No te dejes engañar por la estadística más citada de Chewy

El minorista en línea de mascotas Chewy (CHWY +2.28%) generó 3.100 millones de dólares en ingresos durante su último trimestre. La compañía hace mucho énfasis en su programa de suscripción Autoship, que permite a los clientes programar entregas recurrentes a cambio de un pequeño descuento. Casi el 84% de los ingresos proviene ahora de lo que Chewy llama ventas a clientes de Autoship.

A simple vista, podrías pensar que “ventas a clientes de Autoship” representan las ventas realizadas a través del programa Autoship. Si ese fuera el caso, sería ciertamente impresionante y señalaría que la mayor parte de los ingresos de Chewy son recurrentes y predecibles. Desafortunadamente, ese no es el caso. En cambio, Chewy ha elaborado cuidadosamente una métrica confusa diseñada para deslumbrar a los inversores.

Fuente de la imagen: Getty Images.

No es lo que piensas

La definición de “ventas a clientes de Autoship” de Chewy no aparece en los informes de resultados de la compañía. En su lugar, los inversores deben adentrarse en los archivos de la SEC o en las pequeñas notas al pie en las presentaciones para inversores de Chewy.

Un cliente de Autoship, según la definición de Chewy, es cualquier cliente que haya recibido un pedido enviado a través del programa de suscripción Autoship durante los 364 días anteriores. Entonces, las ventas a clientes de Autoship “…constan de ingresos por ventas y envíos de todas las compras del programa de suscripción Autoship y compras fuera del programa Autoship por parte de clientes de Autoship.”

Si un cliente realiza un pedido de Autoship y cancela inmediatamente después del primer envío, todas las órdenes estándar de ese cliente durante el próximo año se incluyen en la métrica de ventas a clientes de Autoship. Si un cliente usa Autoship para comida de perro y también realiza pedidos puntuales a lo largo del año, todas esas ventas se consideran ventas a clientes de Autoship.

Esta métrica no mide el porcentaje de los ingresos de Chewy que debería considerarse recurrente. No estoy seguro de qué mide realmente. Podrías argumentar que los clientes de Autoship son los más comprometidos, por lo que esta métrica es un proxy para las ventas a los clientes más comprometidos. Pero incluso eso parece una exageración, ya que algunos clientes probablemente prueban Autoship por el descuento inicial y luego dejan de usarlo.

Sería mucho más útil que Chewy informara las ventas reales a través del programa Autoship, o incluso el porcentaje de clientes que son clientes de Autoship. Parece que no divulga ninguna de esas cifras. En cambio, los inversores se quedan con una métrica que en última instancia les dice muy poco sobre el negocio de suscripción de Chewy.

¿Todavía hay un caso alcista para las acciones de Chewy?

El hecho de que la métrica de ventas a clientes de Autoship de Chewy no represente ventas reales de Autoship ciertamente socava la tesis optimista para las acciones. Sin embargo, hay otras cosas que gustan de Chewy. El número de clientes activos ha ido en aumento, alcanzando 21.2 millones en el último trimestre, y esos clientes han estado gastando más. La expansión de la compañía en atención veterinaria también podría convertirse algún día en un motor de crecimiento importante.

La valoración de Chewy también se ha vuelto más atractiva. Las acciones han sido duramente castigadas desde mediados de 2025, cayendo más del 40% desde su máximo de 52 semanas. También han bajado casi un 80% desde su máximo histórico, alcanzado en los primeros días de la pandemia. Basándose en la estimación promedio de los analistas para las ganancias ajustadas por acción de 2026, las acciones cotizan aproximadamente a 20 veces las ganancias.

Expandir

NYSE: CHWY

Chewy

Cambio de hoy

(2.28%) $0.59

Precio actual

$26.45

Datos clave

Capitalización de mercado

$11B

Rango del día

$25.40 - $26.53

Rango de 52 semanas

$23.06 - $48.62

Volumen

8.2M

Promedio de volumen

7.9M

Margen bruto

28.58%

Aunque las acciones de Chewy son más baratas que el año pasado, el crecimiento lento de la minorista y su débil rentabilidad hacen que sea una inversión difícil. Los ingresos aumentaron solo un 8.3% en el tercer trimestre de 2025, y el negocio principal sigue siendo de bajos márgenes. El margen operativo GAAP fue de apenas 2.1%, una mejora respecto al período del año anterior, pero aún no particularmente impresionante en comparación con sus pares de comercio electrónico. El flujo de caja libre parece mejor, pero solo porque se suma de nuevo una gran cantidad de compensación basada en acciones.

A un precio adecuado, Chewy podría ser una inversión decente, aunque el uso de la complicada métrica de “ventas a clientes de Autoship” debería hacer que los inversores piensen dos veces. Chewy intenta presentarse como una potencia de ingresos recurrentes, pero no está claro cuánto de los ingresos de Chewy son realmente recurrentes. Quizás algún día la dirección proporcione una respuesta clara.