Los mercados de cacao golpeados por las perspectivas de demanda global floja

Los futuros de cacao retrocedieron con fuerza esta semana, ya que las preocupaciones persistentes sobre la disminución del apetito de compra pesaron considerablemente en los precios en las principales bolsas. Los futuros de cacao de NY para marzo cayeron 219 puntos, cerrando con una caída del -4.02%, mientras que el cacao de Londres para marzo bajó 111 puntos (-2.82%). La materia prima alcanzó mínimos en 7 semanas, lo que indica una presión intensificada por los vientos en contra del lado de la demanda que se espera que persistan.

La debilidad de la demanda ocupa el centro del escenario

El sentimiento bajista se basa principalmente en los datos anticipados de molienda de cacao del Q4, que se conocerán esta semana y que se proyecta muestren una continuidad en la suavidad del consumo global de cacao. Las cifras regionales de molienda ya han pintado un cuadro preocupante: las molienda de cacao del Q3 en Asia cayeron un 17% interanual hasta apenas 183,413 MT, marcando el resultado del tercer trimestre más débil en nueve años. Europa experimentó dificultades similares, con una caída del 4.8% interanual en las molienda del Q3, hasta 337,353 MT, el nivel más bajo en una década. Norteamérica mostró un crecimiento modesto del 3.2% interanual, alcanzando 112,784 MT, aunque los nuevos participantes en los informes distorsionaron las comparaciones.

Dinámicas de oferta: un panorama mixto

En el lado de la producción, las condiciones siguen siendo complejas. Las condiciones favorables de cultivo en África Occidental están fortaleciendo las perspectivas de la cosecha, con Tropical General Investments señalando que las cosechas de febrero-marzo en Costa de Marfil y Ghana deberían beneficiarse de vainas más grandes y saludables en comparación con los niveles del año anterior. Mondelez confirmó esta perspectiva, reportando que las cuentas actuales de vainas en África Occidental están un 7% por encima del promedio de cinco años y superan significativamente los totales del año pasado.

Sin embargo, el mayor productor del mundo presenta una señal contraria. Los envíos de cacao de Costa de Marfil a puertos para el nuevo año de comercialización (1 de octubre a 11 de enero) totalizaron 1.13 MMT, un descenso del 2.6% respecto a las 1.16 MMT del año pasado, lo que aporta cierto soporte alcista a los precios en medio de preocupaciones por la disponibilidad cada vez más ajustada.

Factores de apoyo al mercado emergen

Un posible catalizador implica la incorporación del cacao al Índice de Materias Primas de Bloomberg, que comenzará esta semana. Citigroup estima que esta inclusión podría desencadenar hasta $2 mil millones en compras impulsadas por el índice de futuros de cacao de NY. Además, las estimaciones revisadas de oferta de la Organización Internacional del Cacao para 2024/25 sugieren un equilibrio global más ajustado: la organización redujo su proyección de superávit a 49,000 MT desde 142,000 MT, mientras que las estimaciones de producción se bajaron a 4.69 MMT desde 4.84 MMT. Rabobank también revisó a la baja su pronóstico de superávit para 2025/26, a 250,000 MT.

Nigeria, el quinto mayor productor del mundo, enfrenta vientos en contra estructurales. La Asociación Nigeriana de Cacao proyecta que la producción de 2025/26 disminuirá un 11% interanual hasta 305,000 MT, en comparación con la estimación de 344,000 MT del año anterior. Las exportaciones de septiembre se mantuvieron estables respecto al año anterior, en 14,511 MT, ofreciendo un alivio limitado.

Consideraciones regulatorias y de inventario

La decisión del Parlamento Europeo del 26 de noviembre de retrasar la regulación contra la deforestación (EUDR) por un año ha socavado el soporte de precios al mantener las ofertas de cacao abundantes, ya que los países de la UE pueden seguir importando productos agrícolas de regiones propensas a la deforestación. Mientras tanto, los inventarios en puertos de EE. UU., monitoreados por ICE, inicialmente alcanzaron un mínimo de 10 meses de 1,626,105 bolsas el 26 de diciembre, pero posteriormente se recuperaron a 1,675,908 bolsas a principios de esta semana, reduciendo el impulso alcista basado en inventarios.

La yuxtaposición de una demanda debilitada, señales de oferta mixtas y incertidumbres regulatorias ilustra un mercado atrapado entre fuerzas opuestas, con la erosión de la demanda actualmente ganando terreno en la presión a la baja de los precios del cacao.