautelosos, más caros y más difíciles a la hora de prestar.

Las empresas tendrán dificultades para obtener créditos, las personas para comprar casas, y el ciclo de crédito de toda la economía se empezará a atascar.

La cadena de subir o bajar tasas del BCE comenzará a fallar.

Subir las tasas, que en teoría debería hacer que los bancos suban sus tasas de préstamo, si los depósitos ya se están yendo en masa a las stablecoins, esa cadena de transmisión empieza a fallar.

Y según datos simulados, si el volumen de stablecoins aumenta un 10%, es decir, unos 300 mil millones de dólares, se produciría una reducción de 1000 mil millones en depósitos y una disminución de 500 mil millones en préstamos…

Además, el documento recalca que el efecto no es lineal: cuanto mayor sea la escala, mayor será el impacto.

Dos fenómenos anómalos que el documento revela:

El BCE también detectó dos fenómenos anómalos:

1. Los bancos podrían no atreverse a bajar las tasas de depósito. En competencia con las stablecoins, si bajan las tasas, los clientes podrían migrar a comprar stablecoins. Para retener depósitos, los bancos tendrían que mantener tasas altas, incluso si el BCE planea reducir las tasas. Es como si el BCE quisiera acelerar, pero los bancos, por su situación, frenaran. (Simulando un aumento de tasas del BCE, los bancos comerciales aumentarían sus tasas en aproximadamente un 30%).

2. El efecto de contracción podría amplificarse y ser difícil de predecir.

Por otro lado, si el BCE sube las tasas, el costo de financiamiento mayorista de los bancos aumentará más rápido, lo que podría hacer que las tasas de préstamo suban más de lo previsto, causando una desaceleración económica más severa y daños innecesarios.

En resumen: el BCE presiona el mismo botón, pero el efecto varía en intensidad y dirección, y puede que no sea correcto.

La política monetaria se asemeja a conducir con los ojos vendados.

03 La Reserva Federal se infiltra en la zona euro a través de stablecoins

Lo que preocupa aún más al BCE es que la Reserva Federal de EE. UU. está entrando silenciosamente en la zona euro.

USDT está valorado en dólares y sus reservas principales son bonos del Tesoro de EE. UU. Cuando compras un USDT, en realidad estás comprando un bono del Tesoro en la cuenta de Tether.

Ahora, ampliando esto a toda la eurozona:

Un alemán compra USDT con euros → ese dinero finalmente llega a Tether → Tether compra bonos del Tesoro estadounidense con ese dinero → en realidad, ese alemán le está prestando dinero al gobierno de EE. UU.

Su dinero sale del sistema bancario europeo, abandona el euro y entra en el sistema dólar.

Si en la eurozona se transfieren cientos de miles de millones de euros en este proceso, ¿cuáles serían las consecuencias?

1. Los bancos europeos tendrán menos fondos, y los préstamos a empresas europeas serán más caros.

2. La demanda de bonos del Tesoro estadounidense aumentará, haciendo que el costo de financiamiento para EE. UU. sea más barato.

3. El destino financiero de los europeos comenzará a depender en parte de las decisiones de la Reserva Federal y de la economía estadounidense, y no solo de las decisiones del BCE en Frankfurt.

(Una simulación de aumento de tasas de la Fed también haría que los bancos europeos subieran sus tasas).

El BCE controla el euro, pero en los bolsillos de los europeos hay stablecoins en dólares.

Este desajuste se llama «erosión de la soberanía monetaria».

En términos simples: la Reserva Federal no tiene una sucursal en Europa, pero a través de las stablecoins, su influencia ya se ha infiltrado silenciosamente.

04 Conclusión: el crecimiento de las stablecoins representa un riesgo clave

El BCE también reconoce que, aunque todavía no es un problema en sí, la variable clave es el tamaño.

Actualmente, el valor total de las stablecoins en el mundo es de aproximadamente 312 mil millones de dólares, más del doble en los últimos tres años, y el BCE estima que para 2028 podría llegar a 2 billones de dólares.

Para entonces, el coeficiente de transmisión se disparará, y los bancos tradicionales, con miles de millones en depósitos desplazados por stablecoins, podrían estar en serios problemas…