El indicador de Buffett está en niveles récord, Bitcoin se encuentra en una encrucijada macroeconómica

El Bitcoin está entrando en una fase donde el ritmo macroeconómico es más importante que la narrativa.

Las bolsas están cerca de máximos históricos, los rendimientos reales siguen siendo altos y el mercado de crédito se está expandiendo hacia áreas cada vez más opacas del sistema financiero. Estas condiciones no garantizan que la crisis llegue de inmediato, pero en conjunto crean un escenario donde los activos de riesgo podrían experimentar una ventana de alta volatilidad.

Para Bitcoin, la cuestión central es: ¿se manifestarán presiones en un sistema financiero con valoraciones elevadas? ¿Y qué tan rápido podrán los responsables políticos intervenir para controlarlo?

El estratega macro Michael Pento describe la situación actual como una «triple burbuja»: valoraciones bursátiles cercanas a niveles extremos históricos, el mercado inmobiliario siendo presionado por tasas hipotecarias cercanas al 6%, y la gestión del crédito privado alcanzando los 2 billones de dólares. Aunque esta descripción llama la atención, es útil porque resalta el orden en que podrían desencadenarse los eventos.

Si el crédito falla primero, la liquidez se agotará en un instante, y Bitcoin probablemente será vendido junto con otros activos. Si las políticas intervienen antes de que la crisis se extienda, Bitcoin puede convertirse en un activo de alta beta en términos de liquidez, con una recuperación más rápida que los activos tradicionales de riesgo.

El sistema financiero rara vez colapsa solo por valoraciones altas. Normalmente, colapsa cuando se ven obligados a venderse los créditos y bonos. La liquidez constante de Bitcoin significa que su volatilidad en pánico y en momentos de rescate puede ser incluso más intensa que la de cualquier otro activo.

Datos recientes muestran que las señales de presión se están acumulando, pero aún no han provocado un colapso.

El 23 de febrero, el diferencial de opciones de bonos de alto rendimiento en EE. UU. era del 2.95%, todavía ajustado en comparación con épocas de crisis.

El 18 de febrero, el balance de la Reserva Federal era de 6.613 billones de dólares, con un aumento de aproximadamente 28.8 mil millones en las últimas cuatro semanas, una expansión moderada que no indica una liquidez de emergencia.

El 20 de febrero, el rendimiento real de los bonos TIPS a 10 años rondaba el 1.80%, nivel suficiente para presionar activos sin rendimiento.

El valor de mercado de las stablecoins es de aproximadamente 308.8 mil millones de dólares, con un cambio en 30 días de -0.18%, prácticamente estable.

Desde principios de 2026, los fondos en ETF de Bitcoin han salido en total unos 2.6 mil millones de dólares, con una salida de aproximadamente 4.3 mil millones en las últimas cinco semanas.

Bitcoin primero cae, por razones que se discutirán después

Una liquidación deflacionaria suele comenzar en el mercado de crédito, no en el índice bursátil.

El diferencial de bonos de alto rendimiento se amplía rápidamente, el mercado de financiamiento se presiona y la volatilidad se dispara, haciendo que el efectivo sea la posición preferida de todos.

En esta fase, el comportamiento de Bitcoin es predecible: la tasa de financiamiento perpetuo se vuelve negativa, los cierres de apalancamiento provocan caídas en las posiciones, la liquidez abandona el mercado y la oferta de stablecoins se contrae, y las salidas de fondos de ETF se aceleran.

Un ejemplo típico fue marzo de 2020. En medio de un shock de liquidez global, Bitcoin cayó casi un 40% el 12 de marzo, siendo vendido junto con acciones, créditos y commodities, mientras los participantes del mercado luchaban por la liquidez en dólares.

Una liquidación impulsada por crédito puede hacer que Bitcoin tenga una volatilidad del -20% al -40% en pocos días.

La firma de inversión VanEck señaló a principios de febrero de 2026 que las posiciones en futuros de Bitcoin alcanzaron un pico de más de 90 mil millones de dólares en octubre de 2025, y desde entonces han reducido más del 45% del apalancamiento. Si la presión crediticia realmente se materializa, aún hay espacio para ventas forzadas adicionales.

La agencia de calificación Moody’s estima que en 2026 la gestión del crédito privado superará los 2 billones de dólares y en 2030 casi llegará a 4 billones. Reuters informa que los bancos estadounidenses han invertido 25 mil millones en este sector.

Este crecimiento concentra el riesgo crediticio en estructuras con menor transparencia, plazos de bloqueo más largos y protección contractual más débil.

Si un evento de crédito obliga a vender activos en una cartera de crédito privado, la reacción en cadena puede afectar los mercados públicos mediante llamadas adicionales de margen y presión sobre las garantías. Como activo de alta liquidez y con operaciones las 24 horas, Bitcoin absorberá de manera desproporcionada la presión de venta.

El volumen abierto de futuros de Bitcoin cayó aproximadamente un 45% desde su pico de más de 90 mil millones de dólares en octubre de 2025, hasta principios de febrero de 2026. Al mismo tiempo, el precio de Bitcoin bajó de unos 68,000 dólares a cerca de 60,000 dólares, y luego se recuperó a aproximadamente 67,000 dólares.

Bitcoin adelantándose a la política de rescate

El escenario opuesto comienza con un apoyo político claro.

La Reserva Federal amplía su balance, se implementan herramientas de emergencia y los rendimientos reales caen. La reacción de Bitcoin en este entorno también es predecible: la tasa de financiamiento y el diferencial vuelven a la normalidad, la liquidez se recupera y aumenta la oferta de stablecoins, los flujos en ETF se estabilizan o incluso se vuelven positivos, y las posiciones vuelven a acumularse.

En un entorno de rescate claro, Bitcoin suele comportarse como un activo de alta beta en términos de liquidez, recuperándose más rápido que los activos tradicionales de riesgo, ya que no tiene riesgo de crédito ni la posibilidad de un colapso de rendimiento. Es un derecho a la liquidez sobre una moneda con oferta fija, que se beneficia cuando los rendimientos reales caen.

El ejemplo de la turbulencia bancaria de marzo de 2023 ilustra esto. Con las expectativas de una política más flexible, Bitcoin subió un 26% en una semana y casi un 40% en diez días, adelantándose al apoyo final de la Fed.

En febrero de 2026, Bitcoin subió de unos 60,000 a más de 70,000 dólares en un solo día, alcanzando la mayor subida diaria desde marzo de 2023, demostrando que en escenarios de presión, las emociones macroeconómicas siguen siendo el principal motor.

En marzo de 2020, Bitcoin colapsó junto con todos los activos, pero la Fed redujo las tasas a cero, lanzó una expansión cuantitativa ilimitada y estableció herramientas de préstamo de emergencia en pocas semanas.

Desde el mínimo del 12 de marzo, Bitcoin se recuperó y en el siguiente año multiplicó por cinco su valor, impulsado por rendimientos reales persistentemente negativos y un gasto fiscal en expansión.

La lección es que la sensibilidad de Bitcoin a los ciclos de liquidez tiene un beta casi superior a cualquier otro activo; la sincronización es más importante que la narrativa.

Una infografía muestra tres posibles caminos para Bitcoin bajo la presión de la triple burbuja: una caída del 20% al 40% por ruptura del crédito, un rebote impulsado por rescates políticos, o una oscilación entre la presión de refugio y la depreciación monetaria.

Cuando ninguna de las dos rutas predomina

El escenario más caótico es cuando la inflación persiste, el mercado de bonos exige primas por plazo más altas y los rendimientos reales permanecen elevados, limitando la capacidad de los responsables políticos para rescatar rápidamente sin reactivar las preocupaciones inflacionarias.

En este entorno, Bitcoin se mantendrá en rango. La presión de refugio y la narrativa de protección contra la depreciación se enfrentan. Cuando los rendimientos reales son altos o el apoyo político es insuficiente, las rebotes se desvanecen.

El rendimiento de los TIPS a 10 años es del 1.80%, muy por encima de los rendimientos reales nulos o negativos en los momentos más alcistas de Bitcoin.

La tasa promedio de las hipotecas a 30 años de la agencia de financiamiento de viviendas (Fannie Mae) fue del 6.01% el 19 de febrero.

El indicador Buffett (valor de mercado / PIB) está en aproximadamente 206%, según datos de Advisor Perspectives, en su nivel más alto histórico. Esto implica que, salvo un crecimiento en beneficios o una caída en las tasas de descuento, las valoraciones del mercado de acciones no tienen mucho espacio para expandirse más.

Si llega una presión crediticia y las políticas no cambian rápidamente, Bitcoin entrará en un rango de consolidación sin ser liquidado ni rescatado.

Marco para seguir los cambios del mercado

Un marco sencillo que actualiza semanalmente cuatro indicadores:

• Variación en 4–8 semanas del balance de la Reserva Federal;
• Cambio en 30 días del valor de mercado de stablecoins;
• Variación en 2–4 semanas del diferencial de bonos de alto rendimiento;
• Variación en 2–4 semanas del rendimiento real a 10 años.

Cuando estos indicadores se debilitan significativamente, Bitcoin suele experimentar volatilidad similar a la de activos de alta beta en eventos de liquidez.

Cuando mejoran y las expectativas de inflación aumentan, Bitcoin tiende a superar al mercado.

Los datos actuales muestran un entorno de liquidez neutral a ligeramente bajista.

• La expansión del balance de la Fed es moderada, sin una gran inyección de liquidez;
• La oferta de stablecoins se mantiene estable o ligeramente a la baja;
• El diferencial de crédito sigue ajustado;
• Los rendimientos reales permanecen altos y resistentes;
• Las salidas en ETF de Bitcoin continúan;
• La posición en derivados se ha reducido casi a la mitad desde su pico.

El mercado parece estar esperando un catalizador: ya sea una presión crediticia que provoque liquidaciones o un apoyo político que reactive la liquidez.

Señales en la cadena de crédito

Un marco de monitoreo operativo enfocado en el crédito y las cadenas subyacentes de criptomonedas:

• La subida del diferencial de bonos de alto rendimiento desde niveles bajos → pérdida de confianza en el mercado de crédito;
• La volatilidad y la prima de plazo de los bonos del Tesoro suben → el mercado de bonos refleja restricciones en la política de precios;
• El balance de la Fed se mantiene estable o en descenso, mientras el diferencial se amplía → confirmando la ausencia de respaldo.

Señales en criptomonedas:

• Caída significativa en las posiciones abiertas → ventas forzadas;
• Contracción en el valor de mercado de stablecoins → salida de liquidez;
• Salidas continuas en ETF → refugio institucional.

Señales de confirmación de rescate:

• Aumento semanal notable en el balance de la Fed → provisión activa de liquidez;
• La caída en el rendimiento de los TIPS a 10 años → disminución de los rendimientos reales;
• El aumento en la oferta de stablecoins y la normalización de las tasas de financiamiento en derivados → regreso de la liquidez en criptomonedas.

La transición de liquidaciones a rescates suele ser rápida. Marzo de 2020 es un ejemplo: Bitcoin cayó en semanas y luego se recuperó, gracias a la implementación de políticas de apoyo.

La mayor utilidad de la teoría de la triple burbuja no es predecir una crisis, sino ofrecer un marco de orden.

La ruptura del crédito provoca liquidaciones, y Bitcoin se vende barato;

El rescate político genera una explosión de liquidez, y Bitcoin adelanta a los activos tradicionales.

El panorama macro actual — valoraciones altas, rendimientos reales elevados, diferencial de crédito ajustado, stablecoins estables y salidas en ETF continuas — indica que el mercado ya ha descontado la presión, pero aún no ha ocurrido un colapso en la cadena de crédito que fuerce ventas.

La próxima gran tendencia de Bitcoin no dependerá de si hay o no burbujas, sino de si el crédito se rompe primero o si la Reserva Federal interviene primero.