Los precios del cacao caen a mínimos de 2 años debido a que los suministros abundantes superan la demanda de chocolate

Los futuros de cacao cayeron bruscamente en las últimas semanas, con contratos de marzo en ICE Nueva York cayendo un 6.00% y contratos de marzo en ICE Londres bajando un 6.41%. La retirada marca la caída más profunda en casi dos años, ya que tanto los futuros de Nueva York como los de Londres alcanzaron sus niveles más bajos desde principios de 2024. En el centro de esta venta masiva se encuentra un desequilibrio crítico: suministros sin precedentes están chocando con una demanda de consumo de chocolate en colapso.

Resistencia del consumidor y volúmenes de ventas en caída libre

La industria del chocolate enfrenta una crisis inesperada por su propia culpa. Los consumidores en todo el mundo se han vuelto cada vez más sensibles a los precios, con minoristas y fabricantes reportando una resistencia significativa a los precios elevados del chocolate. Barry Callebaut AG, el mayor fabricante mundial de chocolate a granel, proporcionó la evidencia más visible cuando reveló una caída sorprendente del 22% en el volumen de ventas de su división de cacao para el trimestre que finalizó el 30 de noviembre. La compañía atribuyó este colapso a “una demanda negativa del mercado y a un cambio estratégico hacia segmentos de mayor margen”, señalando que incluso los principales actores de la industria no pueden mantener las ventas en los niveles de precios actuales.

Esta destrucción de la demanda se extiende por toda la cadena de procesamiento del cacao. Los grindings de cacao en Europa—un indicador clave de la demanda de producción de chocolate—cayeron un 8.3% interanual a 304,470 toneladas métricas en el último trimestre, muy por debajo de las expectativas de la industria de una caída del 2.9%. Más preocupante aún, esto marca el rendimiento más débil en el cuarto trimestre en 12 años. Los grindings de cacao en Asia también disminuyeron un 4.8% interanual a 197,022 toneladas métricas, mientras que los grindings en Norteamérica solo registraron un aumento marginal del 0.3% interanual a 103,117 toneladas métricas—un crecimiento prácticamente plano.

La paradoja del suministro abundante: de déficit a superávit

La situación de suministro ha cambiado drásticamente en solo un año. En mayo de 2024, la Organización Internacional del Cacao reportó un déficit de 494,000 toneladas métricas—el mayor en más de 60 años. Esa escasez de suministro había apoyado precios más altos durante todo 2024. Sin embargo, la organización ahora pronostica un superávit de 49,000 toneladas métricas para el año de cosecha 2024/25, marcando el primer superávit en cuatro años.

Este cambio se debe a la mejora en las cosechas de África Occidental. Las condiciones favorables de cultivo en Costa de Marfil y Ghana han producido vainas de cacao más grandes y saludables en comparación con el año anterior. Mondelez, un importante fabricante de chocolate, informó que la cantidad de vainas de cacao en África Occidental está un 7% por encima del promedio de cinco años y significativamente más alta que la cosecha del año pasado. Con la cosecha principal en Costa de Marfil ya en marcha y los agricultores reportando una calidad de cosecha optimista, es probable que los suministros abundantes persistan durante el año de comercialización actual.

Niveles de inventario y dinámica de almacenamiento

A pesar de la llegada de nuevos suministros, ha surgido un patrón contraintuitivo en los inventarios físicos de cacao en los puertos monitoreados en EE. UU. Después de caer a un mínimo de 10 meses de 1,626,105 bolsas el 26 de diciembre, las existencias se han recuperado a 1,752,451 bolsas—un pico de dos meses. Esta acumulación de inventario, combinada con suministros abundantes provenientes de las principales regiones productoras, sugiere que las instalaciones de almacenamiento se están llenando más rápido de lo que los fabricantes de chocolate pueden absorber el cacao, una señal bajista para los precios.

Las previsiones de producción apuntan a una presión persistente en el suministro

De cara al futuro, se espera que la producción de cacao aumente. La Organización Internacional del Cacao elevó su estimación de producción mundial para 2024/25 a 4.69 millones de toneladas métricas desde 4.84 millones de toneladas métricas previamente, un aumento del 7.4% interanual. Sin embargo, esta expansión de suministro enfrenta una restricción importante: Nigeria, la quinta mayor productora mundial de cacao, está enfrentando dificultades.

Las exportaciones de cacao de Nigeria en noviembre cayeron un 7% interanual a solo 35,203 toneladas métricas. Más preocupante aún, la Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción de 2025/26 disminuirá un 11% interanual a 305,000 toneladas métricas desde unas estimadas 344,000 toneladas en el año actual. Sin embargo, esta debilidad en la producción en Nigeria no es suficiente para compensar los aumentos de suministro abundantes provenientes de Costa de Marfil y Ghana, que en conjunto representan más del 60% de la producción mundial de cacao.

Costa de Marfil, el mayor productor mundial de cacao, exportó 1.16 millones de toneladas métricas de cacao a los puertos durante el nuevo año de comercialización (octubre a mediados de enero), un descenso del 3.3% respecto a 1.20 millones de toneladas métricas en el mismo período del año pasado. Aunque esta disminución en los envíos ofrece un soporte modesto a los precios, palidece en comparación con la situación de suministro global abundante y la débil demanda de procesamiento.

La vuelta de tuerca de la regulación contra la deforestación

Un desarrollo regulatorio presionó brevemente los precios aún más. El Parlamento Europeo aprobó un retraso de un año en la regulación contra la deforestación (EUDR) el 26 de noviembre, lo que mantiene temporalmente suministros abundantes de cacao permitiendo a los países de la UE seguir importando productos agrícolas de regiones que experimentan deforestación, incluyendo partes de África, Indonesia y Sudamérica. Este retraso elimina una posible restricción de suministro que podría haber apoyado los precios.

La perspectiva: Suministros abundantes vs. recuperación limitada de la demanda

La desconexión fundamental sigue siendo clara: los suministros abundantes de cacao están llegando a un mercado donde la demanda de chocolate permanece subdued y los consumidores se resisten a pagar precios premium. Rabobank recortó recientemente su pronóstico de superávit global de cacao para 2025/26 a 250,000 toneladas métricas desde 328,000 toneladas métricas, sugiriendo que, si bien las presiones de suministro pueden moderarse ligeramente, los superávits persistirán. Hasta que los fabricantes y minoristas de chocolate encuentren formas de reducir los costos de insumos o hasta que los consumidores recuperen el apetito por el chocolate premium a los precios actuales, es probable que los precios del cacao permanezcan presionados por el persistente desequilibrio entre oferta y demanda.