El aumento global de la oferta de azúcar provoca volatilidad en el mercado: cambios en la posición de los fondos en medio de un auge de la producción

Los futuros de azúcar experimentaron una recuperación significativa el viernes, con los contratos de Nueva York de marzo subiendo +2.68% y el azúcar blanco de ICE Londres avanzando +2.44%, mientras los inversores institucionales liquidaban posiciones cortas antes del fin de semana de tres días en EE. UU. provocado por el feriado de Martin Luther King Day. Este impulso alcista siguió a fuertes caídas a lo largo de la semana, ya que tanto el azúcar de NY como el de Londres alcanzaron sus niveles más bajos en uno y dos meses respectivamente el jueves.

Dinámica de la oferta: Cómo se produce el azúcar en las principales naciones productoras

La presión fundamental sobre los precios del azúcar proviene de un aumento notable en la producción mundial de azúcar. India ha emergido como un motor clave de esta expansión, con la Federación Nacional de Fábricas Cooperativas de Azúcar Ltd. reportando que la producción de azúcar del país en 2025-26 alcanzó 15.9 MMT entre el 1 de octubre y el 15 de enero, lo que representa un aumento del +21% interanual. La Asociación de Molineros de Azúcar de la India (ISMA) proyecta un crecimiento aún más sustancial, elevando su pronóstico de producción para 2025-26 a 31 MMT desde una estimación anterior de 30 MMT—un salto del 18.8% en comparación con la temporada anterior.

Las metodologías de producción en India están cambiando hacia una mayor capacidad de exportación. La ISMA redujo su estimación de azúcar destinado a etanol a 3.4 MMT desde 5 MMT, liberando efectivamente una mayor oferta para los mercados de exportación. El Ministerio de Alimentación de India ha permitido a las fábricas exportar 1.5 MMT durante la temporada 2025-26, una decisión estratégica para aliviar las condiciones de sobreoferta interna.

El panorama de producción en Brasil es igualmente optimista para los suministros globales. Unica reportó que la producción de azúcar en el Centro-Sur hasta mediados de diciembre alcanzó 40.158 MMT, un +0.9% de expansión interanual. Es notable que la proporción de caña procesada específicamente para la producción de azúcar aumentó a 50.91% en 2025-26, desde el 48.19% en 2024-25, señalando operaciones de molienda con mayor enfoque en el azúcar.

Tailandia, el tercer mayor productor mundial y segundo mayor exportador, también contribuye a la sobreoferta. La Corporación de Molineros de Azúcar de Tailandia proyecta un aumento del +5% interanual en la cosecha de 2025-26 hasta 10.5 MMT.

Estructura del mercado y posicionamiento de fondos

Los datos del Compromiso de Comerciantes (COT) revelan una posición larga en fondos en los futuros de azúcar blanco de ICE Londres en niveles históricamente elevados. Según el informe semanal más reciente, los fondos aumentaron sus posiciones netas largas en 4,544 contratos hasta alcanzar 48,203—un máximo histórico desde que comenzaron los datos en 2011. Tal concentración en posiciones largas crea vulnerabilidad a una reversión brusca si el sentimiento del mercado cambia.

Perspectiva global de oferta y demanda

La Organización Internacional del Azúcar (ISO) pronostica un superávit de 1.625 millones de MT en 2025-26, tras un déficit de 2.916 millones de MT en 2024-25. La organización proyecta que la producción mundial de azúcar aumentará +3.2% interanual hasta 181.8 millones de MT, impulsada por un incremento en la producción de India, Tailandia y Pakistán.

Covrig Analytics inicialmente estimó el superávit global en 4.1 MMT para 2025-26, pero posteriormente elevó esta proyección a 4.7 MMT. El comerciante de azúcar Czarnikow presenta un escenario aún más pesimista, estimando un superávit global de 8.7 MMT para 2025-26.

El informe bianual del USDA del 16 de diciembre proporcionó pronósticos de producción exhaustivos. La agencia proyecta que la producción mundial de azúcar en 2025-26 aumentará +4.6% interanual hasta un récord de 189.318 MMT, mientras que el consumo se espera que suba solo +1.4% hasta 177.921 MMT. El desequilibrio resultante se refleja en la proyección del USDA de que las existencias finales globales de azúcar disminuirán -2.9% interanual hasta 41.188 MMT.

Pronósticos de producción específicos por país

Las perspectivas de Brasil tienen una importancia particular para los precios a largo plazo. El Servicio de Agricultura Exterior del USDA (FAS) proyecta que la producción de Brasil en 2025-26 alcanzará un récord de 44.7 MMT, lo que representa un crecimiento del +2.3% interanual. Sin embargo, Safras & Mercado, una firma de consultoría, presenta un panorama opuesto para las temporadas siguientes, pronosticando que la producción de Brasil en 2026-27 se contraerá un -3.91% hasta 41.8 MMT desde las 43.5 MMT esperadas en 2025-26. Esta firma también anticipa que las exportaciones brasileñas caerán un -11% interanual hasta 30 MMT en 2026-27.

Para India, el FAS predice una expansión aún más dramática de la producción, con una producción de azúcar en 2025-26 aumentando un 25% interanual hasta 35.25 MMT, impulsada por patrones de monzón favorables y una mayor superficie cultivada.

La producción de Tailandia en 2025-26 se pronostica que aumentará un +2% interanual hasta 10.25 MMT según estimaciones del FAS.

Implicaciones de precios y dirección del mercado

La combinación de pronósticos de producción global récord, una posición elevada de fondos y expectativas crecientes de inventarios ha creado vientos en contra sustanciales para los precios del azúcar. Aunque la reciente recuperación del viernes reflejó coberturas técnicas cortas en lugar de mejoras en la demanda fundamental, las dinámicas de oferta subyacentes sugieren que la presión a la baja en los precios podría reanudarse una vez que se completen los ajustes de posición impulsados por las festividades.