Las cotizaciones del mercado del cacao suben ya que la debilidad del dólar desencadena un rally de cobertura de posiciones cortas

Los futuros de cacao experimentaron un rebote notable el jueves, ya que un dólar debilitado provocó coberturas de posiciones cortas en el mercado. El cacao de marzo en ICE NY cerró con una ganancia de 27 puntos (+0,65%), mientras que el cacao de marzo en ICE Londres avanzó 29 puntos (+1,01%). Sin embargo, este rebote de alivio enmascara desafíos estructurales más profundos que siguen pesando sobre la materia prima a medio y largo plazo.

El catalizador inmediato para la recuperación de precios fue la caída del dólar, que llevó a los traders a deshacer algunas posiciones cortas acumuladas en medio de la reciente debilidad. Aunque se describió como “leve”, esta actividad de cobertura de cortos proporcionó el impulso suficiente para elevar las cotizaciones tras una caída prolongada. El cacao en Londres alcanzó un mínimo de 2.25 años el miércoles, mientras que el cacao en NY tocó un mínimo de 2 años el viernes anterior, reflejando la fuerte venta que precedió al rebote del jueves.

Retirada del dólar y cobertura de cortos impulsan los futuros a corto plazo

La relación inversa entre el dólar estadounidense y los precios de las materias primas fue el principal factor que apoyó el rally del jueves. A medida que el dólar retrocedía, los participantes del mercado que tenían posiciones cortas se apresuraron a cubrirlas, generando una presión de compra que elevó las cotizaciones del cacao. Este tipo de rebote por cobertura de cortos es común en las commodities cuando los movimientos de divisas cambian de forma repentina, incluso si los fundamentos de oferta y demanda subyacentes siguen siendo desfavorables.

No obstante, este soporte a corto plazo enmascara lo que los traders consideran un alivio temporal en un mercado persistentemente débil. La recuperación impulsada por el dólar demuestra cómo los factores técnicos y los movimientos de divisas pueden, momentáneamente, anular las señales bajistas del lado de la oferta, aunque rara vez revierten la tendencia estructural general a largo plazo.

Pronósticos de superávit global de cacao mantienen presión a largo plazo sobre las cotizaciones

A pesar del rebote a corto plazo en los precios del cacao, las abundantes existencias globales siguen dominando el panorama fundamental. StoneX pronosticó un superávit mundial de cacao de 287,000 toneladas métricas para la temporada 2025/26, con un superávit adicional de 267,000 toneladas métricas para 2026/27. Estas proyecciones de superávit sugieren que las presiones de oferta seguirán siendo un obstáculo para las cotizaciones del cacao en el futuro cercano.

La Organización Internacional del Cacao (ICCO) reforzó las preocupaciones sobre el exceso de oferta al reportar que las existencias globales de cacao aumentaron un 4.2% interanual hasta 1.1 millones de toneladas métricas. Esta acumulación de inventarios, junto con los superávits previstos, crea un entorno en el que la recuperación de precios probablemente enfrentará resistencias repetidas.

La magnitud del cambio es llamativa: la proyección anterior de la ICCO mostraba solo un superávit de 49,000 toneladas métricas para 2024/25, marcando el primer superávit en cuatro años tras un déficit récord de 494,000 toneladas métricas en 2023/24. Sin embargo, incluso con expectativas modestas de superávit, el mercado ha demostrado no poder sostener la fortaleza de los precios.

La demanda de chocolate sigue débil en las principales regiones consumidoras

La débil demanda en toda la cadena de suministro mundial de chocolate ha sido un factor principal que mantiene las cotizaciones del cacao bajo presión. Los consumidores siguen resistiéndose a precios elevados del chocolate, y esta resistencia se refleja en las cifras de producción en las principales regiones.

Barry Callebaut AG, el mayor fabricante de chocolate a granel del mundo, reportó una caída del 22% en el volumen de ventas en su división de cacao para el trimestre que finalizó el 30 de noviembre. La compañía atribuyó la caída a “una demanda de mercado negativa y a una priorización del volumen hacia segmentos de mayor rentabilidad dentro del cacao”.

Los datos regionales de molienda subrayan la debilidad de la demanda:

• Molienda de cacao en Europa: La Asociación Europea del Cacao informó que la molienda europea de cacao en el cuarto trimestre cayó un 8.3% interanual a 304,470 toneladas métricas, mucho peor que la caída anticipada del 2.9% y marcando el nivel más bajo en 12 años para ese período.

• Molienda de cacao en Asia: La Asociación de Cacao de Asia reportó que la molienda en el cuarto trimestre en Asia disminuyó un 4.8% interanual a 197,022 toneladas métricas, indicando una demanda debilitada en la región.

• Molienda de cacao en Norteamérica: La Asociación Nacional de Confiteros reportó que la molienda de cacao en Norteamérica en el cuarto trimestre aumentó solo un 0.3% interanual a 103,117 toneladas métricas, mostrando un crecimiento mínimo y sugiriendo desafíos en la demanda de los consumidores en la región.

En todas las principales regiones consumidoras, los datos de molienda apuntan a un problema de demanda sostenido que probablemente no se revertirá rápidamente, especialmente dado el alto nivel de sensibilidad de los consumidores a los precios del chocolate.

La cosecha en África Occidental y la producción en Nigeria influyen en la dinámica a corto plazo

En el lado de la oferta, las regiones productoras de África Occidental —que representan la mayor parte de la producción mundial de cacao— están experimentando condiciones de cultivo favorables que podrían impulsar las cosechas a corto plazo.

Tropical General Investments Group informó que el clima favorable en África Occidental se espera que mejore la cosecha de cacao de febrero a marzo en Costa de Marfil y Ghana, ya que los agricultores reportan vainas más grandes y saludables en comparación con el año anterior. La fabricante de chocolates Mondelez señaló que el conteo de vainas de cacao en África Occidental está un 7% por encima del promedio de cinco años y es significativamente mayor que la cosecha del año pasado.

La cosecha de la principal cosecha de Costa de Marfil ha comenzado, y los agricultores expresan optimismo sobre la calidad del cultivo. Sin embargo, Costa de Marfil —el mayor productor mundial de cacao— también ha visto a los agricultores retener suministros debido a los precios deprimidos. Los datos acumulados hasta el 25 de enero de 2026 muestran que los agricultores de Costa de Marfil enviaron 1.20 millones de toneladas métricas de cacao a los puertos en el año comercial actual (1 de octubre de 2025 a 25 de enero de 2026), un descenso del 3.2% respecto a las 1.24 millones de toneladas en el mismo período del año anterior.

Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao, presenta un panorama diferente. Las exportaciones de cacao en noviembre cayeron un 7% interanual a 35,203 toneladas métricas. La Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción de cacao en 2025/26 caerá un 11% interanual a 305,000 toneladas, frente a las 344,000 toneladas proyectadas para 2024/25. Las menores existencias en Nigeria podrían ofrecer cierto soporte a las cotizaciones del cacao, pero esta restricción regional probablemente no compensará el panorama de superávit global.

Inventarios en aumento y sentimiento del mercado complican el rally

En el aspecto técnico, las existencias de cacao en puertos de EE. UU. se han recuperado bruscamente, lo que constituye un factor bajista para la fortaleza sostenida de los precios. Desde que alcanzaron un mínimo de 10.5 meses con 1,626,105 bolsas el 26 de diciembre, los inventarios monitoreados por ICE han subido a un máximo de 2.5 meses de 1,775,219 bolsas al jueves. Este aumento de inventarios sugiere que cualquier rally por cobertura de cortos podría enfrentar nuevas presiones de venta a medida que los traders evalúan los niveles elevados de stock.

En resumen, aunque el rebote por cobertura de cortos en las cotizaciones del cacao el jueves proporcionó un alivio temporal tras semanas de caída, los vientos en contra estructurales siguen siendo formidables. Un dólar más débil puede seguir ofreciendo soporte táctico, pero las previsiones de oferta global, las débiles señales de demanda en las regiones consumidoras y el aumento de inventarios sugieren que los precios del cacao enfrentan una resistencia significativa para cualquier recuperación sustancial. El rebote sirve como un recordatorio de que, incluso en mercados bajistas, los factores técnicos y la dinámica de divisas pueden impulsar rallies a corto plazo, pero rara vez cambian la trayectoria fundamental de menor resistencia del activo.