Las abundantes vainas de cacao no logran evitar el colapso del precio del cacao ante la caída de la demanda

A pesar de las condiciones favorables de crecimiento que producen vainas de cacao saludables en las granjas de África Occidental, los precios mundiales del cacao continúan su fuerte descenso. El cacao de marzo en ICE NY cayó 276 puntos (-6.184%), marcando un mínimo de futuros cercanos en 2 años, mientras que el cacao de marzo en ICE Londres bajó 211 puntos (-6.57%), alcanzando un mínimo de futuros cercanos en 2.25 años. La caída extendida de dos semanas en los precios refleja una desajuste fundamental entre una robusta oferta de vainas de cacao y una demanda global floja.

Deterioro de la demanda supera la fortaleza de la oferta

El consumo de chocolate ha llegado a un muro, ya que los consumidores se resisten a los precios elevados del chocolate. Barry Callebaut AG, el mayor fabricante mundial de chocolate a granel, reportó una caída devastadora del -22% en el volumen de ventas de su división de cacao en el trimestre que finalizó el 30 de noviembre. La compañía citó “una demanda negativa en el mercado y una priorización del volumen hacia segmentos de mayor retorno dentro del cacao” como los principales impulsores del colapso.

Los datos regionales de molienda subrayan una demanda descendente en todos los principales mercados. La Asociación Europea de Cacao reportó que las molienda de cacao en Europa en el cuarto trimestre cayó -8.3% interanual a 304,470 MT, mucho más pronunciado que la caída anticipada del -2.9% y marcando el nivel más bajo en 12 años para un cuarto trimestre. De manera similar, la Asociación de Cacao de Asia reportó que las molienda de cacao en Asia en el cuarto trimestre bajaron -4.8% interanual a 197,022 MT. Incluso Norteamérica mostró un crecimiento mínimo, con la Asociación Nacional de Confeccionistas reportando que la molienda de cacao en Norteamérica en el cuarto trimestre aumentó solo +0.3% interanual a 103,117 MT.

Vainas de cacao en África Occidental indican cosechas abundantes por delante

Las condiciones climáticas favorables en África Occidental están entregando lo que los cultivadores esperaban: vainas de cacao más grandes y saludables. El Grupo de Inversiones Tropicales Generales destacó recientemente que las condiciones de cultivo en África Occidental se espera que impulsen la cosecha de cacao de febrero-marzo en Costa de Marfil y Ghana, con agricultores reportando vainas significativamente más grandes y robustas en comparación con el mismo período del año pasado.

El fabricante de chocolate Mondelez corroboró este optimismo en el suministro, señalando que el conteo más reciente de vainas de cacao en África Occidental está un 7% por encima del promedio de cinco años y es “materialmente más alto” que la cosecha del año pasado. Con la cosecha principal en Costa de Marfil ya en marcha, los agricultores permanecen optimistas respecto a la calidad a pesar de las presiones de precios.

Inventarios de cacao aumentan a pesar de cambios en la producción

El aumento en las existencias de cacao está sumando presiones bajistas en los precios. Desde que alcanzó un mínimo de 10.25 meses de 1,626,105 bolsas el 26 de diciembre, las existencias de cacao monitoreadas por ICE en puertos de EE. UU. se han recuperado, con las existencias subiendo a un máximo de 2 meses de 1,752,451 bolsas para el jueves. Este aumento en inventarios en los principales centros de distribución está agravando la debilidad de los precios.

Los stocks mundiales de cacao también están excesivamente altos. La Organización Internacional del Cacao (ICCO) informó hoy que las existencias globales de cacao para 2024/25 aumentaron +4.2% interanual a 1.1 MMT, indicando que hay suministros abundantes a pesar de los desafíos de producción en regiones específicas.

Señales mixtas de oferta regional complican el panorama

Costa de Marfil, el mayor productor mundial de cacao, muestra signos de oferta ajustándose. Los datos acumulados del lunes revelaron que los agricultores de Costa de Marfil enviaron 1.16 MMT de cacao a los puertos durante el nuevo año de comercialización (1 de octubre a 18 de enero), un -3.3% respecto a 1.20 MMT en el mismo período del año pasado. Esta reducción modesta en la oferta proporciona cierto soporte en los precios.

Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao, enfrenta restricciones de oferta más severas. Las exportaciones de cacao de Nigeria en noviembre cayeron -7% interanual a 35,203 MT. Más preocupante para los alcistas, la Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción de cacao de Nigeria en 2025/26 caerá -11% interanual a 305,000 MT desde una proyección de 344,000 MT para el año de cosecha 2024/25.

Exceso global pesa mucho a pesar de las estimaciones ajustadas

La ICCO revisó drásticamente su perspectiva global de cacao para 2024/25 el 28 de noviembre, reduciendo la estimación de superávit a solo 49,000 MT desde una estimación previa de 142,000 MT. La organización también bajó su pronóstico de producción mundial de cacao para 2024/25 a 4.69 MMT desde 4.84 MMT anteriormente. Estas revisiones a la baja reflejan condiciones de producción en deterioro, aunque los suministros siguen en territorio de superávit.

Rabobank añadió al tono bajista, reduciendo su estimación de superávit global de cacao para 2025/26 a 250,000 MT desde una previsión de noviembre de 328,000 MT. Incluso con estimaciones más ajustadas en el horizonte, los suministros actuales y a corto plazo siguen siendo abundantes.

Retraso en la ley contra la deforestación mantiene los suministros fluyendo

Un desarrollo regulatorio inesperado afectó aún más los precios. El 26 de noviembre, el Parlamento Europeo aprobó un retraso de 1 año en la ley contra la deforestación (EUDR—el reglamento de la UE destinado a abordar la deforestación en regiones clave productoras de commodities). El retraso permitirá que los países de la UE sigan importando productos agrícolas de regiones en África, Indonesia y Sudamérica donde ocurre deforestación, manteniendo los suministros de cacao abundantes y accesibles.

Contexto histórico: de déficit a superávit

La trayectoria del mercado del cacao ha cambiado drásticamente en los últimos años. El 30 de mayo, la ICCO revisó su déficit global de cacao para 2023/24 a -494,000 MT, el mayor déficit en más de 60 años. Ese año, la ICCO reportó que la producción de cacao se había desplomado un -12.9% interanual a 4.368 MMT, desencadenando un mercado alcista histórico.

Para el 19 de diciembre, la ICCO estimó un superávit global de cacao para 2024/25 de 49,000 MT, marcando el primer superávit en cuatro años. La producción mundial de cacao en 2024/25 aumentó un +7.4% interanual a 4.69 MMT, reflejando una recuperación en las cosechas y vainas de cacao abundantes que ahora salen al mercado. Este cambio dramático de una escasez aguda a un superávit ha invertido por completo la narrativa de precios, pesando mucho en los valores a pesar de la calidad de las vainas recién cosechadas.

La combinación de una demanda global débil, inventarios en aumento, apoyo regulatorio a las importaciones y vainas de cacao abundantes en África Occidental ha creado una tormenta perfecta para los precios del cacao, que probablemente mantendrán la materia prima bajo presión sostenida en el corto plazo.