El incentivo de $35 mil millones de Ryan Cohen: ¿Puede el CEO de GameStop ofrecer un retorno de 10x?

Cuando Tesla anunció su enorme paquete de compensación para Elon Musk, el mundo financiero prestó atención. Ahora, GameStop sigue un esquema similar proponiendo una enorme recompensa por rendimiento a largo plazo para Ryan Cohen, el CEO de la compañía desde finales de 2023. Este movimiento señala una apuesta audaz por la capacidad de Cohen para transformar el minorista en dificultades en una empresa de varios cientos de miles de millones de dólares—si logra alcanzar algunos objetivos extraordinariamente ambiciosos.

La Enorme Recompensa por Rendimiento Vinculada al Éxito Futuro de Ryan Cohen

La estructura de incentivos para Ryan Cohen rompe con los modelos tradicionales de compensación. En lugar de garantizar salario, bonificaciones en efectivo o vesting de acciones basado en el tiempo, el plan vincula toda su remuneración a hitos de crecimiento medibles. GameStop planea otorgar a Cohen opciones sobre acciones para comprar más de 171.5 millones de acciones a un precio de ejercicio de $20.66—lo que representa un valor inicial superior a $3.5 mil millones.

Para desbloquear la recompensa total, valorada en más de $35 mil millones, Ryan Cohen necesitaría guiar a GameStop para alcanzar $10 mil millones en EBITDA y, al mismo tiempo, impulsar la capitalización de mercado de la compañía a $100 mil millones. Estos no son objetivos incrementales; representan hitos de crecimiento transformacional que requerirían una reestructuración fundamental del negocio.

La estructura de vesting libera tramos de la recompensa de Cohen a medida que la compañía alcanza hitos intermedios. El primer bloque—que representa el 10% del incentivo total—se consolida cuando GameStop alcanza una capitalización de mercado de $20 mil millones y genera $2 mil millones en EBITDA. La progresión crea una escalera de incentivos clara, con Ryan Cohen ganando mayores recompensas a medida que la compañía logra cada umbral sucesivo. Según el informe más reciente, GameStop cotiza aproximadamente con una capitalización de mercado de $10.3 mil millones y ha generado alrededor de $136 millones en EBITDA en casi diez meses de 2025—lo que sugiere que aún queda un amplio margen antes de que incluso la primera tranche sea alcanzable.

El plan requiere la aprobación de los accionistas en una reunión especial prevista para marzo o abril, añadiendo otra capa de incertidumbre a este esquema de compensación no convencional.

La Transformación del Negocio de GameStop Bajo el Liderazgo de Ryan Cohen

Desde que Ryan Cohen asumió el cargo de CEO, la compañía ha llevado a cabo una revisión operativa deliberada. La estrategia se centra en reducir la huella física de tiendas mientras desarrolla agresivamente nuevas fuentes de ingresos, destacando especialmente el negocio de coleccionables, que se ha convertido en un punto brillante en el portafolio de la compañía.

La división de coleccionables cuenta una historia importante sobre la identidad en evolución de GameStop. En los primeros tres trimestres de 2025, los coleccionables representan casi el 28% del ingreso total de la compañía—una expansión dramática en comparación con niveles históricos. Este negocio más nuevo ha generado un crecimiento significativo y ha proporcionado un offset crucial a las caídas en otros segmentos.

Sin embargo, no todas las divisiones prosperan bajo la supervisión de Ryan Cohen. El negocio de software, que se enfoca en vender videojuegos nuevos y de segunda mano, continúa experimentando caídas pronunciadas. El segmento de negocio más grande de la compañía—ventas de hardware, incluyendo consolas de videojuegos—también enfrenta vientos en contra, aunque la tasa de declive se ha moderado considerablemente. En conjunto, estos dos segmentos en dificultades aún representan más del 70% del ingreso total, creando una vulnerabilidad estructural en la base financiera de la compañía.

A pesar de estos desafíos, GameStop ha demostrado mejoras operativas tangibles. El flujo de caja operativo, el EBITDA y las ganancias han mostrado mejoras significativas año tras año, reflejando los esfuerzos de Ryan Cohen por racionalizar costos y reasignar recursos hacia negocios de mayor margen, como los coleccionables.

Evaluando el Caso de Inversión Cuando las Recompensas de Ryan Cohen Están en Juego

Desde un punto de vista de capacidades, pocos cuestionarían si Ryan Cohen posee las habilidades operativas para ejecutar un cambio transformacional. Su historial y su participación del 9%+ en GameStop demuestran un compromiso serio. Los incentivos recientemente estructurados nunca han sido tan poderosos, alineando teóricamente sus intereses con los retornos para los accionistas en un nivel sin precedentes.

Sin embargo, el argumento de valoración se vuelve más difícil de defender. Actualmente, GameStop cotiza aproximadamente a 27 veces sus ganancias anuales proyectadas para 2025—un múltiplo considerable para una compañía que intenta estabilizar los ingresos en sus dos segmentos de negocio más grandes, que en conjunto generan más del 70% de las ventas. El precedente histórico sugiere que los minoristas en dificultades que cotizan a múltiplos premium enfrentan una batalla cuesta arriba para volver a valoraciones normalizadas, y mucho más para experimentar una expansión diez veces mayor.

El mercado siempre ha sabido que GameStop posee un cierto “factor meme” que puede producir movimientos de precios desproporcionados desconectados de los fundamentos. Sin embargo, incluso considerando esta dinámica y reconociendo las capacidades demostradas de Ryan Cohen, el desafío matemático de alcanzar la meta de capitalización de mercado de $100 mil millones sigue siendo intimidante. La compañía necesitaría no solo estabilizar su negocio principal de venta de videojuegos, sino también escalar la división de coleccionables a algo sustancialmente más grande, manteniendo la rentabilidad en niveles elevados.

La aritmética fundamental del caso de inversión aún requiere una convicción sustancial de que Ryan Cohen puede ejecutar una de las reversiones más dramáticas del retail, mientras navega simultáneamente en un mercado de hardware de videojuegos en declive y una trayectoria incierta para el segmento de coleccionables. Desde una perspectiva de valor puro, las valoraciones actuales parecen optimistas en relación con la trayectoria reciente del negocio y su posición competitiva.