Advertencia de inversión en futuros de tasas de interés invertidas: los operadores apuestan a que la "reducción continua de tasas" reemplazará a la "subida de tasas el próximo año", ¿por qué cambió de repente la expectativa del mercado sobre la Reserva Federal?

La aplicación Zhitong Finance supo que los operadores en los mercados de futuros y opciones de EE. UU. apuestan fuertemente a que la Fed seguirá rebajando los tipos de interés hasta el próximo año en lugar de reiniciar las subidas de tipos.

Los diferenciales de futuros vinculados al tipo de financiación asegurado a un día de la semana, que sigue de cerca las expectativas del mercado para la política de la Fed, se están invirtiendo profundamente, lo que indica que los operadores están empezando a valorar en un ciclo de relajación más prolongado de los bancos centrales.

Hasta hace poco, los operadores apostaban a que las subidas de tipos de interés se reanudarían en 2027 después de que la Fed completara dos recortes de 25 puntos básicos a finales de este año. Sin embargo, el creciente debate sobre el impacto de la IA en el mercado laboral les está impulsando a replantearse esta perspectiva. El martes, la gobernadora de la Reserva Federal, Lisa Cook, advirtió que el banco central podría no ser capaz de hacer frente al aumento de la tasa de desempleo causado por la expansión de las aplicaciones de IA.

La tendencia a la aplanación de los diferenciales de los SOFR se ha acelerado desde finales de la semana pasada, coincidiendo con las preocupaciones sobre el impacto disruptivo de la IA que arrastra a la baja las acciones y desencadena un aumento de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo.

“La cuestión es cómo la IA desencadenará la inflación, y quizás el extremo largo de la curva de rendimientos lo percibe todo”, dijo Brandywine Global Investment Jack McIntyre, gestor de carteras en Management, dijo. “El único aspecto de la IA que podría desencadenar la inflación es la construcción de centros de datos y su demanda energética asociada, lo cual se conoce.”

El diferencial SOFR a 12 meses de diciembre de 2026 a diciembre de 2027 cayó en territorio negativo el pasado viernes y se profundizó hasta menos 8 puntos básicos el martes, lo que indica que las expectativas de los inversores han cambiado de subir los tipos de interés en 2027 a fijar precios en los tipos para entonces. Durante la sesión de negociación del lunes, el volumen de negociación del diferencial a 12 meses alcanzó un máximo histórico de más de 150.000 acciones.

En el mercado de opciones SOFR, están surgiendo temas similares de tipo dovish, con operaciones que se inclinan hacia la cobertura frente a la posibilidad de múltiples recortes de tipos este año. Estas operaciones volvieron a estar activas el martes, con una posición en expansión orientada a cubrirse contra la posibilidad de que los tipos de política monetaria caigan hasta tan solo el 2% a finales de año. El interés abierto de 98,00 opciones call con vencimiento en diciembre se disparó a más de 400.000 esta semana. Actualmente, el mercado de swaps está valorando el tipo de interés de cierre anual de la Fed de aproximadamente el 3,1% — es decir, algo más de dos recortes de 25 puntos básicos — unos 110 puntos básicos por encima del precio de ejercicio de la opción.

“Tras la llegada de la Fed al tipo terminal, el mercado muestra claramente algunos signos de revaloración para bajar los rendimientos”, dijo Gennady Goldberg, responsable de la estrategia de tipos de interés en EE. UU. en TD Securities, añadiendo que el mercado “espera que los rendimientos suban de forma más gradual y gradual.” "

“Esto puede deberse a la incertidumbre sobre el impacto de la IA en el mercado laboral, pero la volatilidad de las expectativas a largo plazo para la Fed suele ser bastante alta, por lo que es difícil hacer una interpretación clara basada en ello”, añadió.

Los indicadores de la curva de rendimientos del Tesoro de EE. UU. también reflejan la valoración del mercado para los recortes continuos de tipos de interés. El diferencial del bono del Tesoro a 2 a 5 años alcanzó su nivel más plano desde principios de diciembre el lunes, mientras que el diferencial mariposa de los 2S5S30 se intensificó en seis meses debido a un excelente rendimiento en la mitad de la curva.

Al mismo tiempo, en el mercado spot, los traders parecen carecer de confianza en cómo desplegar los bonos estadounidenses. La última encuesta de clientes de JPMorgan para la semana que terminó el 23 de febrero mostró que la proporción de inversores con postura neutral alcanzó su nivel más alto desde finales de 2024.

Aquí tienes una lista de los indicadores de posición más recientes en el mercado de tipos de interés:

Encuesta de JPMorgan Chase & Co.

En la semana que terminó el 23 de febrero, las posiciones cortas de los clientes disminuyeron 4 puntos porcentuales y las posiciones largas disminuyeron 2 puntos porcentuales. Las posiciones cortas puras cayeron a su nivel más bajo desde diciembre, mientras que las posiciones neutrales subieron a su nivel más alto desde diciembre de 2024.

Opciones SOFR

Durante la última semana, los cambios en el interés abierto para las opciones SOFR de marzo, junio y septiembre han mostrado que una cantidad significativa de nuevo riesgo se concentra en múltiples puts de septiembre de 2026, principalmente debido a la fuerte compra de SFRU6 el pasado jueves 96.4375/96.3125/96.1875 put arbitraje mariposa (rango de precios 2.25 a 2.5). La última semana también ha visto un número significativo de apuestas al alza a través de calls de marzo, con SFRH6 El arbitraje de llamadas 96.375/96.4375/96.50 es una opción popular.

En general, a fecha de 26 de septiembre, el precio de ejercicio más concentrado al vencimiento es el de 96,375, donde todavía hay un gran número de intereses abiertos para calls de marzo 26, puts de marzo 26 y puts de junio de 26. Transacciones recientes alrededor del precio de ejercicio máximo incluyen SFRH6 96.375/96.4375/96.50 arbitraje mariposa y SFRM6 96.5625/96.4375/96.375 arbitraje put mariposa 1x3x2.

Prima de opciones del Tesoro de EE. UU.

La prima pagada para cubrirse frente al riesgo del Tesoro estadounidense se ha ampliado aún más, con calls que cuestan más que las puts, lo que sugiere que los operadores están pagando precios más altos para cubrirse frente a las subidas del mercado de bonos, no contra las caídas. Esta prima es más pronunciada en el extremo largo de la curva, con indicadores sesgados para opciones de bonos a 10 años y a largo plazo que muestran que las opciones call están en su nivel más alto en meses.