Cuando el mercado alcista, todos presumen de sus ganancias y hablan de duplicarlas, en realidad nadie se preocupa por si el protocolo es confiable o no. Pero en el mundo de las criptomonedas hay un dicho antiguo: —El mercado bajista es la verdadera prueba de fuego—, y esa es la parte en la que se ve más claramente.

Tomemos como ejemplo un conocido protocolo de stablecoins: su colateral son derivados de staking, que en esencia son activos de alta volatilidad. A simple vista, la tasa de interés parece buena, pero el verdadero riesgo está en el mecanismo de liquidación—esto es como un extintor de incendios, que normalmente nadie nota, pero cuando realmente ocurre un problema, se descubre si funciona o no.

Imaginemos un escenario extremo: las principales criptomonedas se desploman a la mitad en un día, el mercado entra en pánico instantáneamente, la liquidez en los DEX en la cadena se agota severamente, y el deslizamiento se dispara. Las posiciones con ratios de colateralización cercanos a la línea de advertencia se liquidan directamente. Pero aquí surge el problema—los liquidadores también tienen miedo, nadie quiere comprar a precios elevados, y las subastas se realizan a precios mucho más bajos que el mercado. La presión de liquidación aumenta, los precios caen aún más, y finalmente se forma un ciclo vicioso.

Aún más peligroso es que los derivados puedan desanclarse, y el precio de negociación caiga por debajo del valor neto real. Esto puede desencadenar una reacción en cadena, haciendo que las reservas de seguridad se conviertan en deudas incobrables en un instante, y la stablecoin del protocolo también pierda confianza.

En esencia, un colateral único es una debilidad. Para ser más robusto, hay que tomar varias medidas: ampliar la variedad de colaterales, optimizar los parámetros de riesgo para que fluctúen con el ritmo del mercado, y fortalecer los módulos de gestión de riesgos. Las reglas de liquidación tampoco deben ser demasiado rígidas, sino dejar un espacio de margen. En definitiva, un protocolo que utilice activos de alta volatilidad como colateral ya ha ganado si logra sobrevivir; los verdaderos ganadores son aquellos que priorizan la gestión del riesgo.