Los usuarios en la cadena de Bitcoin se evaporan un 30%, los ETF pierden 4.5 mil millones de dólares: ¿cómo será en los próximos 3 meses?

Autor: Oluwapelumi Adejumo

Traducido por: 深潮 TechFlow

Resumen de 深潮: El volumen de transacciones no se ha desplomado, pero las direcciones activas llevan seis meses en declive continuo, alcanzando su nivel más bajo en cinco años. Esta divergencia entre una “aparente prosperidad” y un “vacío interno” es una señal negativa para la salud estructural del mercado alcista.

Este artículo, que cruza datos de Glassnode, Santiment y CryptoQuant, propone tres escenarios futuros como marco de referencia para evaluar la tendencia de BTC en el contexto actual.

El texto completo es el siguiente:

La actividad en la red de Bitcoin ha mostrado un debilitamiento constante durante seis meses, pero esta tendencia no se refleja en los indicadores clave que la mayoría de los traders observan de inmediato.

La señal más clara no es el volumen de transacciones —que se mantiene relativamente estable— sino la amplitud de participación. Incluso si la red continúa procesando cantidades similares de transacciones, el número de direcciones activas en la cadena sigue en descenso.

En un mercado donde la mayor parte del descubrimiento de precios ocurre en ETFs y derivados, esta divergencia es crucial. Significa que la huella en la cadena de Bitcoin se está estrechando, mientras que la exposición del mercado sigue activa en otros lugares.

Con la continuación del mercado bajista, esta tendencia se vuelve cada vez más difícil de ignorar.

Los datos de Glassnode muestran que, a mediados de agosto de 2025, el promedio móvil de ocho días de direcciones activas de Bitcoin era aproximadamente 778,680. Hasta el 23 de febrero, esta cifra había caído a unos 535,942, una disminución de aproximadamente el 31%.

CryptoQuant también ha marcado durante seis meses consecutivos un bajo nivel de actividad en la red, describiendo esta fase como una persistente debilidad en la participación en la cadena.

Momentum de Direcciones Activas de Bitcoin

Fuente: CryptoQuant

La última vez que se observó un patrón similar fue en 2024, cuando Bitcoin experimentó una caída de aproximadamente el 30% posteriormente.

Esto no significa que necesariamente se repita ahora, pero refuerza una regla histórica: una debilidad prolongada en la red suele coincidir con fases de debilitamiento de la confianza del mercado.

Amplitud en descenso, pero sin colapso en el volumen

El número de transacciones de Bitcoin no ha disminuido en sincronía con la caída en las direcciones activas.

A mediados de agosto de 2025, el promedio diario de transacciones era de aproximadamente 444,000. Datos de Blockchain.com muestran que en los últimos 30 días, el promedio diario fue de unos 439,000.

Los datos diarios aún muestran cierta volatilidad, variando entre aproximadamente 289,000 y 702,000 transacciones, pero la tendencia general de volumen no se ha desplomado.

Esta divergencia es clave para entender la situación actual.

Si el volumen de transacciones se mantiene estable mientras las direcciones activas disminuyen, indica que menos entidades están realizando la misma cantidad de actividad en la cadena.

Existen varias causas para esto, y ninguna requiere que los pequeños inversores ingresen masivamente. Los exchanges y custodios pueden procesar retiros en masa; los grandes inversores pueden consolidar transferencias; los fondos institucionales pueden gestionar sus posiciones con menos carteras; y las actividades operativas también pueden causar picos temporales en el número de transacciones sin que ello signifique un regreso real de los usuarios.

El resultado es que, en apariencia, la red sigue ocupada, pero los participantes en el fondo están disminuyendo.

Por eso, la caída en la amplitud es más significativa que el volumen bruto. Un volumen de transacciones estable puede enmascarar un mercado cada vez más concentrado en operadores repetitivos, grandes instituciones y fondos operativos.

En este escenario, la cadena de Bitcoin sigue funcionando normalmente, pero la participación de los usuarios en la amplitud ya no es tan genuina.

La firma de análisis de blockchain Santiment ofrece una descripción más directa desde una perspectiva a largo plazo.

La firma indica que, desde febrero de 2021, el número de direcciones que inician transacciones en Bitcoin ha disminuido en un 42%, y el número de nuevas direcciones en un 47%.

Santiment no califica esto como evidencia de que las criptomonedas están muertas o que un mercado bajista de años está asegurado, pero sí describe una divergencia bajista persistente en 2025: la capitalización de mercado sigue en aumento, mientras que los indicadores de utilidad de Bitcoin se debilitan.

Esta tensión se refleja en la tendencia de seis meses actual. Los precios y la narrativa del mercado pueden mantenerse, pero la cadena en sí se está volviendo cada vez más silenciosa.

Tarifas bajas indican una demanda decreciente por espacio en bloques

Los datos de tarifas refuerzan la idea de que la capa 1 de Bitcoin está en un estado de demanda débil.

Datos de mempool.space muestran que, recientemente, la tarifa promedio por transacción en la red es de aproximadamente $0.24, unos 1.8 sats/vB.

Para una red que en picos anteriores de ciclo mostró competencia constante por espacio en bloques, esto representa un nivel bajo. Con el ritmo actual de transacciones, estas tarifas implican que los ingresos diarios por tarifas no superan los 100,000 dólares.

En comparación, la recompensa por bloque todavía ronda los 450 BTC diarios, por lo que los ingresos por tarifas representan una proporción muy pequeña.

Tarifas promedio por bloque de Bitcoin

Fuente: Mempool.space

Esto no representa un problema de seguridad inmediato ni indica que el modelo de seguridad de Bitcoin esté bajo presión en el corto plazo.

La razón es que la recompensa por bloque sigue siendo la principal fuente de ingresos para los mineros. Pero sí señala una realidad a largo plazo que Bitcoin aún no ha tenido que afrontar en esta fase del ciclo.

La transición a un presupuesto de seguridad sustentado en tarifas es un tema recurrente en cada ciclo, pero en el entorno actual no se ha puesto a prueba, ya que la demanda de tarifas es muy débil.

En la práctica, el mercado de tarifas tranquilo actual pospone esa discusión.

La red no enfrenta congestión persistente, y los usuarios no están compitiendo agresivamente por incluir sus transacciones. Esto puede cambiar rápidamente en eventos de alta volatilidad, olas de especulación o nuevos shocks de demanda, pero por ahora no ha ocurrido.

Actualmente, el espacio en bloques está en un nivel claramente por debajo del de ciclos alcistas anteriores, en línea con la caída general en la amplitud de participación.

Mempool vacío en Bitcoin

Fuente: Mononaut

El análisis de CryptoQuant también concuerda con este entorno de tarifas bajas: una baja actividad en la red suele estar relacionada con una disminución en el interés del mercado por el activo y períodos de pérdidas generalizadas.

Cuando el interés decae, la participación de nuevos actores disminuye, las transferencias espontáneas se reducen y la presión sobre tarifas se relaja.

Bitcoin sigue siendo un activo financiero activo para operaciones, pero la red en sí misma ya no refleja una participación amplia de usuarios.

El entorno macro y los flujos de fondos en ETFs están cambiando la forma en que se negocia Bitcoin

El contexto macroeconómico ayuda a entender por qué esta tendencia persiste.

Bitcoin se está convirtiendo cada vez más en un activo de alta beta sensible a los movimientos macroeconómicos, especialmente en períodos de aversión al riesgo.

El año pasado, la inflación en EE. UU. mostró signos de enfriamiento, con un crecimiento del IPC en enero de 2026 del 2.4% interanual; la tasa de interés objetivo de la Reserva Federal en enero se situó entre el 3.50% y el 3.75%.

En un entorno de mercado más simple, la desaceleración de la inflación podría respaldar una recuperación más clara de los activos de riesgo.

Pero el mercado está centrado en múltiples catalizadores de volatilidad, incluyendo la incertidumbre en las políticas arancelarias. Esto ha provocado oscilaciones drásticas en las tasas de interés y en el dólar, manteniendo inestable la preferencia por el riesgo en general.

En este entorno, tanto los inversores minoristas como los institucionales tienden a reducir la frecuencia de sus operaciones. La participación minorista disminuye, y los traders rotan menos. Los institucionales pueden mantener exposición, pero prefieren ajustar sus posiciones mediante productos que no requieran mover fondos en la cadena.

Por eso, los ETFs de Bitcoin en spot se han convertido en un elemento central de la narrativa.

Datos de Coinperps muestran que los ETFs de Bitcoin en EE. UU. han estado saliendo en neto durante varias semanas consecutivas, con una salida acumulada de aproximadamente 3.8 mil millones de dólares en las últimas cinco semanas y unos 4.5 mil millones desde principios de año.

Flujos diarios en ETFs de Bitcoin en EE. UU. en 2026

Fuente: Coinperps

Este movimiento traslada la actividad desde las carteras en custodia a las cuentas de los brokers.

También explica por qué el mercado puede mantenerse activo mientras la cadena se vuelve cada vez más tranquila. La exposición sigue en manos de diferentes actores, pero más rotaciones se realizan fuera de la cadena.

Este es un cambio importante en el papel de Bitcoin. Cada vez más, se asemeja a un producto financiero con estructura institucional, mientras que la capa 1 se usa de manera más selectiva para liquidaciones, almacenamiento y transferencias periódicas.

Al mismo tiempo, la energía de las transacciones diarias en el mundo cripto se está canalizando hacia otros activos, especialmente las stablecoins.

Coin Metrics señala que las stablecoins son el principal motor de actividad en la cadena, con una oferta total cercana a los 300 mil millones de dólares y un volumen de transacciones en constante crecimiento.

Si las stablecoins en otras cadenas asumen más necesidades de liquidación diaria, la función de la capa 1 de Bitcoin se volverá más limitada en términos funcionales.

Esto no debilitará la lógica de inversión en Bitcoin en sí misma, pero sí cambiará su forma.

Tres escenarios para los próximos tres a seis meses

La caída en la amplitud de la red en los últimos seis meses construye tres posibles caminos para la tendencia futura de Bitcoin.

El primero es una continuación de la apatía, que en un entorno de mercado de aversión al riesgo parece el escenario base.

En este escenario, las direcciones activas se mantienen en niveles bajos (entre 450,000 y 600,000), el volumen de transacciones oscila sin colapsar, las tarifas se mantienen bajas y los flujos de fondos en ETFs siguen estables o ligeramente negativos.

Aquí, Bitcoin aún puede experimentar volatilidad significativa por noticias macroeconómicas, pero la participación en la cadena no confirma una recuperación generalizada. La lógica del activo se asemeja más a una herramienta macro que a una red que está entrando en una fase de expansión.

El segundo escenario es una descongelación de la liquidez, un camino más optimista.

Si la inflación continúa enfriándose y las expectativas de flexibilización estabilizan la aversión al riesgo, los flujos en ETFs podrían pasar de salidas netas a entradas netas continuas. En ese entorno, el crecimiento en direcciones activas sería una señal clave de confirmación.

Un aumento a entre 650,000 y 800,000 direcciones activas indicaría que la amplitud de participación está recuperándose, no solo que el precio está ganando impulso. Esto parecería una recuperación cíclica clásica, donde el aumento de precios se sustenta en un mayor compromiso de los usuarios en la cadena.

El tercer escenario, quizás el más relevante, es una sustitución estructural.

Aquí, el precio de Bitcoin sube, pero la amplitud en la cadena se mantiene baja. Los ETFs, derivados y liquidaciones en custodia siguen dominando, mientras que las stablecoins en otros ámbitos del cripto se encargan de una mayor parte de la liquidación diaria.

En este escenario, Bitcoin se asemeja cada vez más a un activo macro digital y a una capa de liquidación, en lugar de una cadena con una participación amplia de pequeños usuarios diarios.

Este escenario marcaría una evolución en el papel de Bitcoin, reflejando cambios profundos respecto a hace años.