Después de las ganancias, ¿es la acción de Ford una compra, una venta o está justamente valorada?

Ford Motor F publicó su informe de resultados del cuarto trimestre el 10 de febrero. Aquí está la opinión de Morningstar sobre las ganancias y las acciones de Ford.

Métricas clave de Morningstar para Ford Motor

• Estimación de Valor Justo: 16,00 dólares
• Calificación Morningstar: ★★★
• Calificación de Moat Económico de Morningstar: Ninguna
• Calificación de Incertidumbre de Morningstar: Alta

Lo que pensamos sobre las ganancias del cuarto trimestre de Ford Motor

El EPS diluido ajustado del cuarto trimestre de 2025 de Ford de 0,13 dólares no alcanzó los 0,19 dólares del consenso de LSEG, pero las acciones subieron ligeramente en las operaciones posteriores a la hora tras ofrecer una sólida orientación de EBIT ajustado para 2026 de entre 8 y 10 mil millones de dólares.

Por qué importa: Antes de los resultados, la orientación para 2026 y el impacto del incendio en la planta de Novelis en el aluminio para la producción de la serie F eran dos puntos principales de preocupación. La orientación de EBIT en el punto medio es un 32% superior a los 6,8 mil millones de dólares de 2025, y Novelis tomó 2 mil millones de dólares de los EBIT de 2025, al igual que los costos netos de aranceles.

• El EBIT total de la compañía en 2026 estará sesgado hacia la segunda mitad del año una vez que la planta de Novelis reanude operaciones, probablemente entre mayo y septiembre. Ford está importando aluminio adicional, lo que añadirá entre 1,5 y 2 mil millones de dólares en costos en 2026, pero Novelis tomará 1 mil millones de dólares de los EBIT de 2026.
• Se espera que una reducción de 1 mil millones de dólares en costos de materiales y garantías, junto con 1 mil millones de dólares menos en impacto de aranceles, compense los costos de insumos más altos en artículos como la memoria de computadora, manteniendo los costos generales estables en comparación con 2025. La orientación asume ventas en la industria estadounidense en el rango alto de 15 millones a bajo de 16 millones de unidades.

La conclusión: Mantenemos nuestra estimación de valor justo de 16 dólares para Ford sin foso, y reevaluaremos todos los insumos del modelo cuando actualicemos nuestro modelo para el informe 10-K. Nos alegra ver avances continuos en el control de costos y vemos potencial para sorpresas positivas en las ganancias de 2026, siempre que no haya una recesión en EE. UU.

• La salida de efectivo por deterioros de vehículos eléctricos (ver nuestra nota del 16 de diciembre) sigue siendo de 5,5 mil millones de dólares en 2026-27. La transición de vehículos eléctricos para crear el negocio de almacenamiento de energía Ford costará 2 mil millones de dólares, de los cuales 1,5 mil millones serán en 2026. Ford tiene una excelente liquidez automotriz de 49,8 mil millones de dólares, incluyendo 28,7 mil millones en efectivo.
• El CEO Jim Farley habló sobre los beneficios de costos para Europa al asociarse con VW y Renault. Informes recientes indican que el fabricante chino Geely podría estar usando capacidad excedente de Ford en España, por lo que no nos sorprendería que este año se anuncien más alianzas.

Estimación de Valor Justo para Ford Motor

Con su calificación de 3 estrellas, creemos que las acciones de Ford están valoradas justamente en comparación con nuestra estimación de valor justo a largo plazo de 16 dólares por acción. Después de actualizar nuestro modelo con la reestructuración de vehículos eléctricos del 15 de diciembre y el aumento en la orientación de 2025, mantenemos nuestra estimación de valor justo en 16 dólares por acción. Hemos revisado nuestra previsión de EBIT ajustado para 2025 a 6,9 mil millones de dólares. El margen promedio de EBIT excluyendo ingresos por participación es del 3,6%, y nuestro margen en ciclo medio para esta métrica es aproximadamente del 5%.

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Calificación de Moat Económico

Ford no tiene un moat, y no esperamos que eso cambie, ya que hay demasiados obstáculos que afrontar al mismo tiempo. La fabricación de vehículos es un negocio muy intensivo en capital, pero las barreras de entrada ya no son tan altas como en el pasado. La industria ya está llena de competencia fuerte, por lo que es casi imposible que una empresa obtenga una ventaja duradera sobre otra. Los fabricantes extranjeros de China podrían ingresar pronto en mercados desarrollados como EE. UU., como ya lo han hecho en Europa, y Hyundai y Kia de Corea del Sur, así como Tesla, se han convertido en competidores formidables. Los fabricantes emergentes de vehículos eléctricos como Rivian y Lucid también podrían ser una amenaza formidable algún día si sobreviven. Además, la industria automotriz es tan cíclica que en tiempos malos incluso los mejores fabricantes no pueden evitar grandes caídas en el retorno sobre el capital invertido y las ganancias. La reducción de costos ayuda a aliviar el dolor, pero no restaura todas las ganancias perdidas.

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Fortaleza Financiera

El déficit de fondos de pensiones globales a finales de 2024 totalizó aproximadamente 547 millones de dólares en comparación con unos 8,2 mil millones a finales de 2015, mientras que la atención médica para jubilados empleados asalariados añade otros 4,4 mil millones de dólares de déficit. Casi toda la insuficiencia proviene de planes de pago a medida (principalmente en Alemania y EE. UU. para la alta dirección) que siempre están sin fondos y pagan beneficios con efectivo general de la empresa. La gestión suele orientar las contribuciones a planes financiados a limitarse al costo de servicio anual. Las contribuciones a planes financiados en 2025 están previstas en unos 800 millones de dólares, más unos 450 millones en pagos de beneficios para planes no financiados. En nuestra opinión, los pagos de beneficios de planes no financiados serán de unos 400 millones de dólares anuales.

Comentarios en días de análisis indican que las recompras de acciones son posibles, pero probablemente solo para compensar la dilución por opciones sobre acciones. El dividendo de Ford ha vuelto a su nivel previo a la pandemia, y es posible que haya dividendos especiales, como los declarados para 2023-25.

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Riesgo y Incertidumbre

Nuestra calificación de Incertidumbre para Ford es Alta. Ford ha gastado decenas de miles de millones desde 2022 apostando a que los consumidores cambiarían a vehículos eléctricos, y se desperdició tanto capital cuando esa adopción fue demasiado lenta tras cambios regulatorios en Estados Unidos. Las barreras de entrada están disminuyendo a medida que un mercado global en crecimiento reduce los costos fijos como porcentaje de las ventas para los nuevos entrantes. Las condiciones macroeconómicas, el aumento de las tasas de interés, los precios de las materias primas y los cambios en acuerdos comerciales y aranceles en mercados clave como EE. UU., Europa y China, pueden descarrilar rápidamente los planes y la orientación de la gestión, mientras que una disrupción significativa se avecina a medida que los vehículos se vuelven más tecnológicos y autónomos.

Las relaciones sindicales de Ford han sido históricamente mejores que las de GM. Sin embargo, en 2023, el presidente de UAW, Shawn Fain, dijo que Ford y UAW ya no trabajan en equipo. Nos preocupa una huelga muy larga en mayo de 2028, porque UAW quiere reanudar pensiones y atención médica para todos sus trabajadores, lo cual no vemos como asequible.

Uno de los mayores riesgos ambientales, sociales y de gobernanza que vemos en Ford es la creciente vigilancia regulatoria sobre los vehículos de combustión, pero los vehículos eléctricos como Mach-E y F-150 Lightning muestran que Ford está tomando en serio el cambio hacia los eléctricos, y el entorno regulatorio no es tan severo como antes.

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Los Bulls de Ford dicen

• La recuperación de Ford tomará mucho tiempo debido a muchos proyectos de reestructuración en todo el mundo, pero alianzas como Renault pueden ayudar a compartir cargas de costos, y se espera que Model e sea rentable en 2029.
• Ford está enfocando sus inversiones donde obtiene el mejor retorno, por lo que en nuestra opinión salir principalmente de segmentos de autos en Norteamérica y de la producción en Sudamérica fue la decisión correcta.
• Los servicios de software y datos para clientes de flotas son una nueva y lucrativa fuente de margen para Ford en comparación con solo vender el vehículo.

Los Osos de Ford dicen

• La industria automotriz es muy cíclica, y los fabricantes de Detroit han perdido una parte significativa del mercado estadounidense frente a fabricantes extranjeros durante años. La competencia nunca ha sido tan feroz.
• La rentabilidad a largo plazo podría verse obstaculizada por los sindicatos, que recientemente se han vuelto más poderosos. La mayoría de los fabricantes importados no sindicalizados en EE. UU. no tienen este problema por ahora.
• Las acciones de Ford pueden desplomarse por miedos macroeconómicos, incluso si la empresa va bien. Además, se requiere una inversión significativa para financiar el crecimiento en la industria automotriz, lo que limita la expansión potencial de márgenes.

Este artículo fue elaborado por Rachel Schlueter.