No exageres: Los aranceles se anulan, pero los fundamentos siguen siendo los que mandan

Así como hicimos cambios limitados en nuestras valoraciones intrínsecas a largo plazo tras el anuncio de tarifas globales del presidente Donald Trump en abril de 2025, sospechamos que haremos pocos cambios después de que la Corte Suprema dictaminara el viernes para invalidar el uso del presidente de la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional para imponer esas tarifas.

El año pasado, esperábamos que las corporaciones ajustaran sus cadenas de suministro y que las tarifas iniciales se redujeran tras nuevas negociaciones comerciales. Por lo tanto, las valoraciones actuales no necesitan ser ajustadas tras la decisión de la corte.

Yogi Berra dijo una vez, “It ain’t over till it’s over” … y todavía no ha terminado. Sospechamos que la administración Trump buscará otros marcos legales alternativos para reimplementar y/o lanzar nuevas tarifas.

Desde una perspectiva de mercado amplio, la pregunta es: ¿Qué tan significativa es esta decisión para el crecimiento de ganancias futuras?

Para abordar esto, echemos un vistazo a lo que ha ocurrido en el último año mientras las tarifas estaban en vigor (o en pausa) mientras EE. UU. negociaba nuevos términos comerciales y requisitos de inversión.

Desde un punto de vista económico, el Producto Interno Bruto real de EE. UU. en 2025 fue mucho más fuerte de lo que los economistas anticipaban. El PIB real anualizado fue del 3.0% en el segundo trimestre, 4.4% en el tercer trimestre y 1.4% en el cuarto trimestre (el cierre del gobierno redujo esta cifra en aproximadamente un 1%). La estimación GDPNow de la Reserva Federal de Atlanta para el primer trimestre de 2026 es del 3.1%.

Aunque la inflación todavía está por encima del objetivo de la Reserva Federal, se ha mantenido relativamente dentro de un rango y nunca se disparó como temían los economistas. Por ejemplo, en términos interanuales, el Índice de Precios al Consumidor fue del 2.4% en marzo de 2025 y alcanzó un 3.0% en septiembre de 2025. El IPC más reciente fue del 2.4% en enero de 2026.

En mi opinión, esto indica que en el último año han influido factores mucho más grandes que las tarifas, con un impacto económico mucho mayor. Por ejemplo, el aumento en el gasto debido al auge de la inteligencia artificial y su efecto multiplicador económico, el impulso en las exportaciones netas y el gasto del consumidor han permanecido por encima de lo que esperaban los economistas. Cada uno de estos factores parece seguir apoyando positivamente a la economía en 2026.

Ignora el Ruido, Concéntrate en los Fundamentos y Valoraciones

A pesar de todos los titulares sobre esta decisión, desde el punto de vista de un inversor, como siempre, todo se reduce a los fundamentos y valoraciones. En general, se esperaría que la anulación de las tarifas sea positiva para los importadores, pero negativa para las empresas con producción doméstica o cadenas de suministro que compiten contra las importaciones. La decisión también podría resultar en una desaceleración o en una detención total del relocalización de la manufactura. Sin embargo, varios ejemplos muestran que estas generalidades son superadas por cuestiones fundamentales idiosincráticas o valoraciones de acciones.

Por ejemplo, el precio de las acciones de Nike (NKE) inicialmente subió tras la decisión, pero luego rápidamente perdió esas ganancias. Fundamentalmente, la capacidad de Nike para defenderse de amenazas competitivas de marcas como On Cloud, Hoka y otras que han estado ganando cuota de mercado es más significativa para el valor intrínseco de la empresa.

La decisión debería ser una buena noticia para Walmart (WMT), uno de los importadores más grandes, si no el más grande, en EE. UU. Sin embargo, las acciones bajaron ese día. En este caso, los inversores están más preocupados por la alta valoración ya reflejada en la acción y la capacidad de la empresa para cumplir con las expectativas de crecimiento que esa valoración requiere.

Por último, las acciones de Apple (AAPL) sufrieron un golpe especialmente fuerte tras el anuncio de tarifas en abril, pero solo subieron ligeramente después de la decisión del viernes. La preocupación del mercado sobre la capacidad de Apple para incorporar IA en sus productos supera el beneficio que podría obtener de tarifas más bajas en dispositivos importados.

Prepárense, esperamos más volatilidad por delante

En nuestro Perspectiva del Mercado 2026, advertimos a los inversores sobre los riesgos que probablemente conducirán a una mayor volatilidad a lo largo del año. Entre esos riesgos estaban la reemergencia de negociaciones comerciales y de tarifas. Para nuestras últimas valoraciones del mercado de acciones desglosadas por sector, estilo y capitalización, así como nuestra recomendación para la posición de la cartera en 2026, consulte Perspectiva del Mercado de EE. UU.: Dónde vemos oportunidades de inversión en febrero.