Más allá del vaivén: Cómo el colapso del mercado de tokens de 2025 preparó el escenario para la recuperación de 2026

El mercado de criptomonedas experimentó un 2025 engañosamente complejo. Aunque las cifras principales mostraron que Bitcoin bajó solo un 6% durante el año, el ecosistema más amplio contó una historia radicalmente diferente. Según el último análisis de mercado de Pantera Capital, el mercado de tokens en general—excluyendo Bitcoin, Ethereum y stablecoins—ha soportado un mercado bajista sostenido que comenzó en diciembre de 2024, con una contracción de aproximadamente el 44% desde su pico a finales de 2024 hasta fin de 2025. Lo que parecía inestable en la superficie enmascaraba un evento de capitulación total para la gran mayoría de los tokens alternativos.

La gravedad de la disparidad: una división en el mercado en dos

La caída reveló una disparidad extrema entre los principales activos y el universo más amplio de tokens. Bitcoin terminó 2025 relativamente estable en $88.09K (bajando aproximadamente un 6%), mientras que Ethereum cayó un 11% hasta $2.95K y Solana bajó un 34% hasta $123.30. Sin embargo, el resto del mercado de tokens se contrajo casi un 60%, con el token mediano perdiendo aproximadamente un 79% de su valor. Pantera caracterizó 2025 como un mercado excepcionalmente estrecho donde solo una pequeña fracción de tokens generó retornos positivos, destacando la marcada divergencia entre los criptoactivos de mega-capitalización y las altcoins.

Esta fragmentación no fue aleatoria—reflejó una huida hacia la calidad durante períodos de máxima incertidumbre. Bitcoin y Ethereum, con sus efectos de red establecidos y reconocimiento institucional, ofrecieron una relativa seguridad. Todo lo demás experimentó una presión de venta severa.

Choques macro y cascadas de apalancamiento: los impulsores raíz

En lugar de un deterioro fundamental de los activos, Pantera destacó que los choques macro, los desarrollos políticos y las dinámicas de apalancamiento dominaron la acción de precios durante 2025. El año estuvo marcado por oscilaciones violentas repetidas vinculadas a anuncios de aranceles, cambios en el apetito de riesgo y incertidumbre regulatoria. La estructura del mercado amplificó estos movimientos, con liquidaciones correlacionadas creando bucles de retroalimentación.

La cascada de octubre resultó particularmente devastadora—un evento de liquidación que borró posiciones notionales que superaban los (20 mil millones, superando incluso las colapsos de Terra/Luna y FTX en magnitud. Esta fase de capitulación comprimió el sentimiento y el apalancamiento a niveles históricamente asociados con ventas impulsadas por el pánico, donde los holders abandonaron las esperanzas de recuperación y liquidaron posiciones para minimizar pérdidas.

Preguntas estructurales: el problema de la acumulación de valor de los tokens

Debajo de las dinámicas de apalancamiento se encontraba un problema estructural más profundo. Pantera identificó preguntas sin resolver sobre cómo los holders de tokens capturan valor. Los tokens de gobernanza a menudo carecen de reclamaciones legales claras sobre flujos de efectivo o valor residual de capital, creando ambigüedad sobre su propósito económico. Esta dinámica ayudó a que las acciones de activos digitales superaran significativamente a los tokens cripto durante 2025, ya que las estructuras tradicionales de acciones ofrecían propuestas de valor más claras.

El deterioro también se extendió a los fundamentos en cadena. En la segunda mitad de 2025, las caídas en tarifas de red, ingresos por aplicaciones y direcciones de usuarios activos señalaron un debilitamiento en la productividad del ecosistema, incluso cuando la oferta de stablecoins continuaba expandiéndose. Estas señales mixtas—una infraestructura de stablecoins en crecimiento junto con métricas de actividad en declive—sugirieron que los participantes del mercado seguían sin estar seguros sobre la utilidad fundamental de la tecnología.

Perspectivas para 2026: la capitulación como oportunidad

Pantera enmarca la prolongada caída como potencialmente constructiva. La duración de esta contracción del mercado ahora refleja ciclos bajistas previos en cripto, sugiriendo que la capitulación podría estar llegando a su fin. Si los fundamentos se estabilizan, el largo período de consolidación podría establecer una base más sólida para la recuperación que la de ciclos anteriores.

En lugar de predecir rallies explosivos, Pantera anticipa que 2026 será un año de cambio en la asignación de capital, favoreciendo a Bitcoin, la infraestructura de stablecoins y la exposición cripto vinculada a acciones—activos que ofrecen una captura de valor más clara y mayor legitimidad institucional. La firma espera que la adopción institucional se acelere en áreas como la tokenización de activos del mundo real, la seguridad en cadena impulsada por IA y las stablecoins respaldadas por bancos, con las OPI cripto reemplazando cada vez más los rallies especulativos de tokens como puntos de entrada de capital.

Diversificación del mercado: ganadores emergentes en medio del declive

A pesar de la caída general, ciertos ecosistemas demostraron resiliencia. Pudgy Penguins ejemplifica el enfoque de marca NFT nativa emergente, evolucionando de una posición especulativa de lujo digital a una plataforma de IP de consumo multivertical. El proyecto apunta a audiencias principales a través de juguetes y asociaciones minoristas antes de incorporar usuarios en Web3 mediante juegos y el token PENGU. Este ecosistema ahora abarca productos físicos (superando los $13M en ventas minoristas y más de 1M de unidades vendidas), experiencias de juego (Pudgy Party superó las 500K descargas en dos semanas) y una infraestructura de tokens ampliamente distribuida (airdrop a más de 6M de wallets). Aunque las valoraciones actuales del mercado colocan a Pudgy en una prima en relación con sus pares tradicionales de IP, el éxito sostenido dependerá de ejecutar la expansión minorista y profundizar la utilidad del token.

Señales alternativas: cuando las métricas del mercado divergen

Añadiendo matices al pesimismo de fin de año, XRP mostró señales mixtas de cara a 2026. Aunque el token cayó aproximadamente un 4% en las últimas semanas a pesar de la debilidad del mercado en general, la posición subyacente de los inversores se fortaleció. Los ETFs de XRP en EE. UU. atrajeron entradas netas de $91.72 millones en períodos recientes, desafiando las salidas persistentes de productos ETF de Bitcoin. Esta divergencia sugiere que los participantes institucionales rotaron selectivamente capital hacia activos alternativos subvalorados, incluso durante la contracción general—un posible presagio de la recuperación más amplia que Pantera anticipa.

La historia de 2025, en última instancia, fue una de limpieza necesaria del mercado. La compresión en la fase de capitulación, aunque dolorosa para los holders, precede históricamente a las recuperaciones más robustas. Si 2026 ofrece ese rebote, dependerá de si las condiciones macro se estabilizan y las preguntas fundamentales sobre la economía de los tokens se resuelven. Las piezas están en posición para su despliegue institucional—la única pregunta es si la amplitud del mercado se expandirá más allá de Bitcoin y Ethereum.