Los mercados de cacao enfrentan vientos en contra persistentes a pesar de una ligera recuperación alcista

Los futuros de cacao registraron un ligero rebote el jueves, ya que la debilidad del dólar provocó una actividad de cobertura de posiciones cortas. El cacao ICE NY de marzo (CCH26) cerró con una subida de 27 puntos (+0,65%), mientras que el cacao ICE de Londres de marzo (#7, CAH26) ganó 29 puntos (+1,01%). Aunque las ganancias fueron modestas, proporcionaron un breve respiro a un mercado que ha estado bajo una considerable presión de venta en las últimas semanas. Sin embargo, los fundamentos subyacentes sugieren que esta recuperación podría enfrentar una fuerte resistencia, ya que los desequilibrios estructurales siguen pesando sobre la materia prima.

La sobreoferta y la erosión de la demanda siguen siendo los principales obstáculos para los precios

Las últimas semanas han visto caer los precios del cacao a niveles mínimos en varios años, con el cacao de Londres alcanzando un mínimo de 2,25 años el miércoles y el cacao de Nueva York tocando un mínimo de 2 años el pasado viernes. El principal impulsor sigue siendo una situación de sobreabundancia significativa combinada con una demanda en declive en niveles de precios elevados.

Las existencias globales de cacao están demostrando ser abundantes, con pronosticadores que proyectan superávits continuos. StoneX predijo recientemente un superávit global de 287,000 MT para la temporada 2025/26 y de 267,000 MT para 2026/27. Mientras tanto, la Organización Internacional del Cacao (ICCO) informó que las existencias mundiales de cacao aumentaron un 4,2% interanual hasta 1,1 MMT, lo que indica una presión creciente sobre los inventarios.

Por el lado de la demanda, los altos precios del chocolate han provocado resistencia por parte de los consumidores, lo que se traduce en una disminución medible en el volumen. Barry Callebaut AG, el mayor fabricante mundial de chocolate a granel, reportó una caída del -22% en el volumen de ventas de su división de cacao en el trimestre que finalizó el 30 de noviembre, atribuyendo la caída a “una demanda negativa del mercado y a una priorización del volumen hacia segmentos de mayor rentabilidad”. Esta debilidad se extiende a toda la industria de procesamiento a nivel mundial. Las molienda de cacao en Europa cayeron un 8,3% interanual en el cuarto trimestre, hasta 304,470 MT, el peor rendimiento en un cuarto trimestre en 12 años y sustancialmente peor que la caída esperada del -2,9%. Las molienda de cacao en Asia cayeron un 4,8% interanual hasta 197,022 MT, mientras que las molienda en Norteamérica apenas crecieron un +0,3% hasta 103,117 MT, señalando una debilidad generalizada en la demanda.

La dinámica de la producción y las existencias en África Occidental determinan la dirección a corto plazo

A pesar de la debilidad generalizada en la demanda, las perspectivas de cosecha en África Occidental siguen siendo favorables, lo que añade presión a la baja sobre las valoraciones. Tropical General Investments Group señaló que las condiciones de cultivo favorables en África Occidental se espera que produzcan vainas de cacao más grandes y saludables durante la cosecha de febrero-marzo en Costa de Marfil y Ghana. El fabricante de chocolate Mondelez indicó que el conteo actual de vainas en África Occidental está un 7% por encima del promedio de cinco años y mucho más alto que el año anterior, lo que sugiere una producción robusta en el horizonte.

Es importante destacar que los agricultores de Costa de Marfil han estado reteniendo suministros en respuesta a los precios deprimidos. Los envíos acumulados hasta el 25 de enero de 2026 alcanzaron 1,20 MMT, un descenso del 3,2% respecto a las 1,24 MMT del año anterior en el mismo período. Esta retención de suministros proporciona un apoyo moderado a los precios, aunque parece insuficiente para contrarrestar los desafíos de demanda más amplios.

En cuanto a las existencias, las existencias de cacao monitoreadas por ICE en los puertos de EE. UU. han subido a un máximo de 2,5 meses, alcanzando 1,775,219 bolsas, recuperándose de un mínimo de 10,5 meses de 1,626,105 bolsas registrado el 26 de diciembre. Esta recuperación de inventarios representa un factor bajista para la recuperación de precios. Nigeria, el quinto mayor productor mundial, ofrece una señal contraria, con exportaciones de noviembre cayendo un 7% interanual hasta 35,203 MT. La Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción de 2025/26 disminuirá un 11% interanual hasta 305,000 MT, desde un estimado de 344,000 MT en 2024/25, proporcionando un apoyo modesto por una oferta más ajustada fuera de los principales productores de África Occidental.

La recuperación del mercado limitada por desequilibrios estructurales

La reciente ligera subida refleja una compra técnica temporal más que una mejora fundamental. La revisión de noviembre de la ICCO de la estimación de superávit para 2024/25 a la baja, a 49,000 MT desde 142,000 MT, marcó el primer superávit en cuatro años, pero la organización aún proyecta una producción de 4,69 MMT. Mientras tanto, Rabobank redujo su pronóstico de superávit para 2025/26 a 250,000 MT desde una proyección de noviembre de 328,000 MT, lo que aún indica un exceso de oferta importante por delante.

El mercado ha experimentado un cambio dramático desde los déficits estructurales que caracterizaron períodos anteriores. La estimación de ICCO para mayo de 2025 reveló un déficit de -494,000 MT en 2023/24, la mayor escasez en más de seis décadas, cuando la producción cayó un 12,9% interanual hasta 4,368 MMT. La transición a un superávit en 2024/25 refleja una recuperación en la producción (+7,4% interanual), pero la destrucción de la demanda ha sido aún más dramática.

La ligera recuperación observada el jueves subraya la tensión entre factores técnicos temporales y la debilidad fundamental persistente. Aunque la debilidad del dólar puede desencadenar coberturas de posiciones cortas periódicas, las perspectivas siguen limitadas por los excesos de oferta global, la demanda de chocolate subdued y una acumulación sustancial de inventarios que probablemente limitarán cualquier apreciación sostenida de los precios en el corto plazo.