¿Es Japón el ganador definitivo de las transacciones de Halo?

En el contexto de la acelerada revolución de la IA, las estrategias de inversión en empresas con activos pesados y baja tasa de eliminación (Halo) están dominando el mercado, y se espera que el mercado de valores japonés sea el gran ganador de esta tendencia.

El 26 de febrero, Leo Lewis, jefe de la oficina de Tokio del Financial Times del Reino Unido, escribió que la disrupción industrial provocada por la IA está llevando a los inversores a ajustar rápidamente sus carteras, buscando “no perdedores” con capacidad de resistencia al riesgo. Los análisis indican que, las empresas japonesas, que anteriormente fueron marginadas por su modelo de activos pesados, ahora se convierten en refugios clave para inversores globales que buscan resistir el impacto tecnológico, gracias a su patrimonio industrial único y barreras tecnológicas insustituibles.

Según un artículo previo de Wallstreetcn, Morgan Stanley considera que actualmente el capital está cambiando del relato de activos ligeros hacia las operaciones “HALO” (activos pesados y baja eliminación), es decir, asignando recursos a capacidades físicas y redes con altas barreras de entrada (como electricidad, ferrocarriles, etc.) para cubrir la incertidumbre generada por la IA.

Es importante destacar que Leo Lewis opina que esta tendencia está reconfigurando sustancialmente la lógica de valoración de los activos japoneses. Con Estados Unidos y otras economías impulsando la reindustrialización y enfrentando la enorme demanda energética y de infraestructura que trae la IA, las empresas japonesas, gracias a su posición central en materiales clave y cadenas de suministro de manufactura avanzada, están experimentando una expansión significativa en márgenes de beneficio y una reevaluación completa de sus valoraciones.

Cambio en la lógica de valoración: de “empresas zombis” a refugios de IA

Frente a los rápidos cambios impulsados por la IA, la inversión en empresas con características de activos pesados y baja tasa de eliminación (Halo) se ha convertido en un foco del mercado.

Según un artículo de Wallstreetcn, un informe de Goldman Sachs publicado el 24 de febrero señala que, ante tasas de interés reales más altas, fragmentación geopolítica, reconfiguración de cadenas de suministro y la ola de inversión en capital en IA, el mercado está experimentando una “reevaluación de la escasez”. La dirección del mercado está regresando a activos productivos tangibles, comenzando a recompensar la capacidad instalada, redes, infraestructura y complejidad de ingeniería, ya que estos activos tienen costos de reproducción muy altos y no son fácilmente sustituidos por avances tecnológicos.

El análisis indica que esta estrategia busca identificar empresas capaces de resistir la ola de disrupción de la IA. Si los inversores amplían aún más su visión para buscar activos globales con valoraciones aún no reflejadas completamente en su potencial, el mercado japonés resulta especialmente atractivo.

Durante mucho tiempo, el mercado de valores japonés fue marginado en la era dominada por activos ligeros, debido a la abundancia de empresas con activos pesados. Tras el estallido de la burbuja de los años 80 y en períodos de tasas de interés bajas o incluso negativas, el sistema bancario japonés continuó extendiendo deudas a industrias tradicionales, una práctica que fue duramente criticada por la comunidad inversora mainstream por mantener “empresas zombis”.

Sin embargo, muchas de estas empresas operan en nichos con baja tasa de eliminación, poseen equipos únicos y barreras de entrada muy altas, dominando sectores con márgenes de beneficio bajos o excesivamente complejos, evitando así conflictos directos con competidores asiáticos.

El estratega Pelham Smithers señala que, en Japón, muchas empresas que en indicadores tradicionales muestran bajos retornos, ahora resultan sumamente atractivas debido a los efectos únicos de la IA en la economía manufacturera y en las barreras de protección del sector servicios.

El patrimonio industrial se revela: beneficios inesperados de una cadena de valor completa

Leo Lewis señala en su artículo que, en el pasado, la estrategia de las empresas japonesas de cubrir múltiples sectores industriales era vista como una mala asignación de recursos y una práctica poco inteligente.

Según Shrikant Kale, estratega cuantitativo de Jefferies, las empresas japonesas, en promedio, participan en 2.3 industrias, mientras que en Estados Unidos y Europa esa cifra es solo de 1.5. En EE. UU. y Europa, dos tercios de las empresas son de negocio único, mientras que en Japón solo un tercio.

No obstante, esta aparente dispersión poco racional ha permitido a Japón mantener habilidades industriales en toda la cadena de valor, altamente demandadas en el mercado global actual. El proceso de reindustrialización impulsado por EE. UU. busca precisamente llenar los vacíos industriales que Japón se negó a abandonar. Instituciones como Goldman Sachs consideran que las empresas japonesas están preparadas para convertirse en socios industriales muy atractivos para EE. UU.

Leo Lewis afirma que la industria estadounidense está intentando reconstruir una estructura similar a la existente en Japón. Un ejemplo destacado es el mayor proyecto de inversión bajo el acuerdo arancelario entre EE. UU. y Japón: una gran planta de turbinas de gas en EE. UU., diseñada para satisfacer la enorme demanda energética de la IA, y cuya construcción y operación casi con certeza dependerá de maquinaria y tecnología japonesas.

Un artículo de Wallstreetcn señala que ni las tuberías transnacionales ni las redes eléctricas nacionales pueden ser fácilmente sustituidas por código o innovación digital. La cesta HALO de Morgan Stanley (MSXXHALO), basada en esta lógica, incluye siete pilares estructurales: materiales, servicios públicos, ferrocarriles, oleoductos, gestión de residuos, defensa y torres de señalización.

Materiales semiconductores: el poder de fijación de precios se transfiere silenciosamente

Es importante notar que la prosperidad en la industria de semiconductores está trasladando un poder de fijación de precios sin precedentes hacia la parte superior de la cadena de suministro. Pelham Smithers indica que este poder ya está en manos de fabricantes especializados japoneses como Mitsui Kinzoku, Nittobo y Dowa.

Estos productores fabrican componentes esenciales para los chips de IA y otros procesos de manufactura avanzada, con especificaciones técnicas que casi ninguna otra compañía puede replicar completamente. El monopolio en la cadena de suministro está generando beneficios financieros directos. Smithers añade:

El mercado, que antes valía solo unos pocos millones de dólares, se está expandiendo rápidamente a decenas de miles de millones, y los márgenes de beneficio de estas empresas podrían subir del 10% al 25% o más. A medida que las limitaciones en la cadena de suministro, aún no completamente evidentes, se vuelvan más claras, el mercado comprenderá mejor el control que ejercen las empresas Halo japonesas en puntos clave.

No obstante, la estrategia Halo no está exenta de riesgos. Esta depende de que la disrupción de la IA continúe profundizándose y que la dirección del impacto se mantenga estable. Si surge una nueva narrativa de mercado o si el desarrollo de la IA toma un rumbo diferente, las operaciones Halo podrían disminuir rápidamente, y la confianza que el mercado japonés ha ganado en este momento podría ser reevaluada.

Mientras disfrutan de esta etapa, las empresas japonesas quizás deberían mantener la cautela. Como dice Smithers, la posición de Japón en Halo ha sido difícil de mantener tras años de críticas severas — y esas críticas pueden volver en cualquier momento.

Aviso de riesgo y exención de responsabilidad

El mercado tiene riesgos, invierta con prudencia. Este artículo no constituye asesoramiento de inversión personal ni considera objetivos, situación financiera o necesidades específicas de ningún usuario. Los usuarios deben evaluar si las opiniones, puntos de vista o conclusiones aquí presentados son adecuados a su situación particular. La inversión es bajo su propio riesgo.