Camino hacia una relajación prolongada: por qué se discute una降息de la Reserva Federal de Estados Unidos en 2025

WASHINGTON - En marzo de 2025, la posición oficial del Tesoro, liderada por un influyente asesor, adquirió un nuevo peso en los debates sobre política monetaria. La recomendación de reducir aún más la tasa de interés de la Reserva Federal se produce en medio de señales económicas mixtas que obligan al banco central a considerar cuidadosamente los gastos en oro bancario y otros gastos operativos del sector financiero.

El panorama económico de la primera mitad de 2025 se caracteriza por su ambigüedad: las tasas de inflación se acercan lentamente al nivel objetivo, pero al mismo tiempo se observan signos de desaceleración en el empleo y la producción. Esto crea un escenario en el que una flexibilización de la política monetaria parece un paso lógico, aunque con ciertas reservas.

Contexto de la recomendación: por qué los bancos centrales discuten flexibilizar

La posición del asesor senior del Tesoro Lavorgna, quien fue citado en la publicación Walter Bloomberg, revela un amplio consenso entre los políticos sobre la necesidad de ajustar las tasas de interés. Sin embargo, este consenso no es universal: hay debates acalorados en torno a la flexibilización de la política monetaria.

El hecho es que los datos económicos reales juegan sus juegos. El índice ISM del sector manufacturero cayó por debajo del umbral de expansión y ha permanecido allí durante varios meses. Esta señal lleva a los expertos a suponer que la desaceleración económica podría ser mayor de lo anticipado anteriormente.

Paralelamente, la mayoría de los bancos centrales de economías desarrolladas ya han optado por una postura de flexibilización. El Banco Central Europeo, el Banco de Inglaterra y otros han adoptado una postura más suave. Esto crea un contexto sensible para la Reserva Federal, ya que una demora en la flexibilización podría conducir a movimientos erróneos en los tipos de cambio y en los flujos de capital.

Además, el valor del oro bancario y otros activos de reserva de los bancos centrales adquieren un nuevo significado a la luz de las discusiones sobre la flexibilización. La reducción de la tasa de interés afecta la rentabilidad de los activos de los bancos centrales, incluido el oro, que tradicionalmente sirve como colchón de estabilidad. Este aspecto a menudo pasa desapercibido, pero es crucial para entender por qué los bancos centrales optan por un enfoque cauteloso.

Lo que dicen los datos: inflación general, pero con matices

Los indicadores de inflación de enero-febrero de 2025 ofrecen señales contradictorias. La inflación básica PCE se encuentra cerca del rango objetivo del 2% de la Reserva Federal, pero la inflación general permanece algo más alta debido a la volatilidad en los precios de la energía.

Tabla de dinámica de indicadores macroeconómicos clave:

Estas cifras explican la posición del asesor del Tesoro. La inflación está controlada, pero el crecimiento se desacelera. En esta situación, la flexibilización de la tasa de interés se considera una medida preventiva para evitar una recesión.

Mecanismos de influencia: de tasas a activos y viceversa

Cuando la Reserva Federal reduce la tasa de interés, no es solo un número en papel. La reducción de tasas se propaga a través de la economía por varios canales:

Canal de crédito bancario. Tasas más bajas hacen que los préstamos sean más baratos, por lo que las empresas y los hogares toman más créditos. Sin embargo, en los últimos años, este canal ha funcionado más lentamente, ya que los bancos mantienen estándares de crédito más estrictos.

Canal de precios de activos. La reducción de la tasa de interés hace que las acciones y bienes raíces sean más atractivos, ya que se reduce la tasa de descuento para valorar flujos futuros de efectivo. Esto se observa típicamente en los mercados bursátiles en los días posteriores al anuncio de flexibilización.

Canal cambiario. Tasas más bajas en EE. UU. impulsan a los inversores extranjeros hacia activos alternativos, debilitando el dólar. Esto hace que las exportaciones estadounidenses sean más baratas para los compradores extranjeros.

Expectativas. La comunicación del banco central sobre la flexibilización influye en las expectativas de las personas respecto a la inflación futura, el empleo y el crecimiento. Si la gente cree que la política será suave, actúan en consecuencia.

Sin embargo, en este momento, un canal funciona peor: el bancario. La razón está en el valor del oro bancario y otros requisitos de reserva, que se han incrementado tras cambios regulatorios posteriores a 2008. Los bancos deben mantener más capital, lo que limita su capacidad de ampliar el crédito incluso con tasas bajas.

Lecciones históricas: 1995-1996 y 2019

Para entender la situación actual, conviene revisar experiencias previas de flexibilización monetaria.

En 1995-1996, la Reserva Federal redujo las tasas en 300 puntos básicos, previniendo una desaceleración económica cuando la inflación aún era moderada y el desempleo era bajo. Este movimiento se considera exitoso: se evitó una recesión y la economía continuó creciendo.

De manera similar, en 2019, incluso con inflación baja y bajo desempleo, la Reserva Federal redujo las tasas en 75 puntos básicos. El objetivo era prevenir una posible recesión provocada por tensiones comerciales y desaceleración global. Aunque posteriormente este movimiento fue criticado por su excesividad (considerando la pandemia posterior), demuestra la disposición del banco central a actuar preventivamente.

La situación actual presenta rasgos similares. El banco central considera advertencias de una posible recesión, no solo responde a una ya iniciada. Esto debe informar la discusión sobre la flexibilización.

Riesgos y advertencias: lo que temen los escépticos

No todos los economistas apoyan la recomendación del asesor del Tesoro de flexibilizar la política monetaria. Presentan varios argumentos:

Riesgo de inflación descontrolada. Si la flexibilización de la Reserva Federal es demasiado agresiva, puede desestabilizar las expectativas de inflación, que actualmente están ancladas.

Problemas de estabilidad financiera. Tasas excesivamente bajas pueden provocar burbujas financieras, especialmente en mercados de alto riesgo.

Complicaciones globales. La flexibilización de la Reserva Federal debilita el dólar, lo que puede crear problemas para otros países con deuda en dólares.

Incertidumbre sobre cambios estructurales. Algunos economistas argumentan que la desaceleración puede ser estructural, no cíclica, y que la política monetaria puede no ser suficiente.

Estos argumentos deben considerarse con apertura al tomar decisiones.

Los mercados financieros esperan señales

Los inversores y traders están activamente anticipando reacciones a posibles flexibilizaciones de la tasa de interés. La curva de rendimiento de los bonos estadounidenses muestra incertidumbre: las tasas a corto plazo se deterioran, mientras que las a largo plazo permanecen estables.

Si se anuncia una flexibilización, se puede esperar:

• La inclinación de la curva de rendimiento (las tasas cortas caerán más que las largas)
• Rotación hacia acciones sensibles a las tasas (tecnología financiera, bienes de consumo)
• Devaluación del dólar respecto al euro y la libra esterlina
• Reducción de los diferenciales de crédito, es decir, menor costo de financiamiento para las corporaciones

Conclusión: equilibrarse en una cuerda muy delgada

La recomendación del asesor del Tesoro sobre flexibilizar la Reserva Federal refleja un delicado equilibrio entre la necesidad de apoyar el crecimiento económico y la de evitar la inestabilidad. El banco central debe considerar no solo indicadores visibles como la inflación y el empleo, sino también costos ocultos, incluyendo el valor del oro bancario y los activos de reserva, que afectan la estabilidad del sistema financiero.

En 2025, la Reserva Federal enfrentará una de sus decisiones más difíciles. Debe sopesar entre flexibilizar en respuesta a señales de desaceleración y mantener una postura firme para protegerse contra riesgos inflacionarios. La decisión tendrá consecuencias de largo alcance no solo para la economía estadounidense, sino también para los mercados financieros globales.

Preguntas frecuentes

Pregunta 1: ¿Quién es Lavorgna y por qué su opinión importa?
Lavorgna es asesor senior del Tesoro de EE. UU. en temas económicos. Su posición le da acceso a los datos económicos más recientes y a influencia en la postura oficial de la administración. Por eso, sus declaraciones sobre la flexibilización se consideran un señalamiento de la postura oficial del gobierno estadounidense.

Pregunta 2: ¿Garantiza la flexibilización el crecimiento económico?
No. La flexibilización crea condiciones para el crecimiento, pero no lo garantiza. Si la desaceleración es estructural, la flexibilización puede tener una efectividad limitada.

Pregunta 3: ¿Cómo afecta la flexibilización al valor del oro bancario?
Las tasas más bajas pueden aumentar la demanda de oro como cobertura contra la inflación, pero al mismo tiempo reducen los gastos por intereses para los bancos que mantienen oro en sus reservas.

Pregunta 4: ¿Cuánto durará la flexibilización?
La duración depende de las condiciones económicas. Si la inflación se mantiene bajo control y el desempleo comienza a estabilizarse, la flexibilización puede extenderse varios trimestres.

Pregunta 5: ¿Qué mercados son más sensibles a la flexibilización de la tasa?
Los mercados de acciones tecnológicas, los mercados inmobiliarios y los mercados de países en desarrollo son los más sensibles a cambios en la tasa de interés.