La especulación sobre el liderazgo de la Reserva Federal es el desencadenante del aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU.

El mercado global de bonos experimentó un momento de gran tensión a principios de febrero de 2025. Con el anuncio de la nominación de Christopher Waller como presidente de la Reserva Federal por parte del presidente Donald Trump, una ola de especulación comenzó a dominar el sentimiento de los traders en todo el mundo. Dicha especulación es clave para entender por qué los rendimientos del Tesoro de EE. UU. de repente experimentaron un fortalecimiento en diversos vencimientos, creando una dinámica de mercado compleja y llena de reajustes en los escenarios monetarios de Estados Unidos.

La nominación de Waller desencadena una ola de especulación en el mercado

A principios de febrero, los mercados de divisas y bonos enfrentaron una nueva discontinuidad. El anuncio de que Waller reemplazaría a Powell en la cabeza de la institución monetaria de EE. UU. generó una gran cantidad de especulación entre los inversores profesionales. Datos de Jin10 muestran que la nominación llevó a los analistas a revisar sus proyecciones sobre la política de tasas de interés futura.

Esta dinámica comenzó desde la percepción de que Waller tiene una postura de política diferente a la de su predecesor. Aunque Waller ha mostrado una actitud crítica respecto a la expansión del balance de la Reserva Federal, la interpretación del mercado sobre sus implicaciones políticas es más especulativa que basada en hechos. Según la evaluación de Mohit Kumar, economista jefe de Jefferies International, es difícil concluir directamente que la orientación hawkish de Waller sea la principal razón por la cual Trump lo eligió para ese puesto.

Estimaciones de recortes de tasas y ajustes en el balance

El aumento en la demanda de activos considerados seguros impulsa los flujos de capital hacia los bonos del Tesoro. Este fenómeno coincide con una caída significativa en los mercados de metales preciosos, que tradicionalmente compiten con los bonos gubernamentales como instrumentos de protección de valor. La especulación del mercado se desarrolla con la estimación de que la Reserva Federal podría realizar tres recortes de tasas en 2025, un escenario que cambiaría dramáticamente la valoración de los activos de renta fija.

Además de las proyecciones de tasas, el mercado también considera los movimientos del balance de la Reserva Federal bajo el liderazgo de Waller. La conversación en las mesas de negociación ha pasado de centrarse en las posibles recortes de tasas a discutir cuándo el gobierno de EE. UU. modificará su postura respecto al balance. La especulación sobre una posible reducción del balance en un futuro cercano ha creado una dinámica particular en la curva de rendimiento a largo plazo.

Riesgo de un aplanamiento de la curva en un escenario de tapering de la Fed

Guy Stear, jefe de estrategia de mercado para mercados emergentes en Amundi, expresó una visión que refleja la complejidad de la situación. Los mercados anticipan tasas de interés a corto plazo más bajas en línea con una posible reconfiguración del balance por parte de la Reserva Federal. La combinación de estos dos factores podría profundizar la curva de rendimiento—un escenario que históricamente ha sido favorable para los inversores en bonos a largo plazo.

Sin embargo, surge un riesgo latente: que los rendimientos a largo plazo aumenten justo cuando la curva se está aplanando. Si este escenario se materializa, la Reserva Federal podría enfrentarse a presiones externas para volver a expandir su balance—una paradoja de política que muestra cómo la especulación del mercado puede crear dilemas para los responsables de la política monetaria. Esta incertidumbre subraya cuán complejo es el interplay entre las expectativas del mercado y las acciones reales de las instituciones monetarias.