Aspectos clave del documento de la Reserva Federal:

"@Kalshi y el auge de los mercados macro"
La Fed acaba de publicar un documento de trabajo de 41 páginas que evalúa Kalshi como una herramienta de pronóstico macroeconómico.
Comparan los mercados de predicción con:
- Futuros de fondos federales
- Opciones de la tasa de financiación garantizada overnight (SOFR)
- Consenso de Bloomberg
- Encuestas Blue Chip
- Encuesta de Expectativas del Mercado (SME)
- Encuesta de Pronosticadores Profesionales (SPF)
1. Distribuciones completas en tiempo real
Las encuestas ofrecen pronósticos puntuales. Poco frecuentes. A menudo desactualizadas.
Los PMs ofrecen:
- Actualizaciones continuas
- Distribuciones completas de probabilidad
- Reacciones intradía a las noticias
- Pronósticos de densidad para variables sin mercados de opciones
Los contratos son simples $1 binarios. Agrúpalos y obtienes la distribución implícita completa.
No se requiere modelado complejo.
2. La precisión del pronóstico se mantiene
Evalúan el Error Absoluto Medio (MAE) y el Error Cuadrático Medio (RMSE).
Tasa de fondos federales:
- La mediana y la moda de Kalshi tuvieron un error absoluto medio cero el día antes de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC)
- Mejora ligera respecto a los futuros de fondos federales a 60 días
- Rendimiento similar a la Encuesta de Expectativas del Mercado
Índice de Precios al Consumidor Headline (CPI):
- La mediana y la moda de Kalshi tuvieron un MAE estadísticamente menor que Bloomberg
- En algunos casos, menor RMSE
CPI subyacente y desempleo:
- Aproximadamente similar a Bloomberg
- Nunca significativamente peor
Estas son pruebas de Diebold-Mariano.
3. Los futuros de fondos federales subestiman la incertidumbre
Los futuros de fondos federales suelen forzar una estructura de dos resultados. Kalshi no.
Para varias reuniones del FOMC en 2025:
- Los futuros concentraron la probabilidad en 1–2 rangos
- Kalshi distribuyó peso en 5 a 7 resultados
Los mercados estaban más inciertos de lo que implicaban los futuros.
4. Las opciones SOFR introducen distorsiones
SOFR:
- Se liquida al tipo de interés de recompra overnight
- Tiene una base frente a la tasa efectiva de fondos federales
- Promedia a través de varias reuniones
- Está muy influenciado por coberturas institucionales
Kalshi:
- Se liquida directamente a fondos federales
- Es específico para cada reunión
- Sin problema de base
En el Q4 de 2025, las expectativas de SOFR no mostraban recortes como modo.
Kalshi y las encuestas mostraron mayor peso en recortes.
La diferencia probablemente refleja efectos de base y primas de cobertura.
5. Las distribuciones de Producto Interno Bruto y desempleo son nuevas
No existen mercados líquidos de opciones para:
- Crecimiento del Producto Interno Bruto real
- Publicaciones de desempleo
- Variación mensual del Índice de Precios al Consumidor subyacente
Kalshi proporciona distribuciones completas para estos.
En un momento de 2025, los mercados valoraron aproximadamente un 40 por ciento de probabilidad de crecimiento del PIB por debajo del 1 por ciento.
Eso no se puede obtener con Blue Chip.
Tampoco con Bloomberg.
6. Los momentos de orden superior se mueven tras las noticias
Dado que Kalshi ofrece funciones de densidad de probabilidad completas, los autores estudian:
- Media
- Varianza
- Asimetría
Hallazgos:
- La varianza cae bruscamente tras los días de CPI y FOMC
- Las publicaciones de CPI sin sorpresas reducen más la varianza
- Las sorpresas positivas en CPI mueven la media unas cuatro veces más que las negativas
- Las declaraciones del FOMC aumentan los segundos momentos
- Las conferencias de prensa reducen la asimetría
No se puede estudiar esto con encuestas.
7. La calibración es aceptable
Realizan pruebas de transformación integral de probabilidad.
Resultados:
- Generalmente cercanas a la uniforme
- Leve sobreestimación de las colas de alta inflación y alto desempleo
- En general, bien calibradas
Existen primas de riesgo.
No dominan la señal.
8. La liquidez ya no es trivial
Reuniones recientes:
- A menudo por encima de $1 millón por strike
- Algunas reuniones acercándose a $100 millón en volumen total
Este no es un mercado de juguete.
Perspectiva general:
Durante décadas, las expectativas macrovenían de:
- Encuestas
- Futuros
- Opciones
- Modelos estructurales
Ahora tenemos:
- Mercados macro regulatorios
- Reales
- de alta frecuencia
- Distribucionales
La Reserva Federal acaba de validarlos como un referente serio.