El FMI reprende el modelo de China con su propia credibilidad en ruinas

(MENAFN- Asia Times) Mientras el Fondo Monetario Internacional critica a China, el “prestamista de última instancia” del mundo enfrenta una nueva crisis de legitimidad.

Antes, la respuesta a las crisis financieras era uniforme y generaba rechazo global hacia el FMI. Desde la crisis asiática de 1997-98 hasta el preludio al “shock Lehman” de 2008 y otros colapsos posteriores, el FMI ha dado consejos a menudo desastrosos.

El problema ahora es que el enfoque neoliberal del FMI para apagar incendios financieros ya no importa mucho en la era de Donald Trump. Con el líder de la mayor economía del mundo alterando las reglas del juego en todas partes, y a una velocidad acelerada, el manual del FMI parece tan obsoleto como cualquier otro.

Entre aranceles, chantajes económicos y aventuras geopolíticas, las políticas de Trump 2.0 están haciendo que las teorías de Adam Smith y David Ricardo sean cada vez menos aplicables a las dinámicas actuales de crecimiento, comercio e inversión.

Todo esto ha llevado a muchos economistas a poner un asterisco en la última petición del FMI a Beijing para que elimine su modelo de apoyo estatal masivo a sus industrias, que afirma socava el crecimiento y desarrollo global.

El FMI tiene razón al advertir que la estrategia de crecimiento centrada en las exportaciones de Beijing distorsiona el comercio mundial. Lo mismo ocurre con la deflación de China y su sobrecapacidad industrial.

El FMI también acierta al advertir en su revisión anual que el gasto de China, que ronda el 4% del PIB, en subsidios a empresas en sectores críticos crea desequilibrios en la economía mundial.

“Transitar hacia un modelo de crecimiento basado en el consumo debe ser la prioridad principal”, dijeron los directores ejecutivos del FMI el miércoles. El FMI advirtió que el gran superávit por cuenta corriente de China causa “efectos adversos en los socios comerciales”. Parte del exceso proviene de que las exportaciones se ven impulsadas por la “depreciación real del RMB”.

Al mismo tiempo, Thomas Helbling, subdirector del FMI para Asia Pacífico, dijo que las propiedades sin terminar y las consecuencias para la confianza de los inversores chinos siguen siendo el “elefante en la habitación”.

Por ello, añadió, acabar con la crisis inmobiliaria en China es especialmente crucial. La caída económica, dijo Helbling, sugiere que “la resaca de la burbuja no ha sido abordada”.

El problema clave, dice el FMI, es que Beijing actúa rápidamente en “reformas estructurales complementarias que reequilibren la economía hacia el consumo”. Esto incluye facilitar la ajuste del sector inmobiliario, con financiamiento del gobierno central para abordar viviendas pre-ventas sin terminar, lo que reconstruiría la confianza del consumidor, y fortalecer el sistema de protección social para reducir el ahorro precautorio.

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“Reorientar el modelo de crecimiento de China requiere una transformación cultural y de políticas económicas significativa”, dijeron los directores del FMI. “Llamaron a una respuesta integral y más enérgica que combine mayor apoyo macroeconómico con reformas estructurales”.

Chi Lo, estratega de BNP Paribas Asset Management, teme que la “economía de China esté atrapada en una trampa de liquidez, por lo que la política fiscal debe hacer el trabajo pesado y reactivar la confianza y la demanda pública. La flexibilización monetaria es una herramienta facilitadora. La reciente recuperación del impulso crediticio marca un comienzo en el camino hacia la recuperación”.

Pero la transición hacia un modelo económico doméstico más vibrante y basado en la demanda sigue siendo lenta. La necesidad de recalibrar de la sobreinversión al consumo era conocida incluso antes de que Xi llegara al poder en 2013. También lo es la necesidad de crear redes de seguridad más amplias en todos los sectores.

Una red sólida de redes de seguridad es cada vez más importante a medida que la crisis inmobiliaria se prolonga. ¿Por qué confiaría un hogar promedio en el continente en consumir o invertir tras perder sus ahorros en el mercado inmobiliario y sin señales de recuperación?

Construir una red más grande, estable y confiable de redes de seguridad daría los mayores dividendos. Como argumenta Laurence Kotlikoff, economista de la Universidad de Boston, la clave es crear una “versión moderna de la Seguridad Social” que sea “totalmente financiada, transparente, eficiente, justa y progresiva” y que “incluya cuentas personales que el gobierno invierte colectivamente sin costo para los trabajadores”.

El problema es llegar allí. Lograr que los hogares gasten más y ahorren menos es clave para acabar con la deflación de una vez por todas. También es vital que China cambie de su modelo de crecimiento centrado en las exportaciones.

Uno de los principales compromisos del equipo de Xi es persuadir a los hogares para que utilicen los US$22 billones en ahorros que poseen. Sin embargo, esto requiere construir una red de seguridad social sólida y grande para incentivar a los consumidores a gastar más y ahorrar menos.

A corto plazo, reactivar el sector inmobiliario ayudaría. Con aproximadamente el 70% de la riqueza de los hogares chinos vinculada a bienes raíces, estabilizar el sector es vital para impulsar el gasto y mantener un crecimiento del 5%.

Sin planes audaces y creíbles para poner un piso en el mercado inmobiliario y dar a 1.400 millones de chinos razones para el optimismo económico, la deflación podría seguir agravándose. Es un tema complejo. No toda deflación es mala. En Japón, las familias llegaron a considerar la caída de precios como un recorte fiscal encubierto.

En el caso de China, muchos economistas argumentan que precios débiles podrían beneficiar a las empresas tecnológicas en expansión, a las acciones con altos dividendos y a los exportadores con negocios diversificados.

Sin embargo, la sobrecapacidad manufacturera que China exporta molesta a los socios comerciales, especialmente a Estados Unidos. Y la competencia de precios excesiva que Xi lucha por erradicar en casa —la llamada “anti-involución”— está tomando vida propia.

Sonali Jain-Chandra, principal economista del FMI para China, sostiene que la clave es acelerar “reformas para reequilibrar la demanda hacia el consumo y abrir más el sector de servicios, lo que puede promover un crecimiento sostenible y ayudar a crear empleos”.

Aunque “el desarrollo económico de China en las últimas décadas ha sido notable”, “ha dependido demasiado de la inversión en lugar del consumo”, dice Jain-Chandra.

La productividad en desaceleración y una población envejecida amenazan con limitar el crecimiento, que se espera que se desacelere significativamente en los próximos años. Se necesita un enfoque de políticas integral y equilibrado para afrontar estos desafíos.

Dadas estas circunstancias, Jain-Chandra afirma que el sector de servicios en China es un “motor de crecimiento subexplotado” que debe ser aprovechado para revitalizar la confianza económica.

También hay un argumento de que el Banco Popular de China debe actuar con más firmeza para inyectar liquidez en la economía. En noviembre, la expansión crediticia en la mayor economía de Asia se mantuvo contenida. Las instituciones financieras otorgaron solo 392 mil millones de yuanes (US$57 mil millones) en nuevos préstamos, muy por debajo de las expectativas de un aumento de 450 mil millones de yuanes (US$65 mil millones).

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En noviembre, los préstamos a hogares se contrajeron por segundo mes consecutivo. Es la primera vez desde que Beijing comenzó a registrar datos en 2005. La deuda corporativa también sigue sin despegar. En 2025, la inversión en activos fijos registró su primera caída anual desde al menos 1998.

“Esperamos que el crecimiento del crédito permanezca débil en los próximos meses”, dice Leah Fahy, economista de Capital Economics.

A principios de esta semana, el PBOC indicó que mantendría su postura de política monetaria de apoyo, pero no mucho más. En muchos aspectos, el PBOC está limitado por consideraciones políticas, incluyendo el temor a que una moneda más débil pueda agravar las tensiones comerciales con Washington.

Xi ha buscado reducir el apalancamiento en el sector financiero y, al menos en teoría, brindar menos ayuda y apoyo a las empresas zombis. Sin embargo, en el próximo año, es muy probable que el PBOC se vuelva más activo en la lucha contra la deflación.

Todo esto hace que el mayor desafío de Xi sea aún más difícil: convencer a 1.400 millones de habitantes del continente de que ahorren menos y gasten más. Lograr esta transición requiere crear redes de seguridad social más grandes y sólidas, algo que el equipo de Xi ha sido lento en implementar.

“Este es un tema clave para los responsables políticos chinos”, señala Stephen Roach, economista de Yale. “¿Cómo deben priorizar las imperativas de la reequilibración liderada por el consumo?”

Roach argumenta que “China tiene mucho más que ganar reduciendo el exceso de ahorro que impulsando ingresos domésticos mediocres”. Añade que “tal reequilibrio pondría efectivamente a China en una trayectoria de rejuvenecimiento, un camino de crecimiento que previamente definí como la convergencia del PIB per cápita de China con el de las economías avanzadas para 2049”.

Por supuesto, las tarifas de Trump han dificultado aún más las cosas, complicando la capacidad de China para pivotar hacia un nuevo modelo de crecimiento y responder a las llamadas de reforma del FMI. Pero un aumento en la demanda interna china fortalecería mucho más el reequilibrio del crecimiento económico tanto de China como global.

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