El Tunggali para a la Competencia Plena en el Mercado de Criptomonedas: Cómo los cabilderos han obstaculizado el proyecto de ley

Mientras el Congreso avanza en la creación de una nueva regulación para la industria de criptomonedas, se está produciendo un enfrentamiento profundo entre el sector bancario y la comunidad cripto. El núcleo de este acuerdo no son simples detalles técnicos, sino la cuestión más amplia de la competencia total en el mercado — cómo deben competir las nuevas plataformas de crypto frente a las instituciones financieras establecidas.

La controversia comenzó el año pasado cuando el Congreso aprobó la Ley de Guía y Establecimiento de Innovación Nacional para Stablecoins de EE. UU. (GENIUS). Esta ley abordaba compromisos sobre las stablecoins y los incentivos que podrían ofrecer a los consumidores. Pero este año, mientras el Senado desarrolla un proyecto de ley más completo sobre la estructura del mercado, la disputa se ha intensificado nuevamente.

Recompensas en Stablecoin como el núcleo de la lucha en la industria

El punto más candente de la disputa se centra en las “recompensas” o incentivos — las recompensas que ofrecen las plataformas de cripto a quienes usan stablecoins. El año pasado, la ley GENIUS permitió a los emisores de stablecoins ofrecer rendimientos, pero prohibió a plataformas de terceros hacer lo mismo. Esto significaba que Coinbase y otros exchanges podían compartir intereses provenientes de reservas, como USDC emitido por Circle, pero no podían ofrecer sus propios rendimientos.

Los banqueros temen que esto sea una amenaza directa a su negocio tradicional. “Estas transacciones quitan de nuestro sistema de depósitos”, argumentan. La Asociación de Banqueros Americanos y otros grupos han tratado de demostrar que las stablecoins con rendimientos podrían conducir a la creación de un “sistema bancario paralelo” que perjudique a la comunidad bancaria.

El sector de las criptomonedas responde: no son depósitos reales. Kara Calvert, vicepresidenta de Política en Coinbase, aclaró la diferencia: “No son depósitos, porque los depósitos bancarios son utilizados por los bancos para sus propias operaciones y generan ganancias. Las stablecoins solo se mantienen, no se reinvierten.”

Ley GENIUS: de compromisos a una nueva prueba

La ley GENIUS representa una solución contemplada. Permite a los emisores ofrecer rendimientos, pero establece un límite: las stablecoins solo pueden ofrecer recompensas si se mantienen de forma estática, como en una cuenta de ahorros, o como resultado natural de una transacción.

Pero la semana pasada, el Comité Bancario del Senado publicó un nuevo borrador de la Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales — un intento adicional de hacer las regulaciones más completas. Aquí, los cabilderos del sector bancario lograron un pequeño éxito. El borrador aún contiene elementos que la comunidad cripto desea, pero su lucha para proteger las recompensas de las stablecoins parece haber sido perdida.

“Lo que amenaza el progreso no es la falta de participación de los responsables políticos”, dice Summer Mersinger, CEO de Blockchain Association, “sino la campaña constante de los grandes bancos para reescribir la ley y proteger sus derechos comerciales.”

La posición de cada parte en la competencia total

La industria cripto presenta una visión más amplia sobre la competencia total en el mercado. Afirman que las recompensas en stablecoins no compiten con los depósitos tradicionales porque son inherentemente diferentes. Mientras los depósitos cuentan con seguro federal y son utilizados activamente por los bancos para obtener ganancias, las tenencias en stablecoins simplemente se mantienen.

Brian Armstrong, CEO de Coinbase, dejó un mensaje claro: la compañía no apoyará ninguna ley que limite a los banqueros y que impida a las empresas cripto ofrecer recompensas.

La industria cripto también ha enviado una carta conjunta a los principales senadores, solicitando que no modifiquen la ley GENIUS ya acordada. Según la carta, volver a las reglas anteriores “abriría un problema ya resuelto, destruiría un compromiso cuidadosamente negociado y generaría incertidumbre.”

Por su parte, los banqueros emplean diferentes estrategias. El Instituto de Políticas Bancarias argumenta que los rendimientos en stablecoins son en realidad intereses disfrazados — intereses que no son pagados directamente por los emisores, sino por plataformas intermediarias. Desde esta perspectiva, es una forma de eludir la ley.

Los asesores cripto responden que no es tan sencillo prohibirlo. Corey Frayer, ex asesor cripto del presidente de la SEC Gary Gensler y ahora en la Federación de Consumidores de América, afirmó: “La prohibición no es efectiva. La principal forma de financiamiento es a través de actividades de staking y préstamos, que explícitamente están exentas de la prohibición. Por lo tanto, esto es solo una prohibición de facto, no real.”

El futuro del Market Structure Bill y los desafíos persistentes

El borrador publicado esta semana no es la última palabra. Se espera que el Comité Bancario del Senado reciba propuestas de los miembros antes de la próxima audiencia de marcado, programada para esta semana, para una posible votación.

Pero el camino hacia la ley no está asegurado. Los defensores aún deben garantizar suficiente apoyo de los senadores demócratas para aprobar la iniciativa. Además, el proceso debe repetirse en el Comité de Agricultura del Senado, otro panel con jurisdicción sobre asuntos cripto. Este comité ha extendido su propia audiencia de marcado hasta fin de mes para dar más tiempo a las negociaciones.

La situación se complica aún más porque los cabilderos de Wall Street siguen en la mesa. Mersinger dijo: “Si logran bloquear la ley con demandas infundadas, quedarán en la misma situación que la ley GENIUS — un status quo que ellos mismos prometieron no usar. Esto forma parte de su estrategia, y mostrará quién realmente lucha por los consumidores y quién por mantener el monopolio del poder.”

Este enfrentamiento refleja una cuestión más grande sobre la industria: ¿puede la competencia total en el mercado de cripto crecer mientras las grandes instituciones siguen intentando proteger sus privilegios? Mientras continúan los esfuerzos en el Congreso, la saguot será clara en las próximas semanas.