¿Quién será la "banca central digital"? Circle presenta su solicitud con Arc

Autor: David, Deep Tide TechFlow

Traducido por: @mangojay09, Yujian Web3

El 12 de agosto, justo el día en que Circle publicó su primer informe financiero tras su salida a bolsa, lanzó una bomba: @arc, una cadena de bloques L1 diseñada específicamente para las finanzas de stablecoins.

Si solo miras los titulares, podrías pensar que es otra historia de una blockchain pública común.

Pero al ponerla en el contexto de los siete años de trayectoria de Circle, se revela que:

No es solo una blockchain pública, sino una declaración de territorio sobre la “banca digital”.

Tradicionalmente, los bancos centrales tienen tres funciones principales: emitir moneda, gestionar sistemas de pago y liquidación, y definir políticas monetarias.

Circle está replicando estos roles en versión digital: primero asegurando el “derecho de acuñación” con USDC, luego construyendo un sistema de liquidación con Arc, y quizás en el futuro, formulando políticas monetarias digitales.

Esto no solo afecta a una empresa, sino que implica una redistribución del poder monetario en la era digital.

La evolución del banco central de Circle

En septiembre de 2018, cuando Circle y Coinbase lanzaron USDC, el mercado de stablecoins aún dominaba Tether.

Circle optó por un camino que parecía “torpe”: máxima conformidad regulatoria.

Primero, enfrentó proactivamente los controles regulatorios más estrictos, logrando uno de los primeros BitLicenses en Nueva York. Este permiso, considerado “el más difícil del mundo en criptomonedas”, tiene un proceso de solicitud muy riguroso que desanima a muchas empresas.

Segundo, no luchó en solitario, sino que se unió a Coinbase para formar la alianza Centre, compartiendo riesgos regulatorios y accediendo a la vasta base de usuarios de Coinbase, permitiendo que USDC naciera con el apoyo de un gigante.

Tercero, llevó la transparencia de las reservas a un extremo: cada mes publica informes auditados por firmas contables, asegurando que las reservas sean 100% en efectivo y bonos del Tesoro a corto plazo de EE. UU., sin incluir instrumentos de alto riesgo o facturas comerciales. Este enfoque, en sus inicios, fue poco popular: en una época de crecimiento descontrolado (2018-2020), USDC fue criticado por ser “demasiado centralizado” y su crecimiento fue lento.

El punto de inflexión llegó en 2020.

El auge de DeFi en verano disparó la demanda de stablecoins, y más importante aún, fondos de cobertura, market makers y empresas de pago comenzaron a usar USDC, mostrando claramente su ventaja regulatoria.

De una circulación de 1,000 millones de dólares, pasó a 42,000 millones, y ahora alcanza los 65,000 millones, con una curva de crecimiento casi vertical.

En marzo de 2023, Silicon Valley Bank quebró, y Circle tenía 3,3 mil millones de dólares en reservas en esa entidad. USDC se despegó del dólar hasta 0.87 USD, generando pánico.

El resultado de esta “prueba de estrés” fue que el gobierno de EE. UU., por control de riesgos sistémicos, garantizó totalmente los depósitos en SVB.

Aunque no fue un rescate exclusivo para Circle, este evento hizo que la compañía se diera cuenta de que solo emitir no basta; hay que controlar más infraestructura para gestionar su destino.

Y lo que realmente despertó esa sensación de control fue la disolución de la alianza Centre. Esto expuso la “trampa del trabajador” de Circle.

En agosto de 2023, Circle y Coinbase anunciaron la disolución de Centre, y Circle tomó el control total de USDC. A simple vista, parecía que Circle se independizaba; pero a costa de que Coinbase obtuviera el 50% de los ingresos por reservas de USDC.

¿Qué significa esto? En 2024, Coinbase obtuvo 910 millones de dólares en ingresos por USDC, un aumento del 33% respecto al año anterior. Mientras tanto, Circle pagó más de 1,000 millones en costos de distribución, en su mayoría a Coinbase.

En otras palabras, Circle, que ha trabajado arduamente para hacer crecer USDC, debe compartir la mitad de sus beneficios con Coinbase. Es como si el banco central imprimiera dinero y tuviera que pagar la mitad del “impuesto de acuñación” a los bancos comerciales.

Además, el ascenso de TRON mostró una nueva vía de ganancias para Circle.

En 2024, TRON procesó 5.46 billones de dólares en transacciones USDT, con más de 2 millones de transferencias diarias, generando tarifas sustanciales solo por ofrecer infraestructura de transferencia, una fuente de ingresos más estable y de mayor nivel que solo emitir stablecoins.

Especialmente con la expectativa de que la Reserva Federal reduzca las tasas, los intereses de las stablecoins tradicionales se contraerán, mientras que las tarifas de infraestructura pueden mantenerse estables o crecer.

Esto advierte a Circle: quien controle la infraestructura, podrá seguir recaudando impuestos.

Por eso, Circle inició su transformación hacia la construcción de infraestructura, con múltiples frentes:

• Circle Mint permite a clientes empresariales crear y redimir USDC directamente;

• CCTP (Protocolo de Transferencia Cross-Chain) facilita la transferencia nativa de USDC entre diferentes blockchains;

• Circle APIs ofrece un conjunto completo de soluciones de integración de stablecoins para empresas.

Para 2024, los ingresos de Circle alcanzaron 1,68 mil millones de dólares, y la estructura de ingresos empezó a cambiar: además de los intereses de reservas tradicionales, cada vez más provienen de tarifas por llamadas API, servicios cross-chain y servicios empresariales.

Este cambio se refleja en el último informe financiero de Circle:

Los datos muestran que en el segundo trimestre, los ingresos por suscripciones y servicios alcanzaron 24 millones de dólares, solo un 3.6% del total (el mayor ingreso sigue siendo los intereses de las reservas de USDC), pero con un crecimiento interanual del 252%.

De un negocio basado solo en intereses por emisión, a uno diversificado en “rentas”, con mayor control sobre su modelo de negocio.

La llegada de Arc es el momento culminante de esta transformación.

USDC, como gas nativo, no requiere poseer ETH u otros tokens volátiles; su sistema de solicitudes de cotización a nivel institucional soporta liquidaciones en cadena 24/7; las confirmaciones de transacción en menos de un segundo, y ofrece opciones de privacidad y saldo para empresas, cumpliendo con requisitos regulatorios.

Estas funciones parecen más una declaración de soberanía monetaria mediante tecnología. Arc está abierto a todos los desarrolladores, pero las reglas las establece Circle.

De este modo, de Centre a Arc, Circle ha dado un salto de tres niveles:

De emitir billetes bancarios en bancos privados, a monopolizar la emisión de moneda, y ahora a controlar todo el sistema financiero — solo que a una velocidad mayor.

Y esta “sueño de banco central digital” no es exclusivo de Circle.

Mismo sueño, caminos diferentes

Para 2025, en la guerra de stablecoins, los grandes actores comparten un “sueño de banco central”, aunque con diferentes rutas.

Circle eligió la más difícil pero potencialmente más valiosa: USDC → Arc blockchain → ecosistema financiero completo.

No quiere solo ser un emisor de stablecoins, sino controlar toda la cadena de valor — desde emisión de moneda, sistemas de liquidación, hasta aplicaciones financieras y pagos.

El diseño de Arc refleja esa “mentalidad de banco central” en cada aspecto:

Primero, como herramienta de política monetaria, USDC como gas nativo permite a Circle tener una capacidad similar a una “tasa de referencia”; segundo, como monopolio en liquidación, su motor RFQ de divisas integrado obliga a las transacciones de cambio en cadena a pasar por su mecanismo; y tercero, con control sobre las actualizaciones del protocolo, Circle puede decidir qué funciones habilitar y qué comportamientos permitir.

El mayor reto aquí es la migración del ecosistema: ¿cómo convencer a usuarios y desarrolladores de abandonar Ethereum?

La respuesta de Circle es no migrar, sino complementar. Arc no busca reemplazar USDC en Ethereum, sino ofrecer soluciones para casos de uso que esa red no puede satisfacer, como pagos empresariales con privacidad, liquidaciones inmediatas en divisas, o aplicaciones en cadena con costos predecibles.

Es una apuesta arriesgada. Si funciona, Circle podría convertirse en la “Reserva Federal” de las finanzas digitales; si fracasa, miles de millones invertidos podrían ir a la basura.

PayPal ha optado por una estrategia pragmática y flexible.

En 2023, lanzó PYUSD en Ethereum, en 2024 se expandió a Solana, en 2025 a Stellar, y recientemente también en Arbitrum.

No construyen una blockchain propia, sino que hacen que PYUSD esté disponible en múltiples ecosistemas, usando cada uno como canal de distribución.

En las primeras etapas, distribuir a través de canales existentes es más importante que construir infraestructura propia. Si ya tienes una base de usuarios y un ecosistema, ¿para qué crear uno desde cero?

Primero, captar la mente y el uso de los usuarios; luego, abordar la infraestructura. Después de todo, PayPal ya tiene 20 millones de comerciantes.

Tether, por su parte, funciona casi como un “banco central sombra” en el mundo cripto.

Prácticamente no interviene en USDT, que circula como efectivo, y su flujo depende del mercado. En regiones con regulación difusa o dificultades KYC, USDT se ha convertido en la única opción.

El fundador de Circle, Paolo Ardoino, afirmó en una entrevista que USDT principalmente sirve a mercados emergentes (Latinoamérica, África, Sudeste Asiático), ayudando a los usuarios locales a sortear infraestructuras financieras ineficientes, funcionando más como una stablecoin internacional.

Con una cantidad de pares en exchanges 3-5 veces mayor que USDC, Tether ha creado una fuerte red de liquidez.

Lo más interesante es su actitud hacia nuevas cadenas: no construyen activamente, pero apoyan a otros en su desarrollo. Por ejemplo, soportan cadenas especializadas en stablecoins como Plasma y Stable. Es como apostar, manteniendo una presencia mínima en varios ecosistemas con un costo bajo, a la espera de quién pueda despegar.

En 2024, Tether generó más de 10 mil millones de dólares en beneficios, superando a muchos bancos tradicionales; no invierte esas ganancias en su propia cadena, sino que sigue comprando bonos del Tesoro y Bitcoin.

Su apuesta es que, mientras mantengan reservas suficientes y no haya riesgos sistémicos, USDT seguirá dominando en la circulación de stablecoins por inercia.

Estas tres estrategias representan diferentes visiones del futuro de las stablecoins.

PayPal confía en que los usuarios son lo más importante. Con 20 millones de comerciantes, la infraestructura técnica es secundaria. Es la mentalidad de internet.

Tether apuesta por la liquidez. Mientras USDT siga siendo la moneda base de las transacciones, lo demás importa poco. Es la lógica de los exchanges.

Y Circle cree en la infraestructura. Quien controla la vía, controla el futuro. Es la mentalidad de un banco central.

La razón de esta elección puede estar en la declaración del CEO de Circle, Jeremy Allaire, en una audiencia en el Congreso: “El dólar está en una encrucijada, y la competencia monetaria ahora es competencia tecnológica.”

Circle no solo ve el mercado de stablecoins, sino también la posibilidad de definir el estándar del dólar digital. Si Arc tiene éxito, podría convertirse en el “Sistema de Reserva Federal” del dólar digital. Esa visión vale la pena el riesgo.

2026, la ventana clave

El tiempo se acorta. La regulación avanza, la competencia se intensifica, y cuando Circle anunció que Arc entraría en mainnet en 2026, la reacción inicial en la comunidad cripto fue:

Demasiado lento.

En un sector que valora la “iteración rápida”, tardar casi un año en pasar de testnet a mainnet parece una oportunidad perdida.

Pero si entiendes la situación de Circle, verás que ese momento no está mal.

El 17 de junio, el Senado de EE. UU. aprobó la ley GENIUS, el primer marco regulatorio federal para stablecoins en EE. UU.

Para Circle, esto es una validación largamente esperada. Como emisor de stablecoins altamente compliant, Circle cumple casi todos los requisitos de la ley GENIUS.

Para 2026, ese será el momento en que las regulaciones entren en vigor y el mercado se adapte. Circle no quiere ser el primero en arriesgarse, pero tampoco quiere llegar demasiado tarde.

Sus clientes empresariales valoran la certeza, y Arc ofrece precisamente eso: un marco regulatorio claro, rendimiento técnico definido y un modelo de negocio estable.

Si Arc logra su lanzamiento con suficiente adopción y liquidez, Circle consolidará su liderazgo en infraestructura de stablecoins. Podría abrirse una nueva era en la que las “bancos centrales privados” operen como realidad.

Pero si su desempeño es mediocre o es superada por la competencia, Circle quizás tenga que replantearse su posición. Tal vez, en el futuro, solo sean emisores, sin poder dominar la infraestructura.

Sea cual sea el resultado, el esfuerzo de Circle impulsa a toda la industria a reflexionar sobre una cuestión fundamental: en la era digital, ¿quién debe tener el control del dinero?

La respuesta a esa pregunta podría definirse en 2026.