La caída de esta semana en las acciones de los gestores de activos fue impulsada por temores a la deuda privada. Esto es lo que preocupa a los inversores.

Por Christine Idzelis y Tomi Kilgore

Las acciones de los gestores de activos cayeron debido a preocupaciones sobre un fondo de crédito privado gestionado por Blue Owl Capital, lo que generó una ansiedad más amplia sobre los efectos de contagio

El temor de los inversores respecto a los estándares de préstamo de la industria de crédito privado se ha intensificado.

Las acciones de los gestores de activos enfrentaron una fuerte presión vendedora la semana pasada, después de que las preocupaciones sobre un fondo de crédito privado gestionado por Blue Owl Capital provocaran una ansiedad generalizada entre los inversores sobre los efectos de contagio.

Las acciones de Blue Owl (OWL) experimentaron una gran caída el viernes, profundizando sus pérdidas semanales a aproximadamente un 12%, según datos de FactSet. También cayeron las acciones de otros gestores de activos que ofrecen exposición a negocios de crédito privado —a menudo a través de empresas de desarrollo empresarial, conocidas como BDCs—, incluyendo Ares Management (ARES), Blackstone (BX), Apollo Global Management (APO) y KKR & Co. (KKR), muestran datos de FactSet.

Estas acciones de gestores de activos han estado en caída durante meses debido a preocupaciones sobre sus estándares de suscripción. Pero una reciente venta masiva en las acciones de empresas de software ha ayudado a amplificar esas preocupaciones, ya que muchas de estas firmas han prestado en gran medida a empresas del sector de software.

La confianza de los inversores en el crédito privado sufrió un golpe la semana pasada con la noticia de que Blue Owl detenía las redenciones de su fondo Blue Owl Capital Corp. II, que presta a empresas de tamaño mediano en EE. UU. Esto provocó temores más amplios sobre posibles problemas en las carteras de otros fondos de deuda privada y BDCs, y preocupaciones de que las empresas puedan endurecer las restricciones para los inversores individuales que quieran salir de ellos.

“El debate ahora es si esto es más un episodio específico de una empresa, o si esto es algo emblemático de la industria” y una especie de “canario en la mina de carbón”, dijo Jimmy Chang, director de inversiones de Rockefeller Global Family Office, en una entrevista. “En el caso de Blue Owl, ciertamente hay mucho enfoque en su préstamo a empresas de software”, ya que ese sector corre el riesgo de ser interrumpido por la inteligencia artificial, señaló.

Pero Chang agregó que los inversores también están centrados en la estructura de las BDCs —algunas de las cuales cotizan en bolsas y se negocian diariamente, aunque los préstamos privados en su cartera no—. Las BDCs suelen prestar a pequeñas y medianas empresas privadas.

“No es un mercado líquido”, dijo.

Eso representa un riesgo potencial para los inversores, ya que los gestores de activos de las BDCs podrían necesitar vender préstamos que tienen en sus carteras para cumplir con solicitudes de redención repentinas, explicó Chang. Y cuando los préstamos se vuelven difíciles de vender, los gestores pueden verse obligados a vender a un precio con descuento o decidir detener los retiros, un proceso conocido como gating. Como resultado, las BDCs pueden verse presionadas, poniendo en riesgo el capital de los inversores.

Algunos inversores individuales pueden estar despertando ahora a los riesgos asociados con la empaquetación de préstamos privados en vehículos que cotizan públicamente, algo que constituye una “desajuste de liquidez”, dijo Sameer Samana, jefe de acciones globales y activos reales en Wells Fargo Investment Institute, en una entrevista telefónica.

La reciente caída en los fondos cotizados que ofrecen exposición a las BDCs refleja preocupaciones sobre grietas en la industria.

Las acciones del ETF VanEck BDC Income ETF BIZD —cuya las tres principales participaciones hasta el 19 de febrero eran Ares Capital Corp. (ARCC), Blue Owl Capital Corp. (OBDC) y Blackstone Secured Lending Fund (BXSL)— terminaron el viernes con una pérdida semanal del 1.9%. El ETF ha caído más del 25% en los últimos 12 meses, según datos de FactSet.

Las participaciones del ETF VanEck BDC Income también incluyen FS KKR Capital Corp. (FSK), una BDC que es una asociación entre Future Standard y KKR.

Mientras que algunos de los grandes gestores de activos alternativos cuyas acciones se vendieron la semana pasada están involucrados en empresas de desarrollo empresarial que cotizan en bolsa, la BDC de Apollo no está listada en ninguna bolsa. Además, aunque la mayoría de las BDCs se enfocan en préstamos a empresas de mercado medio, la BDC Apollo Debt Solutions se centra principalmente en operaciones de mayor tamaño, según el sitio web del gestor de activos.

“El crédito privado ha crecido mucho”, señaló Chang.

Gigantes del capital privado como Blackstone, Apollo y KKR han impulsado ese crecimiento desarrollando sus negocios de crédito privado. Muchas operaciones de capital privado se financian con crédito privado.

Mientras los grandes gestores de activos estaban envueltos en temores sobre deuda privada, las acciones de Apollo Global cayeron más del 4% la semana pasada. Blackstone cayó un 6.6% en la semana, mientras que Ares Management perdió un 8%, según datos de FactSet.

Existen varias formas para que los inversores individuales encuentren exposición al crédito privado. El fondo en el centro de las preocupaciones por redenciones en crédito privado esta semana, Blue Owl Capital Corp. II, no es una BDC que cotice en bolsa.

“No estamos deteniendo la liquidez de los inversores en OBDC II”, dijo un portavoz de Blue Owl en un comunicado enviado a MarketWatch. “Estamos acelerando la devolución del capital.”

La reciente venta de activos de la firma “devolverá el 30% del capital de los inversores de OBDC II a los accionistas en igualdad de condiciones y a valor en libros”, según la declaración de Blue Owl. “En lugar de reanudar una oferta de compra del 5% por trimestre, donde solo los inversores que ofrecen su capital reciben una pequeña parte de su inversión, estamos devolviendo seis veces más capital y devolviéndolo a todos los accionistas en los próximos 45 días.”

El secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, abordó el crecimiento del crédito privado fuera del sistema bancario durante su intervención en el Dallas Economic Club el viernes, señalando que le preocupa cómo la industria se involucra con el sistema financiero regulado.

“Nuestro trabajo es asegurarnos de que el sistema regulado no se vea afectado por el crédito privado”, dijo en el evento, tras señalar la crisis de las hipotecas subprime que desencadenó la crisis financiera global hace casi 20 años.

“Espero que hayan sido prudentes en sus carteras de préstamos”, afirmó Bessent. “Tenemos la capacidad de levantar el telón”, añadió. “Cuando recibes una llamada [de que] el secretario del Tesoro quiere verte, devuelves la llamada.”

Mientras tanto, los gestores de crédito privado podrían encontrar algo de apoyo en el hecho de que la economía de EE. UU. ha estado en expansión, aunque su ritmo de crecimiento se desaceleró más de lo esperado durante el cuarto trimestre.

“Nuestro análisis es que, para que ocurra una verdadera crisis de crédito, probablemente se necesite una recesión”, dijo Chang, añadiendo que los incumplimientos tienden a ser mayores en un entorno recesivo.

Aún así, los temores de burbuja de IA y de disrupción en el mercado de valores de EE. UU. han chocado con el crédito privado, según Anthony Saglimbene, estratega jefe de mercado en Ameriprise Financial. “Hay menos visibilidad”, y por tanto menos comprensión, de los acuerdos realizados en crédito privado y capital privado, dijo en una entrevista.

“Creo que estás empezando a ver que los inversores están tan preocupados que las redenciones para algunas de estas estrategias” han comenzado a aumentar, dijo Saglimbene. Pero añadió que el crédito privado no parece ser un “problema sistémico”.