Corrección del mercado en la industria del cacao ante el rally del dólar y el reequilibrio de oferta y demanda

Las industrias del cacao experimentan hoy una retirada significativa, con los futuros de cacao ICE NY de marzo cayendo 184 puntos (-2,95%) y los futuros de cacao ICE Londres de marzo bajando 132 puntos (-2,94%). Este retroceso sigue a un fuerte rally a principios de semana, mientras los inversores reevaluan sus posiciones ante un dólar estadounidense más fuerte y cambios en la dinámica del mercado.

La reducción de la oferta sigue siendo el principal impulsor

Costa de Marfil, que representa aproximadamente un tercio de la producción mundial de cacao, informó que los agricultores entregaron 59.708 toneladas métricas de cacao en los puertos durante la semana que terminó el 28 de diciembre, una caída del 27% en comparación con el mismo período del año pasado. Los envíos acumulados hasta finales de diciembre sumaron 1,029 millones de toneladas métricas, un 2,0% menos que las 1,050 millones de toneladas métricas del mismo período del año anterior. Esta tendencia a la disminución de la oferta ha generado un amplio debate en las industrias del cacao sobre posibles restricciones en los inventarios globales de cara a 2026.

Las preocupaciones sobre la oferta se vieron reforzadas por los datos de inventario de los puertos estadounidenses. Las existencias de cacao monitoreadas por ICE en instalaciones americanas cayeron a un mínimo de 9,5 meses de 1.626.105 bolsas la semana pasada, lo que sugiere una escasez en la cadena de suministro física. Mientras tanto, las estimaciones de producción global se han revisado a la baja durante la temporada reciente. La Organización Internacional del Cacao (ICCO) redujo su estimación de superávit global de cacao para 2024/25 a 49.000 toneladas métricas desde las 142.000 toneladas métricas anteriores, mientras recortaba las previsiones de producción a 4,69 millones de toneladas métricas desde 4,84 millones de toneladas métricas.

Movimientos de divisas y mecánica del mercado

La debilidad de hoy se atribuye directamente a que el índice del dólar subió a su nivel más alto en una semana, lo que provocó la toma de beneficios entre las posiciones largas en futuros de cacao. Un dólar estadounidense más fuerte hace que las commodities denominadas en dólares sean más caras para los compradores internacionales, lo que reduce la demanda y anima a los tenedores a liquidar posiciones para asegurar ganancias. Esta presión de venta mecánica contrarresta el sentimiento alcista subyacente, basado en preocupaciones de oferta.

De cara al futuro, las industrias del cacao podrían beneficiarse de una importante compra institucional vinculada a la incorporación de futuros de cacao en el índice de commodities principal de Bloomberg (BCOM) a partir de enero. Citigroup estima que esta inclusión en el índice podría atraer aproximadamente 2 mil millones de dólares en nuevo capital hacia los contratos de cacao en Nueva York, un desarrollo potencialmente transformador para la trayectoria de los precios del sector.

La debilidad en la demanda tempera el optimismo de precios

A pesar de las dinámicas de oferta favorables, los indicadores de demanda presentan un panorama sobrio para los participantes en las industrias del cacao. La molienda de cacao en Asia cayó un 17% interanual en el tercer trimestre, alcanzando 183.413 toneladas métricas, el rendimiento más débil en nueve años para ese período. La molienda en Europa se deterioró un 4,8% interanual hasta 337.353 toneladas métricas, marcando el nivel más bajo en una década para el tercer trimestre. La molienda en Norteamérica registró un modesto aumento del 3,2%, aunque esta cifra se vio parcialmente inflada por la inclusión de nuevas entidades reportantes.

Esta debilidad en la demanda refleja presiones más amplias sobre los fabricantes de chocolate y confitería, ya que los patrones de compra de los consumidores siguen siendo moderados a nivel global. La debilidad estructural en la molienda sugiere que las industrias del cacao podrían enfrentar vientos en contra incluso cuando la disponibilidad de materia prima se estrecha.

Incertidumbres climáticas y políticas

Los patrones climáticos favorables en África Occidental han creado corrientes cruzadas en los mercados del cacao. Los agricultores en Costa de Marfil informan que las lluvias equilibradas y la luz solar están apoyando un desarrollo robusto de las vainas, mientras que los productores ghaneses señalan que las precipitaciones regulares están mejorando la salud de los árboles de cara a la temporada de harmattan. La fabricante de chocolates Mondelez observó que los recuentos actuales de vainas en África Occidental superan en un 7% el promedio de cinco años y son significativamente mayores que la cosecha del año pasado, lo que sugiere un potencial de oferta abundante a pesar de las restricciones logísticas a corto plazo.

La decisión de la Unión Europea del 26 de noviembre de retrasar la implementación de su regulación sobre deforestación (EUDR) por un año también pesa en el ánimo del mercado. Este aplazamiento permite la continuación de las importaciones agrícolas desde regiones propensas a la deforestación en África, Indonesia y Sudamérica, aumentando teóricamente la disponibilidad de cacao, lo cual es una noticia bajista para los precios, pese a las preocupaciones de sostenibilidad a largo plazo.

Obstáculos en la producción nigeriana

Un factor contrarrestante proviene de Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao. La Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción de 2025/26 disminuirá un 11% interanual, hasta 305.000 toneladas métricas, desde unas estimadas 344.000 toneladas en la cosecha actual. Estas caídas en la producción en un origen importante podrían ofrecer soporte en los precios, a medida que las industrias del cacao ajustan su oferta a los cambios en la geografía de suministro.

Perspectiva del sector y visión a largo plazo

Las industrias del cacao navegan en un panorama complejo, caracterizado por patrones de oferta fragmentados geográficamente, una demanda persistente débil y ajustes políticos cíclicos. La temporada 2024/25 representa un punto de inflexión notable: tras registrar el mayor déficit en más de 60 años durante 2023/24 (-494.000 toneladas), la producción global de cacao se recuperó un 7,4% interanual hasta 4,69 millones de toneladas métricas, permitiendo que el sector pase de un déficit estructural a un superávit modesto (49.000 toneladas métricas).

A medida que estas condiciones continúan evolucionando, las industrias del cacao permanecen vulnerables a la fortaleza del dólar a corto plazo y a la toma de beneficios, incluso cuando el apoyo a medio plazo surge de la disminución de suministros en orígenes clave y de la compra institucional inminente por reequilibrio del índice. Los participantes del mercado seguirán de cerca la calidad de la cosecha en Costa de Marfil, las tendencias de demanda global y los factores macroeconómicos, en busca de una orientación más clara para el sector.