El S&P 500 está atrapado en un rango inusualmente estrecho. ¿Es este mercado alcista resistente o está agotado?

Mucho ha ocurrido este año y, sin embargo, el mercado está dando a entender que no ha cambiado mucho. Advertencias de guerra, cambios en políticas, la caza de víctimas de IA, más de una supuesta empresa privada de 1 billón de dólares acechando sobre los mercados públicos; hay mucho en marcha. Pero en conjunto, las carteras y el panorama económico permanecen en gran medida sin cambios. El S&P 500 acumula superlativos para describir su extrema inercia. En más del 40% de todas las sesiones de negociación de los últimos dos meses, el índice ha cruzado el nivel de 6,900, que tocó por primera vez el 28 de octubre. Según Bespoke Investment Group, el índice ha operado en el rango más estrecho a estas alturas de febrero en 60 años. Las Bandas de Bollinger que definen la tendencia predominante del índice están más juntas que en los últimos cinco años, una imagen de un mercado que se enrosca con fuerza. .SPX 6M montaña S&P 500, 6 meses La economía también permanece en un modo familiar. Creció el año pasado aproximadamente a una tasa nominal del 5%, con un poco más por la inflación que por las ganancias reales, lo cual también describe bastante bien la economía de 2024. La carrera por el gasto de capital corporativo en busca de “superinteligencia” está teniendo un impacto directo en la actividad económica nuevamente. El gasto del consumidor sigue siendo apoyado por los propietarios de activos de ingresos altos y una población envejecida que opera en una economía centrada en los servicios. Don Rissmiller, economista jefe de Strategas Research, enmarca las dependencias en capas del mercado así: “Es probable que esta cadena sea un tema recurrente en 2026: la economía de EE. UU. depende del mercado de valores, el mercado de valores depende del mercado de bonos y el mercado de bonos depende de la lucha entre el mercado de materias primas (que impulsa la inflación) y la productividad (que mantiene la inflación y los costos laborales unitarios bajos).” Las ganancias corporativas están en camino de cerrar un quinto trimestre consecutivo de ganancias de dos dígitos, una tendencia positiva pero inalterable que claramente ya es anticipada por los inversores antes de que lleguen los informes. La invalidación por parte de la Corte Suprema de la justificación del presidente Trump para la mayoría de sus aranceles fue seguramente dramática. Pero las herramientas alternativas probablemente significarán cambios en los aranceles solo en los márgenes y no en el núcleo. Además, un mercado que subió un 40% en menos de siete meses tras el shock arancelario inicial de abril pasado no es uno que deba obtener mucha energía adicional de una suavización incremental de los impactos arancelarios en este momento. ¿Qué más permanece sin cambios? La política de la Reserva Federal. Ahora el mercado ve a la Fed en pausa durante toda la primera mitad de 2026. Esto, en su esencia, puede ser positivo dado lo que sugiere: un equilibrio económico que no requiere medidas correctivas inmediatas. Pero hay una clara superposición de “esperar y ver” en la postura de la Fed, mientras el mercado laboral se mantiene sin romperse y la inflación medida se mantiene por encima del 2.5%. Por debajo del capó Como se detalla aquí ampliamente en las últimas semanas, la estabilidad superficial del S&P 500 es un resultado curioso de corrientes opuestas que se mueven rápidamente debajo. El S&P 500 ponderado por igual ha subido un 6.4% este año, mientras que el grupo de las Magníficas 7 ha bajado un 5%. Los sectores industriales y relacionados con materias primas están volando de una manera que grita “renacimiento de la manufactura global”, al mismo tiempo que estiran sus valoraciones de manera que anticipan en gran medida esa recuperación. MAGS YTD montaña ETF de las Magníficas Siete de Roundhill (MAGS), YTD He argumentado que en general, el mercado ha tenido bastante suerte al haberse ampliado de esta manera y al haber absorbido un nivel de volatilidad interna poco visto, sin sufrir una caída más severa a nivel del índice hasta ahora. La “operación de dispersión” —una operación literal en la que inversores profesionales apuestan activamente a una divergencia amplia entre los miembros del índice— ha amortiguado el mercado, ya que el grupo de mega-capitalización líder ha fallado estrepitosamente. Las acciones financieras y el grupo de consumo discrecional han quedado rezagados un poco, requiriendo una vigilancia más cercana sin colapsar completamente. La terrible acción en los gestores de activos privados, ya que algunos fondos de crédito están bajo estrés, se está aislando como un problema específico sin mucho impacto en el sector bancario principal, por ahora. Pero, hay que reconocerlo, esto ha mantenido la tendencia alcista general, permitiendo que alrededor del 60% de todas las acciones superen al S&P 500. Eso crea lecturas de amplitud saludables y satisface a los selectores profesionales de acciones, aunque en el pasado no se ha asociado con fuertes avances del índice. La media móvil de 50 días del S&P está casi plana, la imagen misma de “esperar y ver”. Curiosamente, la diversificación ha beneficiado a los inversores mientras esperan que el S&P 500 elija un camino desde aquí. Las acciones fuera de EE. UU. están en su mejor inicio en memoria en relación con el S&P 500. La estrategia de 60/40 de acciones y bonos está superando al S&P 500 en términos de retorno total este año y, en los últimos tres años, ha generado un rendimiento anualizado del 14.5%, muy por delante de su promedio a largo plazo de alrededor del 8%. AOR YTD montaña ETF de asignación equilibrada de iShares Core 60/40 (AOR), YTD Una ventaja de un mercado indeciso y con rango limitado es que quita convicción tanto a los alcistas como a los bajistas y provoca una reconsideración de sus suposiciones. Un alcista podría preguntarse si un mercado que no puede avanzar mucho en uno de los períodos estacionales más fuertes, con entradas récord de inversores en acciones, está insinuando problemas latentes. El liderazgo de la operación de IA se ha reducido a Alphabet junto con acciones de memoria y proveedores de infraestructura de energía/electrificación, que están explotando la escasez de productos para imponer una especie de impuesto a los constructores. Resultados de Nvidia por venir Si uno ha sido pesimista, ¿es cómodo ver que una subida del 40% en siete meses no ha llevado a más que una caída del 5% en el S&P 500 y que el índice se mantiene dentro del 3% de su máximo este año, incluso cuando las acciones de las Magníficas 7 están en promedio un 15% por debajo de su máximo? ¿Hay alguna forma en que esta oscilación lateral permita que el riesgo se disipe, a medida que la disrupción de IA se convierte en el foco y los puntos débiles del crédito privado pasan de ser “qué pasaría” a recortes cuantificados? A pesar de cómo se trata, el lugar destacado de Nvidia como la última gran empresa tecnológica en reportar resultados cada trimestre no ha convertido de manera confiable a la acción en un indicador de la dirección general del mercado. Sin embargo, después de meses de compresión de valoraciones y con la operación de ampliación habiendo avanzado bastante en poco tiempo, sería ingenuo negar que la reacción a los resultados seguramente impresionantes de Nvidia podría servir como excusa para que este mercado se aclare y exprese sus intenciones.