La crisis estructural del mercado global visible desde el gran desplome de noviembre de 2024

El 21 de noviembre, en un día conocido como el Viernes Negro, los mercados mundiales sufrieron una caída masiva y simultánea. Las acciones estadounidenses cayeron bruscamente, las acciones de Hong Kong y las A también se desplomaron al mismo tiempo, y Bitcoin bajó por debajo de los 86,000 dólares en un momento. Esta gran caída no fue solo un problema de una clase de activos, sino una reacción en cadena sistémica que afectó a todo el mercado financiero global, como si estuviera siendo controlada por una mano invisible. Entonces, ¿qué fue exactamente lo que ocurrió?

Dos billones de dólares desaparecidos en una noche: la cadena de caídas en los mercados

Lo más destacado en Estados Unidos fue la caída del índice Nasdaq 100. Registró una caída casi del 5% desde su máximo intradía y cerró con una caída del 2.4%. Desde su máximo del 29 de octubre, la caída ya había alcanzado el 7.9%. Ese día, las acciones de Nvidia subieron más del 5% antes de cerrar con una fuerte caída. En toda la jornada, se evaporaron 2 billones de dólares en valor de mercado.

Al otro lado del Pacífico, Hong Kong tampoco quedó indemne. El índice Hang Seng cayó un 2.3%, y el índice compuesto de Shanghai cayó por debajo de los 3900 puntos, registrando una caída cercana al 2%. La peor parte la llevó el mercado de criptomonedas. Bitcoin bajó por debajo de los 86,000 dólares, y Ethereum cayó por debajo de los 2800 dólares. En 24 horas, más de 240,500 personas liquidaron posiciones por un total de 930 millones de dólares.

Desde su máximo de 126,000 dólares en octubre, Bitcoin ha caído, borrando todas las ganancias desde 2025 y registrando una pérdida del 9% desde principios de año. El miedo comenzó a extenderse por todo el mercado en ese momento. Y, para empeorar las cosas, incluso el oro, tradicional refugio, no pudo resistir y cayó un 0.5%, manteniéndose alrededor de los 4000 dólares por onza en noviembre 21. La fuerza de esta ola de caídas y su alcance sistémico muestran cuán profunda fue la crisis.

El impacto de la vuelta de la Fed: el miedo del mercado alimentado por expectativas

El principal factor que desencadenó esta caída fue el cambio de postura de la Reserva Federal de EE. UU. Durante los últimos dos meses, el mercado había estado expectante de una posible reducción de tasas en diciembre. Sin embargo, las declaraciones de varios miembros de la Fed enfriaron esas expectativas. Varios funcionarios expresaron de manera inusual una postura hawkish, señalando que, dado que la inflación aún no ha bajado lo suficiente y el mercado laboral sigue fuerte, no se descarta una mayor tightening si fuera necesario.

Estas declaraciones enviaron un mensaje claro al mercado: “¿Una bajada de tasas en diciembre? Es demasiado optimista”. Los datos del “FRB Watch” de CME reflejan claramente la rápida caída de esas expectativas. Hace un mes, la probabilidad de recortes en diciembre era del 93.7%, y ahora ha caído al 42.9%. La abrupta desilusión hizo que las acciones estadounidenses y el mercado de criptomonedas pasaran rápidamente de la fase de euforia a la de crisis.

Justo después de que la Fed desmintiera las expectativas de recortes, la atención se centró en Nvidia. La compañía reportó resultados del tercer trimestre que superaron las expectativas, lo que en teoría debería haber sido un catalizador para las acciones tecnológicas. Pero incluso estos datos “perfectos” no duraron mucho y pronto se tornaron en pérdidas, cayendo rápidamente desde sus máximos. La buena noticia no logró impulsar el precio de las acciones, convirtiéndose en un factor negativo. En particular, en el sector tecnológico altamente valorado, esto representa la oportunidad perfecta para que los inversores se retiren.

Luego, un importante inversor en cortos, Barry, continuó publicando mensajes que avivaron la incertidumbre. Barry cuestionó la validez de los miles de millones de dólares en “circulación de financiamiento” entre empresas de IA como Nvidia, OpenAI, Microsoft y Oracle, sugiriendo que la verdadera demanda de los usuarios finales es ridículamente pequeña y que casi todos los clientes están financiados por distribuidores. Barry advirtió sobre una burbuja de IA y la comparó con la burbuja de las puntocom, viendo un destino similar para su auge.

El culpable oculto: el trading automatizado y la escasez de liquidez

John Flaherty, socio de Goldman Sachs, afirmó en un informe para clientes que “una sola causa no puede explicar esta fuerte reversión”. Señaló que el sentimiento del mercado está muy dañado, y que los inversores están en modo de maximización de beneficios y demasiado enfocados en la cobertura de riesgos.

El equipo de trading de Goldman analizó las múltiples causas que están impulsando la caída actual del mercado estadounidense. Entre ellas, la agotada buena noticia de Nvidia, preocupaciones en el sector de crédito privado, incertidumbre en los datos de empleo, efectos de la caída de las criptomonedas, aceleración de ventas por parte de los CTA (asesores de comercio de productos), reentrada de cortos, debilidad en las acciones tecnológicas asiáticas y, sobre todo, la escasez de liquidez.

El nivel de liquidez del índice S&P 500 se deterioró significativamente, cayendo por debajo de su media anual. En un entorno de escasez de liquidez, la capacidad del mercado para absorber órdenes de venta se reduce drásticamente. Incluso una pequeña venta puede generar una gran volatilidad. Además, el aumento en el volumen de operaciones en fondos cotizados (ETFs) en relación con el mercado en general indica que las tendencias macro y los fondos pasivos están dominando el mercado, más allá de los fundamentos de las acciones individuales.

Bitcoin en la primera línea: la criptomoneda como indicador del riesgo

Un fenómeno interesante es que esta caída masiva fue precedida por Bitcoin. Esto significa que las criptomonedas por primera vez se han integrado en la cadena de formación de precios de activos globales en un sentido real. Bitcoin y Ethereum ya no son activos periféricos, sino indicadores de riesgo global y están en la primera línea de la psicología del mercado.

A principios de febrero de 2026, aproximadamente tres meses después del desplome del 21 de noviembre, Bitcoin se ha recuperado a 68,390 dólares y Ethereum a 1970 dólares. La recuperación desde los mínimos de noviembre confirma cierta estabilidad, pero aún es necesario seguir observando si esta tendencia es un suelo real o solo el comienzo de una recuperación.

¿Fin del mercado alcista o solo una corrección?

Para entender esta situación, es importante considerar la opinión del inversor destacado Ray Dalio. Dalio reconoce que las inversiones en IA están formando una burbuja, pero también advierte que los inversores no deben apresurarse a vender. La situación actual no es exactamente comparable a los picos de burbula de 1999 o 1929. Según algunos indicadores que monitorea, el mercado estadounidense está en aproximadamente el 80% de esos niveles.

Dalio afirma: “Antes de que la burbuja explote, todavía hay muchas cosas que pueden seguir subiendo”. Esto sugiere que esta gran caída no necesariamente marca el fin de un mercado bajista, sino más bien una fase de ajuste con alta volatilidad.

Desde nuestra perspectiva, la caída del 21 de noviembre no fue un “cisne negro” repentino, sino una reacción colectiva tras expectativas muy alineadas, que también puso en evidencia problemas estructurales en los mercados globales. Esencialmente, se trata de una “caída estructural” causada por el exceso de automatización y concentración de fondos.

A medida que aumenta la automatización en las estrategias de trading, se facilita la formación de “ventas masivas en la misma dirección”. Especialmente ahora, en un entorno donde “tecnología + IA” compiten ferozmente por fondos globales, un pequeño cambio puede desencadenar una reacción en cadena de gran alcance.

En conclusión, en este ciclo de caídas, los activos de riesgo más vulnerables, como las criptomonedas, que caen primero, con apalancamiento alto y poca liquidez, han sufrido las caídas más rápidas. Sin embargo, históricamente, las recuperaciones suelen comenzar primero en estos activos de mayor riesgo.

El ciclo de inversión en IA no terminará de inmediato, pero la era del “ascenso sin pensamiento” ha llegado a su fin. El mercado cambiará de expectativas de crecimiento y tasas de interés a una fase de toma de beneficios. Lo mismo aplica para las acciones estadounidenses y las A. Por lo tanto, no se puede afirmar que el mercado haya entrado en un ciclo bajista, sino que está en una fase de alta volatilidad, y necesita tiempo para reajustar las expectativas de “crecimiento + tasas de interés”.