La posición y lógica de valor de Bitcoin (BTC): de efectivo punto a punto a red de valor global

Desde su nacimiento hace dieciséis años, las propiedades de los activos de Bitcoin han estado en constante evolución. No logró convertirse en la “dinero electrónico punto a punto” que Satoshi Nakamoto imaginó inicialmente — la proporción de pagos minoristas ha caído del 45% al 6% —, pero tampoco es un activo de especulación común — la proporción de oferta en manos de acumuladores a largo plazo ha subido hasta el 79%, y los actores soberanos comienzan a considerarlo como parte de sus reservas.

Surge así una cuestión central: ¿por qué la capacidad explicativa de los halvings en la valoración de Bitcoin se ha ido debilitando? ¿Está la explosión del ecosistema en cadena reescribiendo su definición como “activo inerte”? ¿La controversia sobre el presupuesto de seguridad es una mala interpretación del pesimismo técnico o existe un riesgo sistémico real?

Este artículo no ofrece predicciones de precios ni pretende definir de forma definitiva a Bitcoin. El objetivo de la investigación es: a partir de datos en cadena, métricas macroeconómicas y la evolución del ecosistema, reconstruir la trayectoria de cambios estructurales en la lógica de valor de Bitcoin, proporcionando un marco de referencia claro para observadores a medio y largo plazo.

Evolución del posicionamiento de Bitcoin

El 3 de enero de 2009, Satoshi Nakamoto insertó en el bloque génesis de Bitcoin un titular del The Times — “El ministro de Finanzas está a punto de rescatar a los bancos en una segunda ronda”. Esta frase funciona como marca temporal y como declaración de la misión original de Bitcoin: crear un sistema de dinero electrónico punto a punto sin confianza en terceros. Sin embargo, las prácticas de los últimos dieciséis años muestran que la posición de Bitcoin como activo no es estática, sino que ha experimentado tres saltos significativos impulsados por restricciones tecnológicas, decisiones de mercado y aceptación institucional.

Primera fase (2009–2013): período experimental de dinero electrónico. Las primeras transacciones incluían muchas aplicaciones de pagos punto a punto, pero la capacidad de bloques de 1 MB y el tiempo de generación de bloques de 10 minutos limitaban su competitividad en escenarios de pagos minoristas de alta frecuencia.

Segunda fase (2014–2020): consolidación como oro digital. Tras la activación de SegWit en 2017, la congestión en la cadena se alivió, pero el foco del mercado se desplazó hacia el almacenamiento de valor. Los datos en cadena reflejan este cambio: la proporción de oferta en manos de acumuladores a largo plazo (LTH) subió del 63% a principios de 2016 al 76% a finales de 2020, mientras que la proporción de transacciones diarias en pagos minoristas cayó del 45% a menos del 12%. Paralelamente, productos institucionales como Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) entraron en escena, y empresas comenzaron a incluir BTC en sus reservas — MicroStrategy realizó su primera compra de 21,454 BTC en agosto de 2020.

Tercera fase (2021–2026): germinación de reservas soberanas. En 2025, New Hampshire aprobó una ley sobre reservas estratégicas de Bitcoin, convirtiéndose en la primera jurisdicción en incluir BTC en su balance. En enero de 2026, el Banco Central de Chequia inició un estudio de viabilidad para la asignación de Bitcoin. Los indicadores en cadena también confirman esta tendencia: la proporción de fondos en wallets de exchanges cayó del 14% en 2019 al 7.3% en febrero de 2026, mientras que las wallets de autocustodia y las de instituciones en cold storage se consolidan como las principales formas de tenencia.

[Tabla 1: Evolución del interés del mercado en las narrativas de Bitcoin]

La tabla cuantifica los cambios en la percepción de Bitcoin en dieciséis años. La narrativa de pagos punto a punto se ha reducido del 85% al 6%, mientras que la narrativa de oro digital alcanzó un pico del 75% en 2020, manteniéndose por encima del 60% desde entonces. La narrativa de reserva soberana, impulsada por políticas en 2025, subió rápidamente hasta el 18% en ese año y al 28% en 2026, siendo la dimensión de mayor crecimiento. Los datos confirman que la posición de Bitcoin no es una sustitución lineal, sino una actualización en capas: la función de pago se mantiene, pero el centro de consenso en valor se ha desplazado hacia activos de reserva de mayor dimensión.

Mecanismos de seguridad de Bitcoin: PoW y modelo de halving

Bitcoin utiliza la prueba de trabajo (Proof of Work, PoW) para mantener la coherencia del libro mayor distribuido. Los mineros compiten con su hashpower (SHA-256) por la validación de bloques, y el ganador recibe una recompensa en bloques más las tarifas de transacción. Este mecanismo convierte la energía física — electricidad y chips — en un presupuesto de seguridad digital.

El halving es una regla de emisión codificada: cada 210,000 bloques (aproximadamente cada cuatro años), la recompensa por bloque se reduce a la mitad. La trayectoria de halving es: 50 BTC → 25 BTC → 12.5 BTC → 6.25 BTC → 3.125 BTC (abril de 2024). Este modelo genera una curva de oferta antiinflacionaria: la inflación anual actual de Bitcoin es aproximadamente 0.84%, por debajo de las principales monedas fiduciarias, y se acerca a cero alrededor de 2140.

Controversia sobre el presupuesto de seguridad: ¿es insostenible la estructura de ingresos de los mineros?

Desde 2025, investigadores como Justin Drake, del Ethereum Foundation, advierten que, con la reducción continua de las recompensas en bloque, si las tarifas en cadena no cubren el déficit de seguridad, la red Bitcoin podría estar en riesgo de ataques del 51%. Los datos en cadena apoyan esta preocupación:

Fuente: CoinMetrics, febrero 2026

Las tarifas representan menos del 2% del ingreso total, y el costo de minería está altamente correlacionado con el precio del BTC. La seguridad de Bitcoin depende de un equilibrio dinámico: “precio × hashpower”. Si el precio en moneda fiat continúa subiendo, los ingresos totales de los mineros pueden mantenerse incluso con menos BTC en circulación. Entre 2024 y 2026, el hash rate creció de 600 EH/s a 830 EH/s, mientras que el precio medio pasó de 45,000 USD a 98,000 USD, confirmando esta relación.

[Tabla 2: Relación entre precio, hash rate e ingresos de mineros]

La relación muestra que, tras el halving de 2024, la recompensa en BTC se reduce a la mitad, pero el aumento del precio en USD permite mantener los ingresos en moneda fiat. La sostenibilidad del presupuesto de seguridad depende en gran medida del crecimiento del precio, y por ello las soluciones de segunda capa — como Lightning, y protocolos como BitVM y OP_CAT — buscan crear flujos de tarifas sostenibles. Actualmente, los canales de Lightning contienen unos 5,430 BTC, con más de 500,000 transacciones diarias (enero 2026). La solución a largo plazo probablemente dependa del crecimiento del ecosistema en segunda capa, no de cambios en la capa base.

Modelo económico de Bitcoin: escasez y reserva de valor

El núcleo del valor de Bitcoin como reserva de valor es su restricción absoluta en la oferta. Los 21 millones de BTC están codificados en el protocolo, y cualquier cambio para aumentar la emisión requiere un consenso del 95% del hashpower y nodos — una barrera prácticamente insuperable.

¿Por qué la escasez absoluta digital tiene un valor único?

A diferencia de activos tradicionales como oro o bienes raíces, cuya oferta está limitada por recursos geológicos y ciclos de desarrollo, la oferta de Bitcoin es exógena y rígida: la curva de emisión ya está definida y no varía con la demanda. Hasta febrero de 2026, se han extraído 19.78 millones de BTC, representando el 94.2% del total, y el restante 5.8% se liberará en aproximadamente 114 años.

[Tabla 3: Evolución de la oferta extraída y la proporción en manos de acumuladores a largo plazo]

La proporción extraída ha subido del 50% en 2012 al 94.2% en 2026, marcando la entrada en la fase de stock-to-stock. La proporción de oferta en manos de acumuladores a largo plazo ha aumentado del 45% al 79%, indicando una disminución sistemática en la voluntad de vender. La interacción de ambos fenómenos crea un ciclo de refuerzo de la escasez: la circulación efectiva se reduce a medida que las direcciones “no líquidas” aumentan, reduciendo la oferta realmente disponible para el mercado.

En comparación con el oro, la lógica de reserva de valor presenta similitudes y diferencias:

• Similitudes: dificultad para incrementar la oferta, anclaje en trabajo histórico, ausencia de crédito del emisor, reconocimiento global.
• Diferencias: Bitcoin tiene verificabilidad absoluta, costos de transferencia extremadamente bajos y no requiere almacenamiento físico. En 2026, el costo anual de custodia física del oro es aproximadamente 0.3% a 0.5% del valor, mientras que la autogestión de Bitcoin tiene costos marginales cercanos a cero.

El entorno macroeconómico refuerza la narrativa de escasez: en 2025–2026, las tasas de interés de la Fed se mantienen entre 4.25% y 4.50%, y las preocupaciones por la pérdida de poder adquisitivo de las monedas fiduciarias persisten. El desarrollo de CBDCs, en cambio, fortalece la posición de Bitcoin como reserva no soberana y resistente a la censura — no es una versión digital de ninguna moneda estatal, sino un hedge frente al sistema fiduciario.

Captura de valor de Bitcoin

Durante mucho tiempo, Bitcoin se ha considerado un activo inerte: los poseedores solo pueden obtener rentabilidad mediante la apreciación en moneda fiat, sin generar flujos de caja durante su tenencia, a diferencia de acciones o bonos. Sin embargo, esta característica está siendo reescrita por la capa financiera en cadena.

Crecimiento del ingreso en cadena

Hasta febrero de 2026, el total de BTC bloqueados en protocolos de segunda capa y aplicaciones DeFi alcanza las 387,000 BTC (unos 38,000 millones USD), creciendo 12 veces desde principios de 2024. Las fuentes de ingreso incluyen:

Datos de: The Block, DeFi Llama, febrero 2026

Cambio en la lógica de captura de valor

Bitcoin evoluciona de ser “oro digital” a convertirse en “capital productivo”. La clave de esta transformación es que los poseedores pueden, sin renunciar a la autogestión, desplegar BTC ocioso en protocolos en cadena para obtener ingresos. La estrategia de las principales empresas mineras también cambia: en 2026, aproximadamente el 18% de sus BTC están destinados a estrategias de ingreso en cadena, frente a menos del 3% en 2022.

[Tabla 4: Características comparativas de las fases de captura de valor de Bitcoin]

La tabla muestra la progresión en la capacidad de captura de valor. La fase 3, en curso, presenta un espectro de rentabilidad: bajo riesgo (2%–5%), medio (4%–8%) y alto (variable). El volumen bloqueado en cadenas ha pasado de menos de 100,000 BTC en 2023 a 387,000 en 2026, reflejando una mayor aceptación del carácter productivo de Bitcoin.

Advertencia: los ingresos en cadena no están exentos de riesgo. Fallos en contratos inteligentes, fallos en redes de segunda capa y liquidaciones en mercados extremos pueden causar pérdidas. La prudencia en la gestión y la innovación en soluciones de segunda capa son esenciales para mantener la sostenibilidad del ecosistema.

Lógica de valoración de Bitcoin

El comportamiento histórico del precio de Bitcoin ha seguido un patrón cíclico muy marcado: “halving — mercado alcista — corrección” en un ciclo de aproximadamente cuatro años. Sin embargo, la dinámica de 2024–2026 desafía este esquema clásico.

¿Por qué la narrativa de ciclos de cuatro años está fallando?

• Impacto marginal decreciente de la oferta: más del 94% de los BTC ya están extraídos, y el efecto absoluto del halving en la circulación ha pasado del 50% en 2012 al 1.56% en 2024 (en base a la circulación en ese momento).
• Estructura de demanda institucionalizada: en enero de 2024, la SEC de EE. UU. aprobó el primer ETF de Bitcoin spot, y en febrero de 2026, 11 ETF acumulan 1,247,000 BTC, el 6.3% del total en circulación. La entrada y salida de fondos institucionales está más influenciada por expectativas macroeconómicas que por el calendario de halving.
• Mayor influencia de factores macro: los datos en cadena y las métricas macro muestran una correlación creciente con variables externas.

[Tabla 5: Evolución de la correlación entre precio de Bitcoin y factores macro]

La tabla muestra que la lógica de valoración se está desplazando: la relación con el balance del Fed sigue siendo alta, pero la correlación con el halving se ha reducido casi a la mitad, acercándose a valores débiles. La valoración se está moviendo de un ritmo interno de oferta a un marco externo de expectativas macro.

Formalización del doble nivel de valoración

La valoración actual de Bitcoin puede descomponerse en:

• Nivel base: la escasez creada por el halving, que establece un umbral psicológico para los inversores a largo plazo. La evidencia en cadena muestra que la proporción de oferta en manos de acumuladores a largo plazo ha llegado al 79%, su máximo histórico.
• Nivel superior: las variables macroeconómicas — liquidez en dólares, tasas reales, flujos en ETFs, expectativas soberanas — que determinan el precio marginal. En diciembre de 2025, la Reserva Federal anunció una posible reducción de tasas, y en 30 días, el precio de Bitcoin subió un 34%, sin cambios en los fundamentos en cadena.

El desplazamiento del poder de valoración hacia las variables macroeconómicas y de mercado puede seguir en el futuro. La relación entre M2 global y la capitalización de Bitcoin, por ejemplo, podría convertirse en un nuevo indicador macro de valoración. En enero de 2026, la capitalización de mercado de Bitcoin representa aproximadamente el 0.46% del M2 global, con potencial de crecimiento.

Escenario futuro: expansión y narrativa de reservas soberanas

La próxima fase de evolución de Bitcoin se centrará en dos líneas principales:

Línea uno: de experimentos a uso comercial a escala

El volumen de BTC en canales Lightning superó las 5,400 en enero de 2026, con más de 500,000 transacciones diarias. Aplicaciones como Cash App y Strike ya permiten pagos sin comisiones en Lightning. La integración de BitVM en red de prueba permitirá en los próximos años contratos inteligentes sin confianza en la capa base. Si la ecosistema de segunda capa genera flujos de tarifas sostenibles de cientos de millones de dólares anuales, la controversia sobre el presupuesto de seguridad se resolverá naturalmente.

[Tabla 6: Evolución de métricas clave de Lightning]

El crecimiento en capacidad de canales (352%) y en transacciones diarias (25 veces) en cuatro años indica que, si se mantiene la tendencia, en dos años se podrían superar 2 millones de transacciones diarias, generando tarifas que sostengan la seguridad.

Línea dos: expansión de la narrativa soberana

Tras New Hampshire, en enero de 2026, el Banco Central de Chequia inició un estudio de viabilidad para incluir Bitcoin en sus reservas. En Suiza, algunos cantones proponen reservar entre el 1% y el 3% en BTC. La motivación de los actores soberanos está cambiando: de buscar beneficios especulativos a usar Bitcoin como cobertura diversificada en reservas.

Escenarios futuros incluyen:

• Infraestructura de pagos transfronterizos basada en Lightning.
• Reservas soberanas en países pequeños y regiones.
• Estándares institucionales para gestión de tesorería en Bitcoin, con integración en informes financieros.

La visión a largo plazo es que Bitcoin pase de ser “oro digital” a convertirse en un activo de liquidación para la red de valor global — un activo abierto, neutral, sin respaldo soberano, pero compartido por actores soberanos. Aunque aún en etapa inicial, su narrativa ya supera la mera categoría de mercancía.

Resumen

• Evolución del posicionamiento: Bitcoin ha transitado de dinero electrónico a oro digital y ahora a reserva soberana en gestación, con datos en cadena que muestran un 79% en manos de acumuladores a largo plazo y un 7.3% en exchanges.
• Mecanismos de seguridad: PoW y halving conforman un equilibrio dinámico, con hash rate en 830 EH/s, sustentado por el precio y las tarifas en segunda capa.
• Modelo económico: La escasez absoluta es su característica distintiva, con más del 94% extraído y en circulación limitada, reforzando la narrativa de stock-to-stock.
• Captura de valor: Los BTC en cadenas de segunda capa alcanzan 387,000, y Bitcoin evoluciona de activo inerte a capital productivo, con una curva de rentabilidad emergente.
• Lógica de valoración: La influencia del ciclo de halving se reduce, y las variables macroeconómicas, como tasas reales y flujos en ETFs, toman protagonismo.
• Escenario futuro: La maduración tecnológica y la expansión de la narrativa soberana posicionan a Bitcoin como un activo de liquidación para la red de valor global.

Proyección: la participación institucional, la aplicación en segunda capa y la adopción soberana en múltiples jurisdicciones definirán en la próxima década la trayectoria de valor de Bitcoin.

FAQ

Q1: ¿Qué es el token de Bitcoin (BTC)?
Bitcoin es un activo digital descentralizado basado en consenso de prueba de trabajo, con un límite máximo de 21 millones. Es tanto el token nativo de la red como un medio de transferencia de valor sin intermediarios. Su posición ha evolucionado desde un medio de pago hasta un oro digital y reserva estratégica.

Q2: ¿Cuáles son las características clave del modelo económico de Bitcoin?
Su característica principal es la escasez absoluta y la curva de emisión predefinida. Cada cuatro años, la recompensa por bloque se reduce a la mitad, con una inflación anual actual de aproximadamente 0.84%, que tiende a cero en el largo plazo. La escasez es la base de su narrativa de reserva de valor.

Q3: ¿Por qué el precio de Bitcoin ha mostrado ciclos periódicos?
Históricamente, los eventos de halving, que reducen la oferta, han generado expectativas que impulsan mercados alcistas en 2013, 2017 y 2021. Sin embargo, en 2024–2026, los datos indican que la valoración se está reconfigurando, con variables macro como tasas de interés y flujos en ETFs que tienen mayor peso que el ciclo de halving.

Q4: ¿Qué cambios recientes en la lógica de valoración de Bitcoin?
Se ha pasado de un modelo binario “emoción de minoristas + halving” a un enfoque multicausal que incluye liquidez macro, participación institucional y análisis en cadena. La influencia del ciclo de cuatro años ha disminuido, y ahora predomina la sensibilidad a variables macroeconómicas.

Q5: ¿Cuáles son las principales controversias futuras?
El debate central gira en torno a si el modelo de seguridad basado en tarifas será sostenible a largo plazo — si las tarifas podrán cubrir la reducción de recompensas — y si la adopción soberana se consolidará en un número creciente de países, ampliando el alcance de Bitcoin como reserva.

Q6: ¿Cómo obtener ingresos en cadena con Bitcoin en DeFi?
A través de protocolos como WBTC, tBTC, Lightning, préstamos en BTC y staking en segunda capa. Sin embargo, estos ingresos conllevan riesgos — fallos en contratos inteligentes, liquidaciones y riesgos de red — por lo que se requiere gestión prudente y análisis cuidadoso.

Este contenido ha sido traducido y adaptado para un público especializado en cripto, Web3, blockchain y finanzas, manteniendo la precisión técnica y la estructura original.