‘Surgen dudas sobre la revolución de la IA,’ dice BofA, ya que el mercado ve una ‘espada de doble filo’ que podría ‘canibalizar’ las ganancias

Durante más de un año, los mercados financieros han valorado con entusiasmo el auge de la inteligencia artificial como un evento exclusivamente alcista para los precios de los activos, con los analistas típicamente optimistas de Bank of America Research en su mayoría de acuerdo. Pero el viernes, el equipo de estrategia de renta variable europea del banco, que admitidamente tiene una postura más defensiva, advirtió que la euforia ininterrumpida está oficialmente empezando a fracturarse a principios de 2026.

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En una nota a los clientes revisada por Fortune, los estrategas de BofA declararon que “están surgiendo dudas sobre la revolución de la IA,” con la narrativa del mercado cambiando rápidamente de una perspectiva “solo al alza” a serias preocupaciones de que la IA es una “espada de doble filo.” Entre estos nuevos temores se encuentra la creciente percepción de que la IA podría no impulsar universalmente las ganancias corporativas—sino que podría destruirlas activamente.

BofA destacó varios grandes “riesgos a la baja” que, francamente, están afectando negativamente la tendencia de la IA. Los operadores enfrentan un mundo de canibalización, recortes en gastos de capital y otros monstruos relacionados con la IA.

La amenaza de la canibalización de beneficios

BofA señala un punto ciego evidente en las expectativas actuales del mercado. El consenso del lado vendedor proyecta actualmente un asombroso crecimiento compuesto anualizado de ganancias por acción (EPS) del 17% para las acciones globales en los próximos cinco años. Esto se encuentra en el centro de lo que los estrategas llaman la “paradoja de la canibalización.”

Los márgenes corporativos ya están en máximos históricos, señalaron los estrategas de BofA, lo que complica esta previsión del 17%. Históricamente, solo se ha logrado un crecimiento de EPS de dos dígitos cuando los márgenes estaban deprimidos. Por lo tanto, estas expectativas “optimistas” asumen que el crecimiento del EPS en tecnología derivado de la adopción de la IA será sostenible y que, al mismo tiempo, este crecimiento no “canibalizará” los pools de beneficios existentes. Esa es exactamente la razón por la que los inversores están mostrando “el mayor replanteamiento,” con fuertes caídas en sectores vulnerables a la IA, como software, seguros y gestión de patrimonio, y una huida hacia sectores más seguros que dependen de activos físicos (por ejemplo, minería, servicios públicos y productos químicos).

Esta dolorosa realidad ya está afectando al mercado. Por ejemplo, SAP, un pionero en software que se valoraba como beneficiario de la IA, vio recientemente revertido abruptamente su rally masivo. La venta masiva en acciones de software como servicio (SaaS), que alcanzó más de 2 billones de dólares en poco más de dos semanas, fue denominada la “SaaSpocalipsis” como resultado.

Fragilidad del mercado laboral y grietas en capex

Más allá de la canibalización directa de negocios, BofA advirtió que el despliegue de la IA plantea graves riesgos macroeconómicos. El mercado laboral de EE. UU. ya está dando señales de advertencia, con un crecimiento de nóminas de solo 0.1% en tres meses—un nivel de cero crecimiento laboral que históricamente se asocia con el fin de las anteriores fases alcistas en las acciones. Esto incluye tanto 2000 como 2007, cuando las burbujas estallaron en medio de recesiones dolorosas.

BofA advierte que las ganancias de productividad relacionadas con la IA podrían reducir aún más la demanda laboral corporativa, agravando esta debilidad. Irónicamente, las enormes pérdidas de empleos podrían perjudicar a las propias grandes tecnológicas, ya que los hyperscalers que financian el auge de la IA dependen en gran medida de los ingresos por publicidad a consumidores, que requieren una base de consumidores empleada y saludable. La suposición implícita del consenso en el mercado y en las proyecciones de ganancias, argumentan los analistas, es que la debilidad en el mercado laboral está impulsada por vientos en contra temporales, como la situación comercial, la represión migratoria y la sobrecontratación durante la Gran Resignación post-pandemia, pero ¿y si esas suposiciones son incorrectas?

Además, la ola de inversión en IA financiada con deuda muestra signos claros de tensión. Por primera vez en la historia de la Encuesta Global de Gestores de Fondos de BofA, los inversores reportaron que creen que las empresas están sobreinvirtiendo y deberían reducir los gastos de capital (capex). Los diferenciales de bonos corporativos para los hyperscalers estadounidenses han alcanzado su nivel más alto en tres años, y las plataformas de crédito privado muy expuestas a la deuda de software están tambaleándose bajo la presión, destacando que Blue Owl suspendió los rescates de inversores minoristas en uno de sus fondos esta semana. El equipo de estrategia de renta variable de EE. UU. de BofA espera que estos vientos en contra culminen en un “agujero de aire de IA” más adelante en 2026.

Encontrar ‘lugares ocultos de la IA’

Sumándose a la incertidumbre, BofA advierte que el auge económico prometido por la IA podría no materializarse. Aunque los mercados de acciones están valorando actualmente un crecimiento de productividad en EE. UU. cercano al 3%, pronosticadores como la Oficina de Presupuesto del Congreso proyectan que la IA solo impulsará la productividad en un escaso 0.1% anual durante la próxima década. En esta línea, datos recientes del viernes revelaron que la economía creció mucho menos de lo esperado en el cuarto trimestre de 2025, solo un 1.4%, después de sorprender a los economistas con un crecimiento más fuerte durante gran parte del resto del año.

En respuesta a este panorama cambiante, BofA advirtió que los proveedores de infraestructura de IA—como semiconductores, bienes de capital y materiales de construcción—ahora parecen peligrosamente “estirados,” cotizando a precios relativos en máximos históricos y expectativas de ganancias en su punto máximo. Declarándolos altamente vulnerables a decepciones en capex de IA, BofA ha degradado agresivamente el sector de semiconductores a una calificación de peso inferior.

En el espacio de hyperscalers, se ven grietas si se mira con atención, en medio de rumores de que OpenAI planea una oferta pública inicial (IPO) a finales de 2026, ya que surgen déficits de financiamiento para su voraz demanda de computación. Jensen Huang, CEO de Nvidia, dijo a principios de febrero que su acuerdo para invertir 100 mil millones de dólares en OpenAI “nunca fue un compromiso,” insistiendo en que todavía disfruta plenamente de su asociación con la compañía de Sam Altman. Owen Lamont, gestor de fondos en Acadian Asset Management y exprofesor de finanzas en la Universidad de Chicago, dijo a Fortune a principios de este mes que la situación actual en los mercados califica como una burbuja según tres de sus cuatro métricas personalizadas, siendo la única ausencia una avalancha de IPOs.

En lugar de perseguir la tendencia alcista de la IA, BofA aconseja a los inversores buscar refugio en “lugares ocultos de la IA.” La firma mantiene posiciones overweight en sectores defensivos con riesgo limitado de disrupción por IA, como bienes de consumo básicos, telecomunicaciones y productos químicos. En general, el banco sigue siendo decididamente pesimista respecto a las acciones europeas, proyectando una caída del 15% para el segundo trimestre a medida que la dolorosa realidad de un mercado de IA canibalizado y de doble filo se consolida.