La disputa por el candidato a presidente de la SEC: ¿Por qué la etiqueta de "halcón" de Kevin Wash podría ser una mala interpretación?

Cuando el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, nominó oficialmente a finales de enero a Kevin Warsh para reemplazar a Powell como nuevo presidente de la Reserva Federal, la primera reacción del mercado fue “llegan las políticas hawkish”. El dólar se fortaleció, los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron, y activos de riesgo como el oro y las criptomonedas experimentaron una fuerte corrección en un solo día.

Sin embargo, casi dos semanas después de la nominación, a medida que emergen más detalles de políticas y realidades políticas, esta lógica inicial de “ajuste restrictivo” está siendo cuestionada. Un consenso cada vez más claro es: quizás Warsh no sea tan duro como cuando renunció a su puesto en la Junta de la Reserva Federal en 2011, sino que podría ser un pragmático que favorece recortes de tasas envuelto en un plumaje hawkish inflacionario.

La exagerada postura “hawkish”: la inflación es un resultado, no una excusa

El mercado etiqueta a Warsh como hawkish principalmente por su profunda aversión a la expansión a largo plazo del balance de la Reserva Federal. Pero Krishna Guha de Evercore ISI señala que esta postura dura ha sido seriamente exagerada. La idea central de Warsh no es oponerse mecánicamente a la política acomodaticia, sino distinguir las fuentes de la inflación.

Los análisis de China International Capital Corporation y Minsheng Bank indican que Warsh está muy influenciado por el monetarismo, y considera que la inflación es una “elección” resultado de una emisión monetaria excesiva. Esto difiere radicalmente del enfoque actual de la Fed, que depende de datos (indicadores rezagados). Para el mercado de criptomonedas y otros activos de riesgo, lo clave es que Warsh opina que las presiones inflacionarias actuales están siendo contrarrestadas por cambios estructurales en el lado de la oferta.

Recientemente, Warsh ha mencionado varias veces que el aumento de productividad impulsado por la inteligencia artificial (IA) representa un shock positivo en la oferta. Esto implica que, incluso si la economía mantiene su crecimiento, la inflación podría mantenerse moderada. En este marco, recortar tasas ya no sería una concesión a una recesión, sino una recompensa por la mejora en la productividad. Un presidente de la Fed que crea que “recortar tasas no provocará inflación” en esencia favorece un ciclo económico favorable a los activos de riesgo.

La contradictoria combinación de “recortes de tasas y reducción de balance”: un diseño malinterpretado

Este es el aspecto más susceptible de ser malentendido en el marco de política de Warsh. El mercado piensa que “recortar tasas (expansión monetaria) y reducir el balance (restricción)” son contradictorios, y por ello cree que la reducción del balance sería su verdadera intención.

Pero esto es una gran interpretación errónea del pensamiento de Warsh.

Según análisis profundos de Eastmoney y Securities Times, la lógica de Warsh es coherente y lineal:

1. La reducción del balance busca restaurar la credibilidad: Warsh opina que la causa de los altos tipos de interés a largo plazo no es que la Fed tenga tasas demasiado altas, sino que el mercado desconfía de la monetización del déficit fiscal estadounidense y de la confianza en el dólar. Un balance enorme distorsiona la formación de precios.
2. La restauración de la credibilidad abre espacio para recortes: solo cuando la Fed deje claro que abandonará las intervenciones no convencionales, las expectativas de inflación se estabilizarán. Una vez estabilizadas, incluso si los tipos nominales bajan, los tipos reales no caerán en valores negativos peligrosos.
3. Conclusión: reducir el balance no es opuesto a recortar tasas, sino que es un “pasaporte” para hacerlo.

Por ello, bajo la dirección de Warsh, la Fed probablemente reducirá su balance de manera muy gradual y predecible (principalmente en MBS, no en bonos del Tesoro), mientras mantiene una política decidida de bajada de tasas. Esto tiene un doble efecto positivo en el mercado de activos digitales: por un lado, la presión a la baja en los tipos de interés (denominador), y por otro, el fortalecimiento de la lógica de demanda de sustitución del dólar (numerador).

La política y el consenso: otra forma de independencia

¿Podrá Warsh implementar esta aparentemente ideal combinación de políticas? La respuesta está en la política.

Actualmente, la nominación de Warsh enfrenta una fuerte resistencia en el Senado. No solo todos los demócratas están en contra, sino que incluso el senador republicano Tom Tillis ha amenazado con votar en contra por su insatisfacción con la investigación del Departamento de Justicia sobre Powell. Esto significa que Warsh debe mostrarse extremadamente moderado y orientado al consenso en las audiencias, para ganar suficiente apoyo bipartidista.

Además, dentro de la propia Fed no hay unanimidad. La Junta de la Reserva Federal (FOMC) y los presidentes de los bancos regionales aún mantienen cautela respecto a la inflación. Aunque Warsh es presidente, solo tiene uno de los 12 votos.

Esto implica que la probabilidad de que en la primera mitad de 2026 se adopten políticas de ajuste agresivo es casi nula. Por el contrario, para consolidar su autoridad interna y responder a las consultas del Congreso, Warsh probablemente impulsará en la segunda mitad de 2026 la expectativa del mercado de dos recortes de tasas en todo el año (un total de 50 puntos básicos), demostrando así la viabilidad de la combinación “recorte de tasas + reducción de balance”.

Resumen

Para los inversores en criptomonedas en plataformas como Gate, identificar la verdadera naturaleza del presidente de la Fed es fundamental. Kevin Warsh no es un ideólogo del mercado libre en términos ideológicos, sino un tecnócrata sumamente pragmático.

Su principal objetivo es corregir lo que considera el legado de “intervenciones excesivas” que la Fed dejó en modo crisis, pero no busca inducir una recesión. En cambio, pretende aprovechar los dividendos de productividad que trae la IA para salir de las políticas no convencionales de manera más suave.

Es muy probable que la Fed en 2026 no sea la “águila que bloquea el camino” que temen algunos, sino una “paloma que avanza lentamente y está lista para recortar tasas en cualquier momento”. Para el oro digital y los activos de riesgo, los momentos más peligrosos podrían ya haber quedado atrás.