¿Cuánto vale realmente el oro? Las previsiones de 2026 de Morgan Stanley, JPMorgan y el nuevo escenario geopolítico

El oro no deja de sorprender a los mercados. En 2025 alcanzó un récord histórico con un crecimiento del 64%, la mejor performance anual desde 1979, y ahora los principales bancos de inversión están elevando aún más las estimaciones de precios futuros. Pero, ¿qué está realmente impulsando este rally aparentemente imparable?

La fuerza de los últimos meses: cuando la geopolítica enciende las compras

La demanda de activos refugio ha vuelto a tomar protagonismo en las últimas semanas. Tras los recientes desarrollos en Venezuela, con las tensiones que han reavivado la incertidumbre en los mercados financieros y energéticos, los inversores han vuelto a buscar refugio en el metal precioso. Según Alexander Zumpfe, trader de metales preciosos en Heraeus Alemania, estos eventos inesperados se suman a preocupaciones ya existentes sobre geopolítica, suministro energético y política monetaria, creando un efecto multiplicador en la demanda.

Es precisamente en momentos como estos cuando el valor defensivo del oro se manifiesta con claridad. Cuando las tasas de interés permanecen bajas, el coste de oportunidad de mantener activos no remunerativos disminuye, haciendo que el metal precioso sea aún más atractivo como reserva de valor. Morgan Stanley, en su informe del 5 de enero, ha reconocido explícitamente que los eventos venezolanos podrían reforzar aún más esta atracción, aunque formalmente el banco aún no ha incorporado estos desarrollos en sus previsiones oficiales.

Tres escenarios de precio: las previsiones del oro hacia 2026

Las estimaciones de las principales instituciones financieras divergen ligeramente, pero todas convergen hacia un aumento significativo. Morgan Stanley prevé que el oro alcanzará los 4800 dólares por onza para el cuarto trimestre de 2026, una revisión al alza respecto a la estimación de octubre de 2025 (que entonces se fijaba en 4400 dólares). La escalada indica cómo el panorama macroeconómico está evolucionando rápidamente en favor del metal.

Aún más optimista es JPMorgan, que ha revisado recientemente sus perspectivas proyectando 5000 dólares por onza en ese mismo período, con un objetivo de 6000 dólares a largo plazo. Natasha Kaneva, responsable global de estrategia de materias primas en JPMorgan, subrayó que aunque el rally del oro no ha sido lineal, los factores que lo impulsan aún no se han agotado.

Incluso ING se alinea con este escenario positivo. En el informe del 6 de enero, el banco reafirma que las compras continuas de los bancos centrales y las expectativas de nuevas reducciones en las tasas de la Reserva Federal seguirán apoyando el metal precioso.

Los verdaderos motores de la previsión del oro: dólar débil, compras institucionales y bancos centrales

¿Qué está realmente alimentando esta carrera alcista? Morgan Stanley identifica una combinación de factores estructurales. El ciclo de reducción de tasas de la Reserva Federal es la base principal: tasas más bajas reducen el rendimiento de los bonos y aumentan la atracción de activos no remunerativos como el oro. A esto se suma la debilidad del dólar, que cayó aproximadamente un 9% en 2025, la peor performance anual desde 2017. Un dólar más débil hace que el oro sea menos costoso para los compradores internacionales, estimulando la demanda global.

Pero el fenómeno más relevante probablemente sea el cambio en el comportamiento de los bancos centrales. Estos han aumentado significativamente sus compras de oro, hasta el punto que la proporción de oro en las reservas mundiales superó por primera vez desde 1996 a la de los bonos del Tesoro estadounidenses. Como señaló Amy Gower, estratega de metales y materias primas en Morgan Stanley, los inversores ya no perciben el oro solo como cobertura inflacionaria, sino como un barómetro sensible a las políticas monetarias y a los riesgos geopolíticos.

Los ETF respaldados por oro físico han registrado flujos de capital récord, señalando una adhesión transversal tanto de inversores institucionales como minoristas. “Incluso los compradores no profesionales se han unido a la carrera”, escriben los analistas de Morgan Stanley, destacando cómo las expectativas de un dólar aún más debilitado y la tendencia más amplia a desconectarse de activos denominados en dólares están amplificando la demanda.

Plata y cobre: otros metales a tener en cuenta en 2026

Aunque el oro sigue siendo la estrella polar, Morgan Stanley no descuida el rendimiento de otros metales. La plata registró en 2025 un crecimiento extraordinario del 147%, el más fuerte jamás documentado, impulsado por una combinación de déficits estructurales de oferta, demanda industrial y flujos de inversión. Los analistas de ING describen las perspectivas hasta 2026 como “positivas”, gracias a la sólida demanda proveniente de paneles solares y tecnologías para baterías.

En cuanto a los metales básicos, Morgan Stanley mantiene una visión constructiva sobre aluminio y cobre. El aluminio escasea fuera de Indonesia, mientras que las renovadas compras estadounidenses impulsan los precios al alza. El cobre en la London Metal Exchange alcanzó esta semana su máximo histórico de 13.387,50 dólares por tonelada, sostenido por las importaciones estadounidenses y las interrupciones persistentes en el suministro de las minas. El níquel recibe atención por los riesgos de interrupción en Indonesia, aunque la banca advierte que gran parte de estos riesgos ya podrían estar valorados en el mercado.

El panorama general: qué significa para los inversores

La previsión de 4800-5000 dólares para el oro no es una extrapolación casual, sino el resultado de una convergencia de tesis macroeconómicas bien definidas: tasas bajas, debilitamiento de la moneda, tensiones geopolíticas persistentes y diversificación estratégica de los bancos centrales. Estos factores estructurales, a diferencia de los movimientos especulativos a corto plazo, tienen la capacidad de sostener un alza prolongada.

Como sintetizó Morgan Stanley, la incertidumbre comercial y los riesgos geopolíticos están creando un entorno donde la búsqueda de activos refugio sigue siendo imprescindible. En este contexto, la previsión del oro para los próximos meses no solo representa una proyección numérica, sino una declaración de confianza en las propiedades defensivas del metal precioso en una época de profundas transformaciones monetarias y geopolíticas.