Por qué la estrategia de arbitraje de compra y venta en efectivo de Bitcoin está perdiendo terreno frente a la venta de opciones

El mercado de criptomonedas está experimentando un cambio estratégico a medida que los operadores abandonan las estrategias tradicionales de arbitraje entre spot y futuros en favor de la generación de rendimiento mediante opciones. A medida que el modelo de arbitraje de compra y venta con efectivo pierde su atractivo económico, la venta de opciones de compra fuera del dinero ha vuelto a ganar popularidad entre los traders que buscan fuentes alternativas de ingreso. Esta transición refleja cambios más amplios en la dinámica del mercado y la compresión de los retornos del arbitraje.

Bitcoin cotiza actualmente cerca de $68,26K a finales de febrero de 2026, con un aumento del 4,43% en 24 horas. El renovado interés en las estrategias de venta de opciones destaca cómo las condiciones del mercado han alterado fundamentalmente el panorama de rentabilidad para los enfoques tradicionales de arbitraje que dominaron las conversaciones en 2022 y principios de 2023.

El resurgir de la venta de opciones de compra

Vender opciones de compra—esencialmente escribir contratos que ofrecen seguro a los compradores contra movimientos alcistas en el precio a cambio de primas—se ha convertido en una estrategia preferida de rendimiento a medida que cambian las condiciones del mercado. Actualmente, los traders están ofertando opciones de compra con un strike de $80,000 que expiran a finales de mayo, según la firma de trading algorítmico Wintermute, posicionando estos contratos muy por encima de los niveles de precio actuales para captar ingresos por primas mientras limitan el riesgo a la baja.

“Una estrategia popular entre los traders es vender opciones de compra fuera del dinero en strikes más altos, como los $80,000 establecidos para finales de mayo. Estos strikes están por encima del rango alto actual y tienen menos probabilidad de ser ejercidos, permitiendo a los traders recolectar primas mientras reducen su exposición al riesgo”, explicó Wintermute en un análisis reciente del mercado.

La mecánica es sencilla: si bitcoin cierra por debajo del strike en el momento del vencimiento, los vendedores de opciones conservan la prima completa. Sin embargo, enfrentan pérdidas si los precios se disparan por encima de $80,000 sin cobertura o posiciones largas en el mercado spot. Este cálculo de riesgo-recompensa ha resultado lo suficientemente atractivo como para atraer una participación renovada en los mercados de opciones.

Por qué el arbitraje de compra y venta con efectivo ya no es tan atractivo

El modelo tradicional de arbitraje entre spot y futuros, donde los traders compran activos en el mercado spot y venden futuros para aprovechar las discrepancias de precios, ha perdido gran parte de su atractivo. La estrategia de arbitraje de compra y venta con efectivo solía generar retornos sustanciales explotando la prima que los futuros tenían sobre los precios spot, fenómeno conocido como “base”.

Los datos históricos de principios de 2024 lo ilustran claramente. Los contratos de futuros de bitcoin a tres meses listados en plataformas principales tenían una prima anualizada del 28% a finales de marzo. Hoy, esa misma prima se ha comprimido a aproximadamente el 5%, haciendo que la estrategia sea mucho menos atractiva en comparación con alternativas sin riesgo. La rentabilidad de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años, que actualmente rinde alrededor del 4,61%, hace que el arbitraje tradicional con efectivo—que ahora ofrece retornos mínimos—sea menos convincente que la deuda gubernamental de menor riesgo.

El escritorio de trading con sede en Singapur, QCP Capital, observó una actividad intensa de venta de opciones en las últimas semanas, atribuyendo directamente el cambio a la reducción en los retornos del arbitraje. “Esto es resultado de que el precio spot se mantiene en un rango estrecho y la base de rendimiento se ha secado. El escritorio ha visto a muchos clientes volver a estrategias de venta de opciones”, afirmó QCP Capital en un comentario reciente del mercado.

La caída del prima de futuros señala un cambio en las preferencias de los traders

Los indicadores técnicos subrayan la transición fundamental del mercado en curso. El Índice de Volatilidad (DVOL) de Deribit, que rastrea la volatilidad implícita en las opciones de bitcoin para los próximos 30 días, ha experimentado una caída pronunciada. El índice cayó del 72% anualizado al 59% en solo 10 días, según datos de TradingView, señalando una intensificación en la actividad de venta de opciones.

El mercado de ethereum muestra patrones similares, con el DVOL de ETH bajando del 80% al 60% la semana pasada antes de recuperarse casi al 80% esta semana—lo que sugiere cambios volátiles en la demanda entre los participantes de opciones. Ethereum ha registrado una ganancia del 7,80% en el mismo período de 24 horas, sumando impulso al mercado.

Los índices de volatilidad implícita suelen caer cuando los vendedores de opciones aumentan su actividad, ya que su disposición a ofrecer seguros (vender opciones) refleja confianza en rangos de precios relativamente estables. La caída del DVOL refleja una evaluación colectiva de los traders de que es poco probable que ocurran movimientos de precios significativos—una suposición perfectamente racional para los vendedores de opciones que apuntan a strikes un 20-30% por encima de los niveles actuales.

Contexto del mercado detrás del cambio de estrategia

La acción del precio de bitcoin ha reforzado el atractivo de las estrategias de venta de opciones. La criptomoneda cayó hasta $56,600 en un día de negociación reciente antes de volver a subir hacia los niveles actuales, tras romper una consolidación de cuatro semanas entre $60,000 y $70,000. Múltiples factores contribuyeron a esta volatilidad, incluyendo la disminución en la demanda de fondos cotizados en bolsa de bitcoin y un fortalecimiento del índice del dólar estadounidense.

El cambio del arbitraje spot-futuros a la venta de opciones no se debe simplemente a la búsqueda de rendimiento—refleja también la madurez del mercado. Cuando existen oportunidades fáciles de arbitraje, los traders las explotan hasta que se comprimen a niveles insignificantes. La caída del prima de futuros es exactamente este fenómeno. A medida que esas oportunidades desaparecen, los participantes de mercado más sofisticados han reasignado capital hacia perfiles de retorno ajustados por riesgo diferentes.

El nivel de bitcoin de $68,26K observado a finales de febrero de 2026 todavía está muy por debajo de los máximos de ciclo anteriores, lo que sugiere que aún hay espacio para una mayor apreciación. Para los vendedores de opciones que apunten a strikes de $80,000 con vencimiento en mayo, la estrategia ofrece un riesgo calculado donde sería necesario un aumento sustancial del precio para que se activen pérdidas.

Implicaciones más amplias

Esta evolución del mercado subraya cómo las estrategias de trading en criptomonedas deben adaptarse a medida que cambian las condiciones. El modelo de arbitraje de compra y venta con efectivo fue extraordinariamente rentable en ciertas fases del mercado, especialmente cuando las primas de futuros permanecían elevadas. Sin embargo, su economía se ha vuelto cada vez más inalcanzable en estructuras de mercado comprimidas.

Las estrategias de venta de opciones, en cambio, funcionan eficazmente en diferentes regímenes de mercado. Su rentabilidad depende de que la volatilidad realizada se mantenga por debajo de la volatilidad implícita—una apuesta por la estabilidad relativa de los precios en lugar de explotar discrepancias temporales de precios. En mercados volátiles pero dentro de rangos, esto representa una fuente de ingreso más estable que el arbitraje tradicional.

A medida que los traders continúan navegando en condiciones de mercado en evolución, se espera que las estrategias populares sigan adaptándose. La balanza claramente se ha desplazado del arbitraje spot-futuros hacia la generación de ingresos basada en opciones, reflejando la realidad actual de que las oportunidades de compra y venta con efectivo simplemente no pueden competir con otros retornos disponibles.