La posición de 712K Bitcoin sin cargas de MicroStrategy resiste la caída del precio

Las importantes tenencias de Bitcoin de MicroStrategy recientemente entraron en territorio negativo a medida que los precios cayeron, marcando la primera vez que la gran cantidad de la compañía se sitúa por debajo de su costo promedio de adquisición. La firma posee 712,647 Bitcoin sin gravámenes adquiridos a un precio promedio de $87,974, mientras que BTC cotiza actualmente alrededor de $70,160 según los datos de mercado más recientes. A pesar de la depreciación marcada en el valor de mercado, los analistas financieros enfatizan que la empresa no enfrenta una crisis de solvencia gracias a su estructura de deuda estratégica y su enfoque flexible de gestión de capital.

La estrategia de adquisición de la compañía durante finales de enero y principios de febrero de 2026 resulta particularmente desafiante en el entorno actual. Según los archivos de la SEC, MicroStrategy gastó $75.3 millones para adquirir 855 Bitcoin durante este período, sumando a lo que ahora representa pérdidas no realizadas. Sin embargo, el panorama financiero más amplio revela por qué parece poco probable una crisis inmediata.

La estructura de deuda protege las tenencias de la liquidación

El factor más crítico que protege la posición de MicroStrategy es su tenencia de Bitcoin sin gravámenes: ninguno de los 712,647 coins sirve como garantía para obligaciones pendientes. Este diseño estructural elimina los riesgos de liquidación forzada incluso cuando los precios de los activos caen por debajo de los costos de compra, una característica que distingue a la compañía de las operaciones de trading apalancado.

La empresa tiene $8.2 mil millones en deuda convertible con una flexibilidad considerable en su gestión. En lugar de enfrentarse a cronogramas estrictos de pago, MicroStrategy puede extender las fechas de vencimiento o convertir las obligaciones de deuda en participaciones accionarias. La primera fecha de vencimiento de un bono convertible no llega hasta el tercer trimestre de 2027, proporcionando una flexibilidad temporal sustancial para la recuperación del precio de Bitcoin o estrategias de capital alternativas.

Los archivos recientes de la SEC revelan opciones adicionales de maniobra financiera. La compañía aumentó su tasa de dividendo en las Acciones Preferentes Perpetuas de Serie Variable A de Stretch del 11% al 11.25% a partir del 1 de febrero de 2026, manteniendo reservas de efectivo de $2.25 mil millones destinadas a pagos de dividendos. Otras empresas con tesorería de Bitcoin han implementado estructuras similares de acciones preferentes perpetuas para retirar deuda convertible, demostrando que MicroStrategy mantiene opciones estratégicas comparables si la gestión de deuda se vuelve necesaria.

Desafío de financiamiento mediante emisión de acciones ante la conversión de prima en descuento

La verdadera presión surge en la capacidad de la compañía para captar capital. Históricamente, MicroStrategy financió adquisiciones de Bitcoin mediante ofertas de acciones en el mercado, vendiendo participaciones a precios vigentes para financiar compras y minimizar la dilución de los accionistas. Este enfoque funciona de manera óptima cuando las acciones de la empresa cotizan con primas respecto a las tenencias subyacentes de Bitcoin.

Esa dinámica cambió drásticamente a principios de febrero. Cuando Bitcoin cotizaba cerca de $90,000, el múltiplo de valoración de MicroStrategy era de 1.15 veces el valor neto de los activos, indicando una prima significativa. A medida que los precios de BTC se comprimieron hacia niveles de mediados de $70,000, esa prima desapareció y se convirtió en un descuento inferior a 1.0x. Cada nueva emisión de acciones ahora provoca dilución para los accionistas en relación con las tenencias reales de Bitcoin, haciendo que las captaciones de capital sean mucho menos atractivas.

El precedente histórico subraya estos desafíos. Durante 2022, cuando las acciones de MicroStrategy se cotizaban constantemente por debajo del valor intrínseco de sus tenencias de Bitcoin, la compañía solo añadió 10,000 Bitcoin a su reserva durante todo el año. El entorno actual de emisión de acciones refleja esas mismas limitaciones. Los archivos de la SEC muestran que la compañía vendió 673,527 acciones ordinarias de Clase A en el período reciente, generando $106.1 millones en ingresos netos. A pesar de mantener disponibles $8.06 mil millones bajo su programa ATM, emitir acciones con descuento representa una estrategia de despliegue de capital mucho menos eficiente.

Horizonte a largo plazo a pesar de los obstáculos a corto plazo

La posición de 712,647 Bitcoin de MicroStrategy representa aproximadamente el 3.4% del suministro total de 21 millones, convirtiendo a la empresa en uno de los mayores tenedores de Bitcoin a nivel mundial. Esta concentración ha atraído tanto apoyo de defensores de Bitcoin como escrutinio por parte de participantes de la red enfocados en la descentralización y preocupados por las estrategias de acumulación financiadas con deuda.

La flexibilidad financiera de la compañía y su estructura de activos sin gravámenes ofrecen una protección sustancial contra crisis inmediatas. Sin embargo, el cambio de primas a descuentos en la valoración limita las opciones de captación de capital a corto plazo. La caída del mercado que provocó liquidaciones por $510 millones en el contexto más amplio en febrero temprano evidencia la volatilidad que afecta a todos los participantes del mercado.

Para MicroStrategy, el desafío es fundamentalmente diferente a las preocupaciones de solvencia. La empresa mantiene liquidez adecuada, opciones flexibles de gestión de deuda y reservas de Bitcoin sin gravámenes. En cambio, enfrenta una restricción más sutil: una menor eficiencia en convertir capital accionario en adquisiciones adicionales de Bitcoin. Una recuperación hacia valoraciones más altas de Bitcoin restauraría la prima necesaria para acelerar la acumulación, mientras que las condiciones actuales del mercado favorecen la preservación de capital sobre una expansión agresiva. MicroStrategy continúa actualizando sus tenencias a través de un panel público en strategy.com, que ofrece transparencia en tiempo real sobre las posiciones de Bitcoin y métricas financieras.