¡El punto de inflexión de la inflación en EE. UU. ya ha llegado! Goldman Sachs: la transferencia de costos arancelarios está casi terminada, ¡la inflación PCE subyacente volverá a los niveles objetivo a finales de año!

El último informe de Goldman Sachs señala que la inflación subyacente de los bienes en Estados Unidos está alcanzando un posible punto de inflexión, ya que los efectos de transmisión del costo de los aranceles hacia el consumo están disminuyendo, y la tendencia general a la baja de la inflación podría extenderse hasta 2026 cerca del nivel objetivo.

Según información de ChaseTrade, en su informe mensual de monitoreo de inflación publicado el 25 de febrero, la firma estima que la proporción de transmisión del costo de los aranceles a los precios al consumidor alcanzó el 62% después de diez meses de implementación, y prevé que la inflación de bienes principales se desacelere significativamente de un 1.97% interanual en diciembre de 2025 a un 0.08% en diciembre de 2026. Esta tendencia indica que el efecto temporal de los aranceles sobre la inflación está llegando a su fin.

Basándose en esto, Goldman Sachs pronostica que la inflación subyacente del PCE (Índice de Gasto en Consumo Personal) caerá al 2.2% en diciembre de 2026 y continuará bajando hasta el 2.0% en diciembre de 2027, alineándose prácticamente con el objetivo de la Reserva Federal.

Al mismo tiempo, la Corte Suprema de EE. UU. la semana pasada dictaminó la anulación de los aranceles impuestos bajo la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional (IEEPA), que representaban aproximadamente 7 puntos porcentuales del aumento total del 10% en la tasa arancelaria en 2025. En respuesta, Trump anunció un plan de “aranceles globales” bajo la Sección 122, pero Goldman Sachs considera que este movimiento tiene un impacto limitado en la tasa arancelaria efectiva. Estos ajustes políticos refuerzan la previsión moderada de Goldman sobre las perspectivas de inflación y también han reducido ligeramente las expectativas implícitas del mercado para la inflación en 2026.

Tendencias actuales de la inflación: desaceleración en niveles elevados, pero aún lejos del objetivo

Según los datos más recientes, la presión inflacionaria se ha suavizado, aunque todavía queda distancia respecto al objetivo del 2% de la Reserva Federal.

El índice de precios PCE subyacente en diciembre de 2025 subió un 3.00% interanual (ya en descenso significativo desde el pico del 5.61%), y Goldman estima que en enero aumentó ligeramente a un 3.05% interanual. En cuanto al índice de inflación subyacente del IPC, en enero bajó al 2.51% interanual, desde un máximo histórico del 6.62%, con un aumento mensual del 0.30%.

Diversos indicadores de tendencia muestran que, aunque en diciembre la inflación se aceleró, en general se ha acercado a los niveles previos a la pandemia. El indicador de seguimiento de la inflación subyacente de Goldman Sachs (GS Core Inflation Tracker) en diciembre fue de 2.14%, y el índice ajustado de Goldman Sachs (GS Trimmed Core) fue de 2.24%, ambos claramente por debajo de los datos oficiales del PCE, reflejando una persistente moderación en las presiones inflacionarias internas.

El fin de la transmisión de los aranceles: caída significativa en la inflación de bienes principales

La conclusión principal de Goldman Sachs es que los efectos de transmisión de los aranceles sobre los precios de los bienes se han agotado prácticamente, lo que será un motor clave para la reducción de la inflación.

El informe estima que actualmente los aranceles contribuyen en aproximadamente 0.7 puntos porcentuales a la inflación interanual del PCE subyacente, pero para fines de 2026 esa contribución adicional será de solo 0.1 puntos porcentuales. Basándose en esto, Goldman Sachs prevé que la inflación del PCE de bienes principales pase del 1.97% en diciembre de 2025 a solo el 0.08% en diciembre de 2026, casi sin crecimiento.

Es importante destacar que, antes de la normalización del entorno arancelario, la diferencia entre los precios de los bienes importados y los nacionales se amplió a 6.8 puntos porcentuales frente a 3.7 puntos porcentuales (según el índice de precios minoristas diario rastreado por Cavallo y otros), reflejando visualmente la magnitud de la transmisión de los aranceles. A medida que esta brecha se reduzca, también se abrirá espacio para una caída en la inflación de los bienes.

Además, tras la decisión de la Corte Suprema de eliminar los aranceles bajo la IEEPA, Goldman Sachs estima que la inflación del núcleo del PCE, excluyendo los efectos arancelarios, ya ha bajado a aproximadamente 2.3% en los últimos meses y se espera que en 2026 disminuya aún más a 2.1%. Incluyendo los efectos arancelarios, la inflación total del núcleo del PCE se prevé que caiga al 2.2% en ese período.

La inflación en el sector servicios sigue siendo resistente, pero la presión en la vivienda continúa disminuyendo

La lenta caída de la inflación en los servicios principales es uno de los principales factores que limitan una rápida recuperación de la inflación general.

El índice de precios PCE de servicios principales, excluyendo vivienda, en diciembre subió un 0.33% mensual y aumentó un 3.3% interanual; Goldman estima que en enero subió un 0.39% mensual, equivalente a un 3.44% interanual. Aunque este dato es claramente menor que el 4.1% de diciembre de 2024, sigue siendo superior al nivel de aproximadamente el 2.5% en ese mismo período en 2018, cuando la inflación del PCE subyacente era de alrededor del 2%.

En cuanto a la inflación de la vivienda, el ritmo de aumento de los alquileres en nuevos contratos continúa desacelerándose, con un incremento interanual de solo el 0.2% en enero, por debajo del 0.5% de diciembre y del promedio anual de 1.4% en 2025 (según datos de Zillow, Yardi y CoStar). Goldman estima que esta tendencia seguirá transmitiéndose a los datos oficiales del IPC de alquileres, y la contribución de la inflación de la vivienda en 2026 se reducirá progresivamente.

La desaceleración del mercado laboral respalda la tendencia a la baja de la inflación

Los datos de salarios y empleo también confirman una moderación estructural en las presiones inflacionarias.

El indicador de salarios de Goldman Sachs (GS Wage Tracker) en el cuarto trimestre fue de un aumento interanual del 3.5%, y las expectativas de crecimiento salarial en encuestas empresariales en enero bajaron a un 3.2%. El indicador de “brecha entre empleos y trabajadores” (jobs-workers gap) en enero cayó a -50 mil, frente a un pico de +6 millones a principios de 2022 y un promedio de +1.3 millones en 2019. La continua reequilibración del mercado laboral ayudará a limitar el riesgo de una espiral salarial-precio.

Las expectativas de inflación se estabilizan y el mercado ajusta a la baja

Las expectativas de inflación de los consumidores y del mercado han mostrado una ligera mejoría reciente, fortaleciendo la credibilidad de una caída de la inflación.

Según la encuesta de la Universidad de Michigan, las expectativas de inflación a 1 año en febrero bajaron 0.6 puntos porcentuales hasta el 3.4%; en la encuesta de la Reserva Federal de Nueva York, las expectativas a 1 año en enero cayeron 0.3 puntos hasta el 3.1%, tras un aumento previo por el anuncio de los aranceles. En el mediano y largo plazo, las expectativas de inflación a 5-10 años de la Universidad de Michigan se mantienen en 3.3%, y las de la Reserva Federal a 5 años en 3.0%, en niveles estables.

En los mercados financieros, la expectativa de inflación implícita en los swaps de inflación sin intereses para 2026 cayó 0.1 puntos porcentuales hasta el 2.4%; las expectativas para 2027 y 2028 también se redujeron en aproximadamente 0.1 puntos, hasta el 2.3%, indicando mayor confianza en que la trayectoria de la inflación se dirigirá hacia el objetivo.

Predicción de Goldman Sachs: ambos indicadores cercanos al 2% para finales de 2026

Resumiendo, la previsión base de Goldman Sachs indica que la inflación en EE. UU. se estabilizará en 2026.

Se espera que la inflación del PCE subyacente caiga del 3.0% en diciembre de 2025 al 2.2% en diciembre de 2026, y alcance el 2.0% en diciembre de 2027. La inflación del IPC subyacente, que en enero fue del 2.5%, se prevé que baje al 2.1% en diciembre de 2026 y toque el 2.0% en diciembre de 2027. En cuanto a las contribuciones por componentes, la caída más significativa será en la inflación de bienes principales, seguida por una moderada reducción en la inflación de vivienda, mientras que los servicios centrales, como los servicios financieros, serán las principales fuentes de desaceleración.

Para los inversores, estas previsiones implican que, si los efectos de transmisión de los aranceles desaparecen según lo previsto y la inflación en servicios continúa bajando, la Reserva Federal tendrá más espacio para volver a una política de relajación en la segunda mitad de 2026.

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