Cocoa Pods, Cosechas Más Saludables, Sin Embargo los Precios del Cacao Continúan Su Descenso

La acción reciente del mercado del cacao presenta una imagen paradójica: las condiciones para el cultivo de vainas de cacao han mejorado significativamente en África Occidental, las previsiones de cosecha son sólidas y los inventarios están en aumento. Sin embargo, los precios siguen cayendo. A finales de febrero, el cacao ICE NY y el cacao ICE Londres marcaron nuevos mínimos—el cacao de NY alcanzó un mínimo de 2.75 años, mientras que el de Londres registró sus niveles más bajos en casi tres años. Esta tendencia bajista de siete semanas refleja un mercado abrumado por abundantes suministros y un interés de compra tibio.

Un exceso de cacao que sobrecarga los mercados

La situación de oferta se ha convertido en un obstáculo central para los precios. Las reservas mundiales de cacao están creciendo a un ritmo acelerado. Según datos de la Organización Internacional del Cacao (ICCO) de finales de enero, las existencias mundiales de cacao aumentaron un 4.2% interanual hasta 1.1 millones de toneladas métricas. En la bolsa, los inventarios de ICE cacao se dispararon hasta un pico de 5.5 meses, con poco más de 2.1 millones de bolsas a finales de febrero, manteniendo la presión a la baja sobre los precios.

Los pronosticadores proyectan una sobreoferta masiva hasta la temporada 2026/27. StoneX predijo un superávit de 287,000 toneladas métricas para la temporada 2025/26, con un superávit aún mayor de 267,000 toneladas en 2026/27. Más recientemente, Rabobank ajustó su estimación de superávit para 2025/26 a 250,000 toneladas, menor que la previsión anterior, pero aún indicando un exceso de oferta significativo en relación con la demanda.

A esto se suma la reducción de los precios oficiales en las granjas por parte de los principales productores de cacao. Ghana recortó los precios pagados a los agricultores en casi un 30% para la temporada 2025/26, y Costa de Marfil anunció planes para una reducción similar del 35% a partir de la cosecha media en abril. Sin embargo, incluso con precios más bajos, los compradores internacionales son reacios a comprar, lo que sugiere que la destrucción de la demanda va más allá de las simples rebajas de precios.

Los fabricantes de chocolate enfrentan el aumento de costos

La demanda sigue siendo excepcionalmente débil en todas las principales regiones de consumo. Los fabricantes de chocolate y los procesadores industriales de chocolate han sido claros en su reluctancia a comprar a los niveles actuales del mercado. Barry Callebaut AG, que procesa aproximadamente una cuarta parte del cacao mundial, reportó una caída del 22% en el volumen de ventas de su división de cacao en el trimestre que finalizó el 30 de noviembre, citando una “demanda negativa del mercado” y un cambio estratégico hacia productos de mayor margen.

Los datos de molienda de cacao—un proxy de la demanda industrial—han sido consistentemente decepcionantes. La molienda europea de cacao en el cuarto trimestre cayó un 8.3% interanual a 304,470 toneladas métricas, marcando el peor rendimiento en un cuarto trimestre en una docena de años y mucho peor que la caída esperada del 2.9%. La molienda en Asia disminuyó un 4.8% interanual, mientras que en Norteamérica solo logró un aumento fraccionado del 0.3%. El mensaje es claro: los consumidores en todo el mundo resisten los precios más altos del chocolate, y los fabricantes responden reduciendo la producción y orientándose hacia segmentos premium.

Vainas de cacao y condiciones favorables impulsan las perspectivas de producción

A pesar de la crisis de demanda, las condiciones de crecimiento en África Occidental se han vuelto claramente positivas, preparando el escenario para cosechas récord. La fabricante de chocolates Mondelez informó recientemente que el conteo actual de vainas de cacao en la región está aproximadamente un 7% por encima del promedio de cinco años y significativamente más alto en comparación con el año anterior. Los agricultores en Costa de Marfil y Ghana reportan vainas más grandes, saludables y con mejor vitalidad, lo que generalmente se traduce en mayores rendimientos durante las próximas fases de cosecha.

El Grupo de Inversiones Generales Tropicales (Tropical General Investments Group) compartió este optimismo, señalando que se esperan patrones climáticos favorables que impulsarán una cosecha más robusta en febrero-marzo tanto en Costa de Marfil como en Ghana. La cosecha principal en Costa de Marfil ya ha comenzado, y la percepción de los agricultores respecto al volumen y la calidad ha cambiado claramente a positivo.

Tendencias de producción: una historia de dos resultados

De cara al futuro, las previsiones de producción presentan un panorama mixto pero en última instancia con exceso de oferta. Costa de Marfil y Ghana—que juntas representan más de la mitad de la producción mundial de cacao—proyectan tendencias divergentes. La producción de cacao en Costa de Marfil se estima que disminuirá un 10.8% interanual hasta 1.65 millones de toneladas en 2025/26, desde 1.85 millones en la temporada anterior. Sin embargo, esta caída es menor de lo que se podría haber esperado dada la reciente debilidad de los precios, y los agricultores allí permanecen optimistas respecto a la cosecha principal en curso.

Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao, también enfrenta presiones en su producción. La Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción caerá un 11% interanual hasta 305,000 toneladas en la temporada 2025/26, en comparación con las 344,000 toneladas estimadas para 2024/25. Sin embargo, las exportaciones de cacao de Nigeria aumentaron un 17% interanual en diciembre, alcanzando las 54,799 toneladas, lo que sugiere que los comerciantes están anticipando una menor oferta en el futuro cercano.

La ICCO estimó un superávit global de 49,000 toneladas para 2024/25, marcando el primer superávit en cuatro años, con una producción mundial que subió un 7.4% interanual hasta 4.69 millones de toneladas métricas.

¿Qué depara el futuro para los mercados del cacao?

El mercado del cacao enfrenta una desconexión genuina entre las condiciones de oferta a corto plazo y la debilidad estructural de la demanda. Aunque las vainas de cacao están más saludables y en mayor cantidad que en años recientes, y los suministros siguen siendo abundantes, la presión de los fabricantes y consumidores de chocolate está reduciendo la demanda a un ritmo que supera cualquier recuperación estacional habitual. Los precios solo podrán seguir bajando hasta que (a) la demanda se estabilice desde los niveles deprimidos actuales o (b) se produzcan interrupciones en la producción en las principales regiones productoras.