Industrial Securities: ¿Cuáles son las oportunidades de inversión en la cadena de expansión internacional para 2026?

一、 China hacia una diversificación y alta gama en el comercio exterior

Para 2025, en un entorno externo complejo, el comercio exterior de China continúa superando las expectativas, mostrando una fuerte resiliencia. En 2025, frente a una recuperación económica global débil y el aumento de fricciones arancelarias, el volumen total de exportaciones de China alcanzó un máximo histórico, con un crecimiento interanual del 5.5%. Al mismo tiempo, el superávit comercial de China superó por primera vez los 1 billón de dólares, con un aumento del 19.8% respecto al año anterior.

El comercio exterior se ha convertido en un motor importante del crecimiento económico. A nivel macroeconómico, en 2025, la contribución neta de exportaciones de bienes y servicios al crecimiento del PIB alcanzó 1.64 puntos porcentuales, un segundo máximo desde 2007, solo por detrás de 2021. A nivel de empresas cotizadas, la tasa de crecimiento de beneficios en la cadena de exportación en el tercer trimestre de 2025 fue del 12.96%, claramente superior al 1.92% del total del mercado A no financiero, logrando nueve trimestres consecutivos de liderazgo, con una brecha de crecimiento que se amplió a 11.03 puntos porcentuales.

En cuanto a la estructura regional, las características de diversificación de la demanda externa se han fortalecido aún más, con los mercados emergentes que han compensado efectivamente la disminución en el mercado estadounidense. Debido a las fricciones comerciales arancelarias, en 2025, las exportaciones directas a EE. UU. se vieron claramente afectadas, con una caída interanual del 19.79%, lo que supuso una reducción del 2.91% en el volumen total de exportaciones. La proporción de EE. UU. en las exportaciones de China se redujo en 3.53 puntos porcentuales hasta el 11.15%. Los mercados emergentes, por su parte, lograron un crecimiento rápido, convirtiéndose en nuevos pilares de las exportaciones. Además de Hong Kong, Macao y Taiwán, las exportaciones a África, ASEAN y Oriente Medio crecieron a tasas del 25.9%, 13.64% y 9.7% respectivamente, aportando un 1.29%, 2.24% y 0.64% al volumen total de exportaciones. Por otro lado, las exportaciones a la Unión Europea también están en proceso de recuperación, con un crecimiento del 8.57%, aportando 1.43% al volumen total de exportaciones.

En cuanto a la estructura de productos, China continúa elevando su posición en la cadena de valor, destacando los productos de gama media y alta. En 2025, los productos de manufactura de alta gama como motores/equipos eléctricos, maquinaria, automóviles y barcos siguen siendo los principales impulsores de las exportaciones, aportando respectivamente un 44.10%, 17.67%, 16.05% y 6.99% del volumen total. Sin embargo, las exportaciones de productos tradicionales de la industria ligera, como muebles, juguetes y calcetines, han experimentado una caída significativa debido a las fricciones arancelarias y la relocalización de la cadena industrial.

Desde una perspectiva de mercado final, la diversificación hacia los mercados del ASEAN ha contribuido significativamente a las exportaciones de productos clave, debido a la transferencia de cadenas industriales y el comercio de reexportación. Otros mercados emergentes también están emergiendo como nuevos polos de crecimiento para las exportaciones de automóviles, barcos y productos electrónicos de China. La reindustrialización en Europa y la transición energética han incrementado la demanda de productos industriales ecológicos, mientras que el envejecimiento poblacional impulsa las importaciones de medicamentos. Además de la demanda de cobre generada por la especulación en el mercado de productos, la demanda directa de EE. UU. para productos clave de exportación de China ha mostrado diferentes grados de disminución.

二、¿Qué oportunidades de exportación tienen mayor probabilidad de confirmarse en 2026?

2.1 Reconfiguración de la cadena de suministro global

En un contexto macro de normalización de la geopolítica mundial, el sistema industrial global está en plena transformación de un paradigma de “eficiencia prioritaria” a uno de “seguridad y autonomía”, lo que continuará generando una gran demanda de infraestructura y construcción industrial. Los países desarrollados de Europa y EE. UU. promueven la reindustrialización local y la transferencia de cadenas de suministro a mercados emergentes bajo los principios de “nearshoring” y “friendshoring”. Además, el ciclo de reducción de tasas de la Reserva Federal de EE. UU. también liberará potenciales de financiamiento y expansión en mercados emergentes, que han estado sometidos a altas tasas de interés.

En este contexto, la estructura de exportación de China ha ajustado su enfoque: en los últimos años, la proporción de bienes de consumo en las exportaciones chinas ha disminuido, mientras que los productos intermedios y de capital que sirven a la reconstrucción de las cadenas de suministro globales han tomado mayor protagonismo.

Gracias a avances tecnológicos y ventajas de escala, China ha capturado una gran cuota en categorías industriales clave como vehículos eléctricos, baterías, semiconductores, barcos y maquinaria, que han experimentado un crecimiento rápido en exportaciones desde 2018.

Por otro lado, la reconfiguración de la cadena de suministro global también ha acelerado la globalización de la capacidad productiva de las empresas chinas. Según datos de anuncios de construcción de capacidades y filiales en ASEAN, India y México, en 2025, el número de empresas chinas con capacidad instalada en el extranjero alcanzó 229, casi el doble respecto a 2024. La expansión de capacidades en el extranjero no es solo una transferencia de cadenas, sino una extensión de la cadena de suministro local, que requiere importar maquinaria china durante la construcción y seguir importando productos intermedios tras la puesta en marcha.

Los principales destinos de capacidad productiva en el extranjero son ASEAN, México e India. La participación en importaciones y exportaciones y los datos de construcción de fábricas muestran que ASEAN ha absorbido de manera integral la transferencia de cadenas industriales, cubriendo sectores como textiles, electrodomésticos, electrónica de consumo y automóviles, mientras que México e India muestran características de “carril único”, centrados en la industria automotriz y electrónica de consumo, respectivamente.

En resumen, la manufactura de China se está integrando cada vez más en la construcción de cadenas de suministro, y esta profunda vinculación es difícil de romper. Al contrario, la expansión internacional ha fortalecido estos lazos, impulsando la transformación de China de un “país exportador de productos finales” a un “proveedor global de infraestructura industrial”.

2.2 Ciclo de expansión de la IA

Con el respaldo de la economía global, la capacidad de cómputo en IA es una de las principales líneas de inversión en los mercados de capital chinos en la actualidad. Sin embargo, desde finales del año pasado, el mercado ha mostrado dudas sobre la continuidad del ciclo de expansión de la IA, preocupándose por la presión en los balances de las empresas debido a la carrera armamentística en capacidad de cómputo de los gigantes extranjeros y la gran cantidad de financiamiento y gastos de capital que ello genera.

Desde una perspectiva de inversión macro, comparando con la historia de inversión en escala, informes financieros de empresas cotizadas y el entorno de liquidez, el ciclo de expansión de la IA sigue siendo sostenible y puede sostener un crecimiento alto en la demanda de hardware de cómputo en IA.

A nivel macroeconómico, considerando la proporción del gasto en tecnología de la información, dispositivos de comunicación y centros de datos en el PIB de EE. UU., aunque el gasto en capital en IA ha aumentado notablemente, todavía está por debajo de los niveles de la burbuja de las punto com.

En las empresas cotizadas, aunque las grandes tecnológicas han aumentado su gasto mediante financiamiento, en comparación con la burbuja de las punto com, sus balances y flujos de caja siguen siendo saludables. Hasta el tercer trimestre de 2025, la relación deuda neta a patrimonio y la deuda neta sobre EBITA en el sector de tecnología del S&P 500 son inferiores a los niveles de los años 90. Además, las principales empresas tecnológicas mantienen un flujo de caja libre suficiente para cubrir el gasto de capital, aunque aún están lejos de los picos de la burbuja de los 90.

En cuanto a la liquidez, actualmente presenta ventajas significativas respecto a la burbuja de las punto com: para evitar sobrecalentamiento económico, la Reserva Federal inició en junio de 1999 un ciclo de aumento de tasas, elevando los costos de financiamiento y agotando rápidamente la liquidez de las empresas de internet en ese momento. Actualmente, la Fed está en un ciclo de reducción de tasas, por lo que la preocupación por un endurecimiento de la liquidez en 2026 es poco probable.

Además, según las últimas directrices de inversión en gastos de capital de las grandes tecnológicas, en 2026, estas mantendrán un crecimiento alto en inversión, impulsando nuevas tecnologías y demandas en la cadena industrial. En 2025, los principales proveedores de servicios en la nube en el extranjero aumentaron significativamente su inversión, con un gasto total de 359.2 mil millones de dólares en Norteamérica. Para 2026, Amazon, Google, Meta y Microsoft proyectan un gasto combinado de aproximadamente 598.7 mil millones de dólares, un aumento del 67% interanual, reflejando que la demanda global de capacidad de cómputo en IA sigue siendo muy sólida.

Simultáneamente, el impacto del alto crecimiento en inversión en IA se está transmitiendo a toda la cadena industrial: la demanda de electricidad en EE. UU. para IA ha aumentado, impulsando la demanda de equipos de red y almacenamiento de energía; en la parte inferior de la cadena, los fabricantes nacionales se benefician rápidamente, y a medida que las entregas de hardware de IA en el extremo final continúan creciendo, las industrias de robots humanoides y electrónica de consumo en China también se beneficiarán plenamente.

2.3 Ciclo de expansión de la IA

Además de la exportación de productos y la sobrecapacidad, otra tendencia importante en la internacionalización de las empresas chinas es la exportación integral de valor cultural y tecnológico.

La exportación cultural se refleja en la salida de IPs (como juguetes de tendencia y videojuegos) y en la difusión de estilos de vida (como nuevas restauraciones y comercio electrónico).

• Juguetes de tendencia: empresas líderes como Pop Mart han logrado ingresar en mercados internacionales mediante operaciones localizadas y diseños innovadores de IP, con un porcentaje de ingresos en el extranjero que en la primera mitad de 2025 superó el 40%, con un crecimiento notablemente superior al del mercado interno.
• Videojuegos: según el “Informe de la Industria de Juegos en China 2025”, los ingresos por ventas en el extranjero de juegos desarrollados en China alcanzaron 20.455 mil millones de dólares, con un crecimiento del 10.23%, manteniendo un volumen superior a 100 mil millones de RMB por sexto año consecutivo. La aplicación profunda de tecnologías de IA está transformando los procesos de producción, acelerando la generación de contenido y mejorando significativamente la eficiencia de localización, reduciendo los costos marginales de salida al mercado.

• Nuevas restauraciones: marcas como Mixue Ice City están ganando rápidamente cuota en mercados cercanos como el sudeste asiático, gracias a su relación calidad-precio, satisfaciendo la demanda local de experiencias frescas y espacios sociales.
• E-commerce: plataformas como Temu y Shein, aprovechando la fuerte cadena de suministro de la industria ligera en China, globalizan la propuesta de valor “más rápido, mejor, más barato y más conveniente” (多快好省), exportando no solo productos sino también los estándares de cumplimiento y algoritmos de recomendación de China.

Al mismo tiempo, la inversión en medicamentos innovadores y BD en tecnología también está en auge. En 2025, las farmacéuticas chinas integradas en la cadena industrial global, con esfuerzos en autoproducción y licencias externas, lograron comercializar varios nuevos medicamentos en EE. UU. y Europa, aumentando continuamente el volumen y valor de las transacciones en innovación farmacéutica, consolidando su papel como proveedor clave mundial. De cara a 2026, se esperan más oportunidades de exportación de grandes productos.

三、¿Qué segmentos de la cadena de exportación merecen mayor atención?

Considerando el aumento de proteccionismo comercial en varios países y la apreciación del RMB, seleccionamos sectores con altos márgenes de ganancia en el extranjero y con fuerte voluntad de expansión internacional, basándonos en datos de rentabilidad en mercados exteriores.

Analizando múltiples factores como demanda internacional, márgenes de ganancia y construcción de capacidades en el extranjero, en 2026 existen oportunidades de exportación con alta probabilidad en sectores como: baterías y equipos de red eléctrica, maquinaria (maquinaria de ingeniería, equipos especializados, equipos universales y de automatización), TMT (electrónica, telecomunicaciones, videojuegos), además de medicamentos innovadores, nuevos consumos, construcción naval, vehículos comerciales, componentes automotrices y productos químicos.

En estos sectores, mediante análisis de pedidos en cartera y expectativas de beneficios, se identifican las industrias con potencial de aceleración en 2026.

Desde la perspectiva de pedidos en cartera: se utilizan los “pasivos contractuales + pagos anticipados” para evaluar la situación de pedidos en curso. Datos históricos muestran que el crecimiento de pedidos en el sector no financiero del mercado A puede servir como indicador adelantado del crecimiento de beneficios (anticipándose en 1.2 trimestres), reflejando la actividad productiva y comercial de las empresas. Se seleccionan sectores con crecimiento interanual alto en pedidos en el tercer trimestre de 2025 y con tendencia positiva en los últimos trimestres.

Desde la perspectiva de expectativas de consenso: partiendo de las previsiones de Wind, se priorizan aquellos sectores con expectativas de crecimiento de beneficios en 2026 superiores al 30% y que hayan mostrado mejoras respecto al tercer trimestre de 2025.

Finalmente, considerando el rendimiento esperado en 2026 y los niveles actuales de valoración, destacamos oportunidades de inversión en vehículos comerciales, baterías, maquinaria de ingeniería, productos farmacéuticos químicos y la industria del juego.

Advertencias de riesgo

Cambios imprevistos en datos económicos nacionales e internacionales, cambios en políticas comerciales internacionales

(Procedencia: Xingye Securities)