Las previsiones para el informe PCE de agosto muestran cierta desaceleración, pero los impactos de los aranceles persisten

Puntos clave

• Los economistas esperan que la inflación subyacente del PCE de agosto sea más lenta en comparación con julio, pero el impacto de los aranceles aún no ha terminado.
• Se espera que las nuevas políticas comerciales aumenten la tasa de inflación anual del PCE al 3% o más en los próximos meses.
• A pesar de que la inflación se mantiene por encima del objetivo de la Fed, los mercados esperan dos recortes más en las tasas de interés en 2025.

Las previsiones para el informe del Índice de Precios del Gasto en Consumo Personal de agosto muestran que, excluyendo los precios de alimentos y energía, la inflación probablemente se moderó un poco. Pero eso no significa que el impacto inflacionario de los aranceles esté en retroceso.

En general, los economistas esperan que los precios al consumidor hayan subido un 2,7% en términos anuales y un 0,3% en términos mensuales en agosto, según las estimaciones consensuadas de FactSet. Esperan que la medida principal de la inflación del PCE, que excluye los precios volátiles de alimentos y energía, haya sido del 3,00% en términos anuales y del 0,21% en términos mensuales.

La inflación está “moviendo en la dirección correcta, pero todavía elevada”, dice Josh Hirt, economista senior de Vanguard. Espera un aumento del 0,20% en la inflación subyacente de agosto, en comparación con un crecimiento del 0,27% en julio, una cifra “relativamente moderada”, en parte gracias a una contribución menor de los precios de los bienes. “Es probable que veamos un informe de inflación relativamente moderado, pero no debemos concluir que la presión de los aranceles esté disminuyendo, ni que esa inflación deba ser relegada a un segundo plano en general”, afirma.

Inflación del PCE vs. CPI en bienes

Aunque datos principales en línea con estas previsiones representarían un panorama más suave en comparación con el mes pasado, Hirt advierte que una pequeña desaceleración en la inflación de bienes no significa que el impacto de los aranceles del presidente Trump ya esté desapareciendo.

Economistas de Goldman Sachs, que también pronostican un crecimiento del precio del PCE subyacente del 0,21% para agosto, dicen que los aranceles representan aproximadamente 0,10 puntos porcentuales de su previsión para el mes.

Hirt señala el informe del Índice de Precios al Consumidor de agosto, otra medida de inflación calculada de manera diferente al PCE, que mostró una contribución extremadamente fuerte a la inflación por parte del sector de bienes, cuyos precios subieron a una tasa del 0,3% en el mes. Esto es “mucho más alto de lo normal”, según Preston Caldwell, economista jefe de Morningstar en EE. UU., ya que los precios de los bienes típicamente desaceleran o permanecen estables mensualmente.

La discrepancia entre las dos medidas de inflación proviene de las diferencias en cómo se calculan los dos índices. Los datos del CPI se centran más en los precios que pagan los consumidores, mientras que el PCE incluye un conjunto más amplio de datos del gobierno y de los productores.

“Ha habido una brecha entre los datos del CPI de bienes y del PCE de bienes que realmente se ha desarrollado a lo largo de este año”, explica Hirt. “Durante la mayor parte de este año, en realidad vimos que la inflación de bienes del PCE fue bastante fuerte”, reflejando cierta transmisión de precios más altos de las empresas a los consumidores. Ahora, los datos del CPI están alcanzando ese nivel.

Aspectos destacados del informe del PCE de agosto

• Fecha y hora de publicación del informe del PCE: viernes, 26 de septiembre a las 8:30 a.m. EDT
• Se pronostica que el Índice de Precios del PCE haya subido un 0,3% en agosto, frente al 0,2% de julio.
• Se espera que el PCE subyacente haya subido un 0,21% en agosto, frente al 0,27% de julio.
• En comparación con el año anterior, se pronostica que el Índice de Precios del PCE haya subido un 2,7% en agosto, frente al 2,6% de julio.
• El PCE subyacente en comparación anual se espera que haya subido un 3,0% en agosto, frente al 2,9% de julio.

Por otro lado, los precios de los servicios, que Hirt espera que suban a una tasa del 0,3% en agosto, no muestran signos preocupantes de que la inflación de los servicios esté filtrándose en los precios de los bienes por ahora.

Los aranceles ejercerán presión al alza sobre la inflación a largo plazo

Aunque la publicación del viernes pueda mostrar una imagen de una inflación de bienes más suave, Hirt cree que un mes de datos no es indicativo de la tendencia. A lo largo del año completo, “el aumento en los precios de los bienes ha sido pronunciado”, dice.

En general, los economistas esperan que los aranceles mantengan la inflación muy por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal en los próximos meses, con muchos analistas pronosticando un pico en las presiones de precios que llegará en 2026.

“Los aranceles están dando nueva vida a la inflación, comenzando con los precios de los bienes, pero probablemente fluirán al resto de la economía con un retraso”, escribe Preston Caldwell, economista jefe de Morningstar en EE. UU., en su perspectiva para el tercer trimestre. “Las empresas son reacias a subir precios, pero eventualmente se verán obligadas a hacerlo”. Caldwell pronostica una inflación del PCE del 2,7% para este año y del 3,0% para 2026.

¿Hasta dónde recortará la Fed las tasas?

La inflación persistente complica el cálculo para la Fed, que a principios de este mes realizó su primer recorte de tasas en un año. Los precios permanecen elevados, pero una serie de datos durante el verano mostró que el mercado laboral se ha enfriado significativamente, lo cual la Fed dijo que fue motivo suficiente para recortar las tasas. Hirt de Vanguard dice que la reunión de septiembre fue notable por las “incertidumbres” que introdujo.

Con los dos lados de su mandato en conflicto, el presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo en declaraciones preparadas esta semana que “no hay un camino sin riesgo” para la política monetaria. Esto llevó a diferencias más amplias de lo habitual en las expectativas de los miembros del comité de la Fed respecto a las tasas en el futuro.

Los mercados de futuros de bonos ven aproximadamente un 94% de probabilidad de otro recorte en octubre, y un 75% de probabilidad de dos recortes más para diciembre, según datos de la herramienta CME FedWatch.

Hirt espera solo un recorte más, que considera más probable que ocurra en octubre en lugar de diciembre. Cree que el panorama inflacionario es “más preocupante” de lo que el mercado está considerando, dado lo largo que han permanecido elevadas las presiones de precios y la incertidumbre persistente sobre cuánto durarán las nuevas presiones de los aranceles. “La Fed necesita seguir añadiendo ese elemento de cautela en torno al mandato de inflación”, dice. En última instancia, espera que la Fed realice menos recortes de los que el mercado anticipa en este ciclo.